Период с 1990 по 2020 год был огромной короткой позицией по волатильности на рынке. Глобализация, дешевая рабочая сила, дешевая энергия и избыточные сбережения подавляли левый хвост инфляции, создавая постоянный спрос на дюрацию облигаций. После 2020 года эта позиция распадается. Рынок теперь ценит не только политические процентные ставки, но и новый срок-премиум, обусловленный энергетической безопасностью, оборонными расходами, устойчивостью цепочек поставок и бюджетными дефицитами. Следовательно, ключевой вопрос ближайшего десятилетия — не «достигнута ли процентная ставка по 10-летним облигациям 8%?», а перешел ли глобальный равновесный процент на устойчиво более высокий режим? Если ответ положительный, то большая часть допущений о дисконтных ставках за последние тридцать лет — от акций до недвижимости, от частного капитала до оценок технологических активов — должна быть переписана.