За менее чем месяц ZEC поднялся с уровня около 486 долларов в середине августа до 1200 долларов, увеличившись более чем на 150%. ZEC — это старый актив, запущенный в 2016 году, его код разработан на основе Bitcoin, а максимальное количество монет также составляет 21 миллион. Главное отличие — внедрение приватных транзакций (shielded transactions) на основе нулевого знания, которые скрывают отправителя, получателя и сумму в транзакции — именно это и дало ему статус «приватной монеты». Этот рост позволил ему войти в топ-10 по общей рыночной капитализации.
Старые обиды двух ветеранов
Цена только что резко выросла, и сразу же всплыли две старые истории, связанные с Zcash. Сооснователь F2Pool Ван Чунь заявил в X, что шесть лет назад из-за того, что对方 не смог разобраться даже с часовыми поясами, он сразу же заблокировал всю команду и назвал это решение одним из «самых правильных», которые он когда-либо принимал. Сооснователь криптокошелька Cobo и майнингового пула F2Pool «Шэнь Юй» также поделился своей историей: в ту ночь, когда запустилась основная сеть в 2016 году, он только что добыл немного ZEC, как трансформатор его домашней майнинговой фермы был поражен молнией — с тех пор у него остался психологический след, и в его личном кошельке больше никогда не появлялось ZEC.
Цена и критика растут почти одновременно.
Повторное вскрытие прошлых дел было только началом; через полчаса Ван Чунь опубликовал еще одну более длинную твит-запись, разбив свою недовольность по поводу Zcash на четыре более конкретных аргумента — перечислив их по порядку от механизма запуска до последних инцидентов безопасности.
Комиссии никогда не останавливались
Первый аргумент Ван Чуня заключается в том, что монета, в которой положения о самоприсвоении напрямую встроены в вознаграждение за блок, не должна позиционироваться как «чистая» и нейтральная валюта. Это относится к дизайну Zcash после запуска главной сети — в Bitcoin вознаграждение за блок получают только майнеры, а в Zcash — нет. В первые четыре года после запуска главной сети 20% вознаграждения за каждый блок выделялись как «вознаграждение основателям» и распределялись между основателями, сотрудниками, консультантами и ранними инвесторами; за четыре года было выплачено около 2,1 миллиона ZEC, что составляет 10% от общего лимита предложения в 21 миллион. Согласно первоначальному дизайну, эта комиссия должна была выплачиваться только четыре года и завершиться в 2020 году — после этого Zcash должна была стать «чистым» активом, подобным Bitcoin: все вознаграждение за блок должно было идти исключительно майнерам, и ни одна команда или организация не могла бы получать долю от нового предложения.
Однако, когда истек срок вознаграждения за 2020 год, сообщество проголосовало за ZIP 1014, продлив тот же 20% блокового вознаграждения под названием «развивающий фонд» до 2024 года, распределив его между Bootstrap, Фондом Zcash и несколькими крупными грантовыми программами. Механизм выделения 20% от блокового вознаграждения не-майнерам не исчез полностью с истечением «вознаграждения основателей» — изменилось название и получатели, но сама суть — «сначала 20% забирается из каждого блока, прежде чем майнеры получат свою долю» — в Zcash никогда по-настоящему не прекращалась.
Приватность не является параметром по умолчанию
Самой выдающейся технологией Zcash является доказательство с нулевым разглашением, которое теоретически позволяет полностью скрыть детали транзакций. Однако протокол не обязывает к конфиденциальности — пользователи могут свободно выбирать между shielded (приватными) и transparent (открытыми) адресами, а некоторые кошельки и биржи из соображений совместимости до сих пор поддерживают только открытые адреса. Официальный сайт Zcash также признает, что для обеспечения настоящей конфиденциальности транзакций необходимо активно выбирать сервисы, по умолчанию включающие shielded-транзакции.
Это означает, что возможность обеспечения конфиденциальности Zcash не означает, что весь оборот ZEC по умолчанию находится в режиме конфиденциальности. «Опциональная конфиденциальность» и «конфиденциальность по умолчанию» — это разные вещи: первая больше похожа на переключатель функции, а вторая — это обязательство протокола — и именно первое Zcash предлагала в течение последних десяти лет.
Команда массово ушла
В январе 2026 года команда Electric Coin Company (ECC), отвечающая за разработку ядра Zcash, массово ушла. ECC заявила, что была вынуждена покинуть проект из-за непримиримых разногласий с органом управления Bootstrap; Bootstrap же объяснила конфликт разногласиями в структуре управления и юридическими ограничениями, связанными с статусом некоммерческой организации. Через два месяца стороны достигли соглашения: ECC постепенно завершила свою деятельность, а её технические активы были переданы новообразованной команде, при этом сам проект не был прекращён.
Буря утихла, но тот факт, что компания, разрабатывающая протокол и владеющая ключевыми технологическими активами, дошла до массовой отставки членов совета директоров Bootstrap, входящего в систему управления ECC, сам по себе свидетельствует о том, что эта система управления далека от «зрелости».
Уязвимость безопасности
Исследователь безопасности Тейлор Хорнби обнаружил 29 мая наличие уязвимости в цепочке доказательств с нулевым разглашением в приватном пуле Orchard, которая существовала около четырех лет и теоретически позволяла создавать фальшивые ZEC без следов в цепочке. Команда немедленно запустила экстренное исправление: 2 июня временно приостановила все транзакции, связанные с Orchard, а 3 июня восстановила их через NU6.2. В этот же период ZEC выросла с 544 долларов до 624 долларов. Однако 5 июня известный инвестор Артур Хейс публично объявил о полной ликвидации своей позиции по ZEC, объяснив это просто: даже если схема была исправлена, никакие криптографические методы не могут доказать, не использовался ли этот недостаток в течение последних четырех лет для тайного выпуска поддельных монет — «исправлено» и «доказано, что не использовалось» — это две разные вещи. После этого ZEC резко упала, опустившись до уровня около 309 долларов, что почти вдвое меньше предыдущего максимума.
Это прямо разрушает базовую историю Zcash: ее общее предложение также ограничено 21 миллионом единиц и позиционировалось как «более радикальная цифровая твердая валюта», чем биткоин — однако каждая эмиссия биткоина открыто отображается в публичном реестре, и любой может проверить, соответствует ли общее количество заявленному лимиту; Zcash скрыла часть этого реестра ради конфиденциальности, и в результате последние четыре года никто не мог подтвердить, какое фактическое количество этой «твердой валюты» находится в обращении, и действительно ли оно остается в пределах лимита в 21 миллион единиц.
Бычий и медвежий столкновение
Медвежьи инвесторы имеют как аргументы, так и реальные деньги, вложенные в свою уверенность: Ван Чун считает, что попадание ZEC в топ-10 по капитализации не означает, что она заслуживает стоять рядом с Solana и Hyperliquid, и этот рост «обусловлен исключительно нарративом». Гарретт Цзин, известный как «агент крупнейшего кита 1011», подтвердил ту же позицию своими позициями: по состоянию на 8 сентября он по-прежнему удерживал около 39 760 ZEC в короткой позиции на Hyperliquid, номинальной стоимостью около 45 миллионов долларов США, со средней ценой входа 576,3 доллара США, и, несмотря на нереализованный убыток в 22,2 миллиона долларов США, продолжает увеличивать позицию.
Позиция быков не основана на пустых рассуждениях: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) завершила в январе 2026 года многолетнее расследование фонда Zcash без применения мер принуждения, устранив долгосрочную неопределенность в области соответствия нормативным требованиям для институциональных инвесторов; Grayscale оценивает, что если рыночная капитализация ZEC достигнет 2%, 5% или 10% от капитализации биткоина, соответствующие цены составят 1622 доллара, 4054 доллара и 8109 долларов; по состоянию на 29 августа рыночная капитализация ZEC составляла 13,74 млрд долларов, что составляет всего 0,88% от капитализации биткоина — теоретический потенциал роста еще существует. Листинг ZEC на бирже через ETF также впервые позволил традиционным инвесторам получить экспозицию на ZEC, не управляя кошельками и приватными ключами.
Стороны спорят не об одном и том же: одна считает, какую долю рынка могут занять приватные активы, а другая — соответствует ли эта команда и эта система такой доле.
Счет еще не закрыт
ZEC поднялся с 309 долларов до более чем 1 200 долларов, пройдя через интенсивную переоценку. Однако этот рост не устранил его исторические проблемы — споры вокруг механизма распределения, парадокс опциональной конфиденциальности, давние разногласия в управлении и недоверие из-за уязвимости Orchard: ни одна из этих проблем не исчезла и не была решена из-за роста цены.
Игра вокруг того, на чем на самом деле базируется текущая цена ZEC, еще не завершена.
Настоящим испытанием станет не то, сможет ли ZEC снова достигнуть нового максимума, а то, готов ли рынок принять его по текущей цене после того, как шорты перестанут быть вынуждены закрывать позиции, а фиксация прибыли начнётся.
Если не сможете удержать, то результатом этого роста может стать лишь ещё один старый актив, вновь раздутый на рынке; если сможете удержать — Zcash пройдёт настоящий ключевой тест.
Тогда, возможно, станет ясно, что деньги, вновь влившиеся сегодня, покупают будущее приватных активов или же старую историю, достаточно успешную для повторения.
Данная информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности.