Капитал больше не гонится за широким бета-рынком. Он становится избирательным. Когда рынок слаб, деньги движутся к реальному использованию, генерации комиссий и инфраструктуре, пересекающейся с TradFi. Бесср DEX захватывают трафик торговли, прогнозные рынки — внимание и поток информации, RWAs — институциональные вложения. Сторона безопасности и приватности также становится обязательной инфраструктурой, а не «плюсом», по мере роста ончейн-капитала. Таким образом, хотя большинство L1 и L2 по-прежнему оцениваются по ожиданиям будущего использования, эти сектора предлагают измеримую экономическую активность уже сегодня. Данные частично подтверждают это: ➛ Общая капитализация крипторынка упала на 12,6% во втором квартале, объем бесср снизился лишь на 10%, в то время как объем спотовых торгов на CEX упал на 27,9% — активность торговли показала гораздо лучшую устойчивость, чем спотовый бета; ➛ Объем прогнозных рынков достиг $43,2 млрд по измерениям Bitwise за второй квартал; ➛ Токенизированные RWAs выросли на 50,3% с начала года до $32,89 млрд. Но этого одного недостаточно для тезиса «покупать каждый токен в этих секторах». Настоящий фильтр: генерирует ли протокол реально комиссии, являются ли эти комиссии устойчивыми и получают ли держатели токена долю этой экономической ценности. Не нарратив. Захват ценности.