Автор: Сяобин
ZEC 6 сентября подскочил до 1200 долларов, увеличившись на 370% за три месяца; спот-ETF Grayscale для ZEC (ZCSH), запущенный две недели назад, привлек более 460 миллионов долларов активов — это самый мощный пересмотр цен для приватных монет за последние десять лет.
Но самая горячая торговая дискуссия в крипто-Твиттере уже перешла от самого ZEC к более изощренной логике: вместо того чтобы играть на пробое уровня в тысячу долларов для ZEC, лучше приобрести «платную дорогу» под ним.
Название этой дороги — NEAR Intents.
Кошелек Zashi и NEAR Intents: недооцененный канал
Чтобы понять эту нарративную цепочку, необходимо сначала разобраться в ключевой продуктовой цепочке.
Кошелек Zashi, разработанный Electric Coin Company, является наиболее полнофункциональным самодеятельным входом в экосистему ZEC. В октябре 2025 года Zashi запустил функцию межсетевого обмена "Zashi Swaps" на основе NEAR Intents, позволяющую пользователям напрямую обменивать активы, такие как BTC, SOL и USDC, на скрытые ZEC. Сразу после этого была запущена функция CrossPay, которая обратно открыла канал платежей от скрытых ZEC к активам на любых блокчейнах.
Это означает, что NEAR Intents являются не только «въездной» для ZEC, но и «выездной» для него.
Каждая межцепочечная обменная операция, инициированная из Zashi, независимо от направления, проходит через слой расчетов NEAR Intents.
23 февраля 2026 года NEAR Intents активировал «Fee Switch» (переключатель комиссий). С этого дня все комиссии, генерируемые на уровне протокола, собираются исключительно в виде токенов NEAR, причем 100% протокольных комиссий используются для выкупа NEAR на открытом рынке. Это создает классический цикл захвата стоимости: чем выше объем торгов, тем больше комиссий, тем сильнее выкуп, тем меньше давление на продажу NEAR.
В Twitter распространяется следующая цепочка воздействия: рост спроса на ZEC → увеличение межсетевых обменов Zashi → рост объема торгов NEAR Intents → протокол получает комиссионные → комиссионные используются для выкупа NEAR → NEAR формирует структурный покупательский спрос.
Проверка данных
Давайте проверим эту нарративную информацию данными.
Сначала посмотрим на общий объем: согласно официальной панели данных NEAR Intents, на начало сентября совокупный объем торгов составил около 27,6 млрд долларов США, охватывая более 26 блокчейнов, с совокупной комиссией в размере около 45 млн долларов США и объемом торгов за 30 дней около 3 млрд долларов США.
Теперь посмотрим на долю ZEC. По данным на конец 2025 года, объем торгов ZEC составлял около 10% от среднедневного объема торгов NEAR Intents, что эквивалентно примерно 15 миллионам долларов США в день. Однако данные о торговых парах на CoinGecko раскрывают более радикальную реальность: текущая торговая пара USDT/ZEC на NEAR Intents составляет 27,4% от общего объема торгов, а в сочетании с USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) и ETH/ZEC (2,2%) общая доля торговых пар, связанных с ZEC, достигает почти 40%.
Самый важный этап — захват стоимости.
Данные DefiLlama показывают, что NEAR Intents сгенерировали в совокупности 45 миллионов долларов США комиссий, однако «доход протокола», действительно поступивший в казну протокола и используемый для выкупа NEAR, составил лишь около 5,51 миллиона долларов США, а доход протокола за 30 дней — около 910 000 долларов США, что эквивалентно среднемесячному объему выкупа около 910 000 долларов США.
Ранние сообщения указывали на ежемесячные выкупы примерно на 3 миллиона долларов США, что отличается от показателя «дохода протокола» на DefiLlama. Разница обусловлена тем, что большая часть 45 миллионов долларов США в виде комиссий поступила solver’ам (маркет-мейкерам/расчетным агентам) и каналам распределения (SwapKit получил более 4,4 миллиона долларов США, а Zashi — около 760 тысяч долларов США); в пул выкупа NEAR попадает только часть комиссий, относящаяся к протокольному уровню.
Судьба продавцов лопат зависит от того, как долго будет работать золотой рудник.
NEAR как «продавец лопат» для ZEC логически обоснован.
Интеграция кошелька Zashi с NEAR Intents — это реальное продуктовое взаимодействие, механизм выкупа после переключения комиссий является проверяемым на цепочке, и доля ZEC в объеме торгов NEAR Intents действительно значительна.
Но эффективность передачи на самом деле намного ниже, чем описывается в сообществе, и сильно зависит от устойчивости рыночной динамики единственного актива ZEC.
Если приток средств в ETF ZEC сохранит текущий темп в ближайшие недели, эта цепочка передачи сможет продолжать функционировать; если ZEC войдет в период значительной волатильности или коррекции, распределение объемов торгов NEAR Intents выявит более высокий уровень риска концентрации, чем предполагает нарратив о "мультисетевой инфраструктуре".
Для трейдеров важно отслеживать не только то, превысил ли совокупный объем торгов NEAR Intents 30 миллиардов долларов, а динамику доли ZEC в этом объеме. Если эта доля снизится с 40% до менее чем 15% при одновременном росте общего объема торгов, NEAR действительно завершит переход от нарратива «тени ZEC» к нарративу «инфраструктуры межсетевого расчета».