Aave, Morpho и Kamino занимаются RWA-кредитованием, но каждая из них следует совершенно разному подходу. Aave Horizon: независимый, лицензируемый институциональный рынок Aave выделяет RWA в отдельный рынок Horizon. Институциональные участники могут заложить RWA только после прохождения KYC эмитента; однако сторона стабильных монет остается открытой — любой может внести USDC, RLUSD или GHO. Доступ к активам, параметры риска и механизм ликвидации в основном управляются единым образом через управление Aave и профессиональную команду рисков. Morpho: изолированные рынки + финансирование через Curator Morpho не создает отдельного продукта для RWA. Каждый RWA-актив может создавать собственный независимый кредитный рынок. Curator решает, в какие рынки распределять средства из Vault и какую сумму выделить каждому рынку. Kamino: настраиваемые рынки + слой Vault Kamino также использует слой рынков и слой Vault, но с большей гибкостью. Один рынок может поддерживать несколько типов залоговых активов и долговых инструментов, а также настраивать LTV, кривые процентных ставок, оракулы, лимиты предложения и права доступа. Это больше похоже на настраиваемую платформу для многопрофильного RWA-кредитования. Доля RWA в каждом протоколе: Aave: 2,5% Общий объем кредитования Aave очень велик, поэтому RWA пока составляет лишь небольшую часть. Представительные активы: Superstate USTB, Janus Henderson JAAA, VanEck VBILL и Superstate USCC. Общая стратегия ясна: сначала фокус на государственных облигациях, фондах государственных облигаций и высококачественных кредитах — ориентация на институты и стандартизацию. Morpho: 16,9% RWA уже является важным направлением бизнеса Morpho и охватывает самый широкий спектр активов. Помимо частных кредитов, таких как Hastra PRIME, Maple syrupUSDG и Midas mF-ONE, здесь представлены также активы в сфере перестрахования, например reUSD, и токенизированное золото XAUt. Видно, что Morpho скорее напоминает открытый рынок RWA-кредитования: что может быть включено, зависит исключительно от того, найдется ли Curator, готовый взять на себя управление и финансирование этих активов. Kamino: 33,5% Доля RWA в Kamino самая высокая — уже приближается к трети общего объема кредитования TVL. Представительные активы включают Prime Reserve, OnRe, Maple syrupUSDC, Superstate USCC и Hastra AUTO. Особенно интересно, что OnRe и AUTO: первый — это перестрахование, второй — автокредитование. Это показывает, что Kamino не ограничивается только государственными облигациями, а активно интегрирует вертикальные частные кредиты с четкими денежными потоками.