Аргентина получила свою первую публично торгуемую компанию с биткоин-казначейством, и она следует по стопам MicroStrategy, но с явным южноамериканским оттенком.
Zonda Bitcoin Capital планирует изменить свой акционерный тикер на ZOND на Буэнос-Айресской фондовой бирже, известной как BYMA. Компания намерена увеличить свою экспозицию к bitcoin в первую очередь через регулируемые американские спотовые bitcoin ETF, с BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) в качестве основного инструмента.
От Hulytego до ZOND: история происхождения
Zonda Bitcoin Capital не всегда работала в сфере bitcoin. Компания приобрела контроль над Hulytego S.A.I.C. в декабре 2025 года, после чего приступила к преобразованию старой корпоративной оболочки в совершенно иной инструмент — средство для накопления экспозиции по bitcoin и передачи этой экспозиции акционерам.
Смена тикера на ZOND, ожидающая одобрения регуляторов, является внешним признаком этой внутренней перестройки. Генеральный директор Леонардо Рубинштейн описал стратегию как направленную на систематическое увеличение объема bitcoin или bitcoin ETF на акцию со временем.
Вместо удержания bitcoin на собственном балансе Zonda планирует обеспечить экспозицию через ETF-продукты, регулируемые в США. Налоговая и регуляторная среда Аргентины делает прямое владение криптовалютой операционно сложным для публично торгуемой компании. Использование IBIT и подобных инструментов позволяет обойти эти сложности, сохраняя при этом экономическую экспозицию, которую ищут акционеры.
Почему ETF, а не реальный bitcoin
Американские спотовые биткоин-ETF предлагают хранение на институциональном уровне, регуляторную ясность и высокую ликвидность. Для компании, стремящейся привлечь как розничных, так и институциональных аргентинских инвесторов, эти особенности имеют значение. Zonda не просит BYMA или аргентинскую комиссию по ценным бумагам одобрить прямое владение криптовалютой в бухгалтерском учете публичной компании. Она владеет акциями регулируемого американского финансового продукта.
Сравнение с MicroStrategy и точки расхождения
Корпоративная модель хранения bitcoin в казначействе, популяризированная MicroStrategy, породила множество последователей по всему миру. Более 100 публичных компаний теперь применяют ту или иную версию этой стратегии, накапливая bitcoin в своих балансах и позиционируя себя как акционерные аналоги этого актива.
Zonda открыто опирается на эту модель. Показатель «bitcoin за акцию», выделенный Рубинштейном, повторяет подход, который MicroStrategy использует для демонстрации увеличения стоимости для акционеров. Однако MicroStrategy покупает и хранит реальный bitcoin, в то время как Zonda обертывает экспозицию по американским ETF внутри аргентинского акционерного листинга.
Для аргентинского розничного инвестора покупка акций ZOND на BYMA значительно проще, чем открытие брокерского счета в США, преодоление ограничений на валютные операции и прямая покупка IBIT.
Что это означает для инвесторов
Акции ZOND будут оцениваться в аргентинских песо, но базовая экспозиция выражена в долларах США через IBIT, который отслеживает актив, цену которого определяют в долларах. В стране, где песо имеет сложные отношения со стабильностью, такое несоответствие валют может как усилить, так и ослабить доходность в зависимости от направления движения обменного курса.
Структура Zonda означает, что инвесторы подвержены нескольким уровням контрагентного и регуляторного риска: аргентинскому рынку акций, решениям управления компании, обертке американского ETF и, в конечном счете, цене самого bitcoin.