История про биткоин-нэйтив ETF прошлой недели — не о чистых притоках. Она о том, где сосредоточен спрос. Спот-биткоин-нэйтив ETF-комплекс привлек всего +75,7 млн долларов чистых средств за неделю с 13 по 17 июля. Но разбивка по фондам рассказывает совсем другую историю: ➛ BlackRock's IBIT: +204,1 млн долларов ➛ Fidelity's FBTC: -181,1 млн долларов ➛ Grayscale Bitcoin Mini Trust: +70,0 млн долларов Так что утверждение «деньги возвращаются в ETF» — это неполное толкование. Потому что мы не наблюдаем сильного и широкого покупательского спроса по всему комплексу. Спрос сосредоточен в отдельных продуктах. Это не доказывает напрямую, что инвесторы FBTC переводят средства в IBIT. Но, возможно, это указывает на то, что институциональные предпочтения на рынке сужаются в сторону более ликвидных, более знакомых и более крупных продуктов. ➛ Именно поэтому потоки ETF теперь нужно оценивать с двумя вопросами, а не как одним чистым числом: Приходят ли деньги в целом? И через сколько продуктов распределяются эти деньги? Ответ на первый вопрос прошлой недели был слегка положительным. Ответ на второй: пока недостаточно широкий. Это не плохой сигнал для биткоин-нэйтив. Но пока слишком рано говорить, что «институциональный спрос полностью вернулся». То, что мы видим сейчас — это не широкий аппетит к риску. Это избирательный спрос на ETF.