Хотя в последнее время многие в Twitter считают текущий этап началом бычьего рынка биткоина, нельзя не сбить с оптимизма, поскольку макроэкономическая среда в последнее время явно ужесточилась. По состоянию на 2 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,79%, а доходность 10-летних казначейских облигаций Японии достигла 3% — максимального уровня с 1996 года. Данные торгов на Polymarket показывают, что вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре уже достигла около 59%, а вероятность сохранения ставки неизменной — около 40,5%. В то же время рыночные ожидания по итогам промежуточных выборов также меняются: вероятность потери Республиканской партией контроля над Палатой представителей достигла около 89%, а вероятность потери контроля над Сенатом — около 51%. Эти изменения совместно указывают на рост стоимости капитала и снижение рисковой готовности рынка: рост доходности казначейских облигаций США увеличивает альтернативные издержки хранения биткоина, ожидания повышения ставок в Японии могут спровоцировать закрытие японских арбитражных позиций, а потеря Республиканской партией контроля над Конгрессом ограничит способность администрации Трампа продвигать дружественную криптовалютам политику. Таким образом, даже если биткоин остается в рамках бычьего цикла, в краткосрочной перспективе возможны значительные колебания и снижение плеча, а восстановление цены может столкнуться с сопротивлением. Только когда доходность облигаций достигнет пика, ожидания повышения ставок ослабнут или рынок снова начнет приток капитала, биткоин сможет восстановить устойчивый рост.