Все постоянно спрашивают: «Когда Warsh снизит ставки?» Я думаю, это неверный вопрос. Более важный вопрос для меня: Насколько быстро Warsh и ФРС в конечном итоге решат, что экономика США может расти БЕЗ вызова инфляции? Потому что если ИИ существенно изменит этот ответ… всё остальное изменится вместе с ним. Подумайте о старой модели: Экономика перегревается → рынок труда становится слишком напряжённым → заработные платы ускоряются → инфляция растёт → ФРС усиливает сжатие. Теперь введите настоящий бум производительности. ИИ позволяет компаниям производить значительно больше при тех же ресурсах. Предложение расширяется быстрее. Потенциальный рост возрастает. Внезапно сильный экономический рост не обязательно создаёт ту же инфляционную нагрузку, которую предсказывала старая модель. Это потенциально даёт ФРС больше пространства для позволения экономике развиваться. А в конечном итоге? Потенциально больше пространства для снижения ставок без отказа от дисциплины в контроле инфляции. Сегодня мы ещё не дошли до этого. Warsh чётко заявил в своей речи в Джексон-Холле: инфляция остаётся слишком высокой, и ценовая стабильность — приоритет номер один. Но он также уделил значительную часть своей речи возможности того, что ИИ станет совершенно новым фактором производства и существенно изменит производительность. Вот почему я смотрю дальше, чем на следующее заседание ФРС. Главная макроэкономическая проблема на ближайшие 6–12 месяцев — это не: «Когда снизят?» А: «Насколько сильно ИИ изменил то, что на самом деле означает рост без инфляции?» Потому что если ответ — «очень сильно»… ФРС может оставаться серьёзной в отношении инфляции, в конечном итоге перейдя к более низкому пути ставок. Эти две вещи не противоречат друг другу. И именно это, как я думаю, многие люди не понимают в отношении Warsh. Он может быть настоящим хоком по борьбе с инфляцией, который также считает, что старые экономические модели недооценивают, насколько быстрее Америка может расти в условиях продуктивного бума, вызванного ИИ. Если он прав, конечная цель может быть такой: Более сильный рост. Более высокая производительность. Меньшая чувствительность к инфляции. И более низкие устойчивые процентные ставки. Не потому, что ФРС сдалась. А потому, что изменилась экономика. И если это произойдёт? Рынки риска будут этому очень сильно уделять внимание.