ZeroStack, компания, зарегистрированная на Nasdaq, построившая свою бизнес-модель вокруг криптовалютных стейкинг-вознаграждений, выразила серьезные опасения относительно своей способности продолжать деятельность после объявления убытка в размере 83 миллионов долларов. Стоимость активов компании в криптовалюте 0G, ранее являвшихся краеугольным камнем ее баланса, сейчас ниже их учетной стоимости на 91%.
Бизнес-модель, построенная на скользком грунте
ZeroStack в значительной степени полагалась на стейкинг-награды для финансирования повседневной деятельности, стратегия, которая работает только до тех пор, пока стейкинг-актив сохраняет значимую стоимость. С тех пор как 0G теперь торгуется за долю от первоначальной цены, которую ZeroStack заплатила за него, эти стейкинг-награды генерируют доход, который едва заметен на фоне разрушений в балансе.
Снижение актива на 91% от его зарегистрированной себестоимости — это не просадка. Это почти полное уничтожение. Для сравнения: если ZeroStack приобрела $100 млн 0G по себестоимости, текущая стоимость этой позиции составляла бы примерно $9 млн. Убыток в $83 млн отражает финансовую реальность удержания актива через подобный крах.
Что это означает для инвесторов
Первый вывод прост: концентрация активов в токенах с малой или микро-капитализацией представляет экзистенциальный риск для любой компании, независимо от того, на какой бирже торгуется её акция. Листинг на Nasdaq обеспечивает регуляторный надзор и требования к отчетности, но не защищает компанию от последствий её инвестиционных решений.
Во-вторых, модели дохода, зависящие от стейкинга, необходимо оценивать с учетом рисков. 10% доходность от стейкинга на активе, который падает на 91% в цене, — это не успешная стратегия. Инвесторы должны спрашивать компании, какая доля операционного дохода поступает от стейкинга, какие лежащие в основе активы и насколько концентрированными могут быть эти позиции.
О ограниченной публичной информации о конкретной позиции ZeroStack в 0G и эффективности стейкинга становится еще сложнее. Инвесторы, действующие вслепую по деталям крупнейшего актива и основного источника дохода компании, не могут чувствовать уверенность.