ФРС ни разу не меняла ставки в 2026 году. Эффективная ставка по федеральным фондам: 3,64% в январе, 3,63% сегодня. Рынок облигаций перенавесил свои ожидания, но не так, как говорят заголовки. С начала года доходность 2-летних облигаций выросла на 92 базисных пункта, а 30-летних — на 41 базисный пункт. Короткий конец сместился более чем вдвое сильнее, чем длинный. Эта форма имеет значение. Страх по поводу долга поднимает ДЛИННЫЙ конец, потому что именно там требуют компенсации за время. Здесь же произошло обратное. Сегодня доходность 10-летних облигаций закрылась на рекордном для 2026 года уровне 4,79%. Доходность 30-летних облигаций закрылась на уровне 5,27%, все еще ниже пика от 17 августа — 5,31%. В течение сессии все говорили о панике по поводу долгосрочного заимствования, но длинный конец не достиг нового максимума. Индикатор: в январе доходность 2-летних облигаций была на 17 базисных пунктов НИЖЕ ставки по федеральным фондам — это означало, что рынок ожидает снижения ставок. Сегодня она на 76 базисных пунктов ВЫШЕ. Сдвиг на 93 базисных пункта в ожиданиях при отсутствии изменения политики. Причина — нефть. Спот-цена WTI выросла на 46,7% в этом году и снова поднялась сегодня. Энергетика была самым сильным сектором — +1,27%, на фоне S&P 500 с -0,69%. А золото упало на 2,86%. Во время страха по поводу неплатежеспособности никто не продает хедж. Его продают, когда решают, что ставки останутся высокими. Следите за формой, а не за уровнем. Если следующий импульс начнется с 30-летних облигаций — история о долге была правильной, а я ошибался.