Bessent & Co. Уровень доходности казначейских облигаций США на 10 лет, колеблющийся около 5%, на данном этапе менее интересен, чем может показаться. Он может продолжить рост — или нет — сама цифра не является ключевым фактором. Суть в волатильности облигаций, которая остается переменной, действительно имеющей значение, и которая продолжает криминально недооцениваться в пользу комментариев об уровне доходности, гораздо более удобных для превращения в заголовок. Опять же: Вот почему волатильность важнее: когда она растет, основные брокеры, ЦКК и вся экосистема финансовых посредников реагируют повышением маржинальных надбавок на залог. Чтобы взять в долг 100, нужно было заложить 102 — а теперь внезапно требуется заложить 104. Умножьте это на всю систему — и вы получите значительный отток ликвидности, не имеющий ничего общего с уровнями ставок, но все связанное с тем, как отделы управления рисками тихо корректируют свои таблицы. Бессент не сражается с облигационными вигилантами по уровню доходности. Он сражается с ними по поводу волатильности — и это правильное поле боя. И на данный момент он, похоже, побеждает. Менее захватывающий заголовок. Значительно более важное наблюдение.