Автор оригинала: Билли Бамбро, Forbes
AididiaoJP, Foresight News
Биткоин наконец-то вышел из этого длительного падения, начавшегося в этом году.
Цена снова поднялась до 80 000 долларов США за единицу, увеличившись примерно на 20% с середины августа. Рынок одновременно реагирует на сценарий «возможного возобновления масштабной эмиссии денег в США» и перерабатывает более тревожные предупреждения: некоторые описывают финансовую траекторию США как «смертельный вихрь» объемом около 40 триллионов долларов США. Макроэкономический нарратив возродился, и капиталы начинают перетекать в твердые активы и криптовалютные активы.
В этот самый момент президент США Трамп снова атаковал ФРС. Биткоин движется, но настоящий экстремальный рост показал более старый и более нишевый конкурент биткоина — Zcash, ориентированный на приватность.
За несколько недель цена Zcash удвоилась более чем вдвое. С низкой точки 2024 года рост составил около 7300%. На этой неделе она впервые с момента запуска в 2016 году снова преодолела отметку в 1000 долларов за единицу. За последний месяц цена выросла более чем вдвое, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — почти на 2500%.
Та самая фраза, которая чаще всего распространяется в крипто-среде, тоже прозвучала.
Трейдер мем-монет и разработчик NFT Ник О’Нил написал в X: «Я уверен, что покупка Zcash сейчас — это то же самое, что покупка Bitcoin в 2013 году.»
Это мощно и точно попадает в настроение рынка. Биткоин 2013 года был далеко не той институциональной активом, каким стал позже — он больше напоминал эксперимент, еще не оцененный по достоинству. Сейчас Zcash сравнивают не с сегодняшним биткоином, а с тем биткоином, которого Уолл-стрит еще полностью не освоила.
Это не новая монета, просто она долгие годы игнорировалась рынком
Zcash — это так называемая приватная монета. Технически она является форком биткоина, но обладает ключевой дополнительной функцией: затрудняет отслеживание источника, назначения и суммы транзакций.
Биткоин полностью раскрывает свой реестр: кто кому и сколько перевел — всё видно в цепочке. Анализирующие компании, биржи и регуляторы могут отслеживать транзакции по адресам. Zcash идет другим путем: с помощью криптографии с нулевым разглашением скрывает детали транзакций — в цепочке можно доказать, что транзакция действительна, но не обязательно увидеть, откуда пришли деньги и куда они отправились.
В 2022 году Forbes раскрыла, что известный информатор Эдвард Сноуден участвовал в совместном создании Zcash. Среди них были ранние разработчики Bitcoin и крипто-пионеры, возглавляемые криптографом Зукко Вилкоксом.
Эта линия всегда существовала, просто долгое время никто не хотел ей назначать цену. Приватные монеты годами жили под тенью регулирования, с тонкой глубиной рынка и нарративами, которые основные капиталы воспринимали как «что-то неприкосновенное». Вблизи низкой точки 2024 года Zcash一度 упала до нескольких десятков долларов. Через два года она снова поднялась выше 1000 долларов, и рынок запомнил не технический белый документ, а именно этот контраст.
Чем больше Bitcoin похож на институциональный актив, тем больше Zcash похож на его противоположность
Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган сказал CoinDesk на этой неделе: «Zcash рассказывает очень уникальную историю о приватности».
Его следующее замечание еще важнее: «Я считаю, что по мере того как биткоин все больше проникает на институциональный рынок, часть рынка начнет стремиться к чему-то за пределами институциональной системы. Zcash как раз заполняет эту нишу».
Это самая четкая логика в этом рыночном цикле.
За последние несколько лет биткоин прошел через смену идентичности: спотовые ETF, покрытие исследовательскими отделами Уолл-стрит, вход пенсионных фондов и управляющих активов. Он все больше начинает напоминать макроактив, который можно законно держать. Но как только актив становится институциональным, прозрачность реестра перестает быть просто «добродетелью децентрализации» — она превращается в черту, которую не хотят некоторые участники: каждая транзакция может быть замечена, проанализирована и классифицирована.
Таким образом, рынок начал выделять отдельную оценочную категорию для «денег вне открытого реестра».
Этот концепт не появился в этом году. В прошлом году технологический инвестор и сооснователь AngelList Навал Равикант ясно высказался в X: биткоин — это «страховка против фиатных валют», а Zcash — это «страховка против биткоина». Равикант, ранее поддерживавший Uber, Twitter и другие компании, сделал это заявление, что спровоцировало волну переоценки Zcash.
За последний год рост Zcash значительно опередил Bitcoin. Это произошло не потому, что он стал более массовым, чем Bitcoin, а именно потому, что его стали воспринимать как спрос, который по-прежнему предпочитает оставаться в тени после того, как Bitcoin вошел в дом институциональных инвесторов.
Grayscale ввела концепцию приватности на счета на американских фондовых биржах
Нарратив может зажечь огонь, только канал может разжечь пламя.
В прошлом месяце Grayscale, дочерняя компания Digital Currency Group, запустила спотовый ETF на Zcash на NYSE Arca. Для обычных трейдеров и инвесторов это означает конкретное преимущество: можно получить экспозицию на Zcash прямо через свой счет в американских акциях, не заходя на криптовалютную биржу и не храня приватные ключи самостоятельно.
Это первый раз, когда приватная монета появилась на американском основном брокерском канале в виде спотового ETF.
Роль самого Равиканта также делает эту историю более интересной. Он ранее работал в совете директоров Zcash Foundation и был одним из первых инвесторов Electric Coin Company — компании, разрабатывающей Zcash. По данным Protos, компания привлекла около 3 миллионов долларов в рамках семя- и венчурного финансирования. Среди ранних участников также были такие известные фигуры из биткоин- и крипто-сферы, как Барри Силберт из Digital Currency Group и Роджер Вер, основатель Bitcoin Cash.
Grayscale принадлежит Digital Currency Group. Барри Силберт связал ранние инвестиции, трастовые продукты и последующие ETF в одну цепочку. Рынок увидел не просто внезапный рост старого проекта, а актив, который долгие годы оставался без внимания и впервые получил институциональный доступ, близкий к биткоину.
Кто-то уже начал обратный отсчет до рыночной капитализации в 100 миллиардов долларов
Когда цена достигнет 1000 долларов, прогнозы станут более смелыми.
Крипто Trader и разработчик мем-монет Зион Томас (известный как Ansem в X) написал: «Когда я впервые купил криптовалюту, биткоин стоил около 3000 долларов, а через несколько месяцев подскочил до 20 000 долларов. Полностью возможно, что Zcash пройдет похожий путь в ближайшие 12–18 месяцев».
Согласно его алгоритму, если произойдет рост примерно на 500%, цена Zcash достигнет около 6000 долларов, а капитализация составит около 100 миллиардов долларов.
Это, конечно, трейдерский экстраполяционный прогноз, а не уже произошедший факт. Но в этом цикле эта фраза распространяется, потому что она объединяет два момента: во-первых, воспоминание о 2013 году, когда актив «еще не был должным образом учтен»; во-вторых, то, что Zcash сейчас одновременно обладает нарративом приватности, основными позициями и каналом для ETF.
Ансем добавил еще более категоричное замечание: «Логика сочетания надежной валюты и конфиденциальности как средства сохранения стоимости сейчас сильнее, чем когда-либо прежде. За последние десять лет сформировалась группа очень устойчивых держателей, которые в краткосрочной перспективе вообще не имеют цели продавать».
Это подчеркивает разницу между Zcash и обычными альткоинами. Это не инструмент для недельных нарративов и выхода через две недели. Многие держатели, выжившие рядом с минимумом, воспринимают его как долгосрочную страховку, а не как краткосрочную позицию. Как только оборот становится заблокированным такими инвесторами, цена демонстрирует особенно выраженную эластичность при притоке внешних дополнительных средств.
Сейчас рынок ставит на следующий уровень власти над ценообразованием
Разверните все подсказки в этой статье — взрывной рост Zcash в этот раз обусловлен не только одним словом «приватность».
С одной стороны, макрофакторы: доверие к доллару, фискальная экспансия, конфликт между Трампом и ФРС — всё это снова делает «твердые активы» привлекательными.
С одной стороны, структура: после того как биткоин был принят институциональными инвесторами, прозрачный реестр больше не удовлетворяет всех.
С одной стороны, продукт: Grayscale превратила Zcash из небольшой криптовалюты на криптовалютной бирже в доступную позицию, которую можно купить прямо через счет на американской фондовой бирже.
С одной стороны — позиции: ключевые держатели, накопленные за десять лет, не спешат продавать в краткосрочной перспективе.
Ник О’Нилл говорит: «Покупать биткоин, как в 2013 году», Ансем говорит, что в ближайшие 12–18 месяцев может наступить очередной ускоренный рост, подобный 2013 году. Обе фразы звучат впечатляюще, но упускают риск — после 2013 года биткоин неоднократно падал наполовину, снова наполовину и снова наполовину.
Сейчас Zcash снова поднялась выше 1000 долларов. Главный вопрос рынка — не сможет ли он снова рассказать историю о приватности, а сможет ли эта история продолжать цениться как «неинституциональный биткоин» после того, как её подхватили ETF и институциональные деньги.
Если бы это было возможно, 6000 долларов и рыночная капитализация в 100 миллиардов долларов снова и снова рассчитывались бы.
Если нет, то рост на примерно 7300% с низов 2024 года в конечном итоге будет воспринят как экстремальный отскок, а не начало нового цикла.