Circle, компания, стоящая за USDC, построила свой бренд как регулируемую и соответствующую требованиям альтернативу на рынке стейблкоинов. Однако, согласно блокчейн-исследователю ZachXBT, эта репутация имеет дыру размером более чем в 420 миллионов долларов.
В подробной теме под названием «The Circle Files» ZachXBT задокументировал более пятнадцати инцидентов с 2022 года, когда Circle якобы предпринимала «минимальные действия» против незаконных потоков USDC. Потери охватывают некоторые из самых известных хаков в криптовалюте — от взлома Nomad Bridge до недавнего нападения на Drift Protocol — и рисуют картину компании, обладающей технической возможностью замораживать похищенные средства, но постоянно не успевающей сделать это достаточно быстро, чтобы это имело значение.
Каталог упущенных возможностей
Цифры говорят о тревожной истории. Крупнейший инцидент связан с эксплуатацией Drift Protocol в апреле 2026 года, когда с платформы было похищено примерно 286 миллионов долларов. Из них около 51,6 миллиона долларов составлял USDC, а около 232 миллионов долларов в конечном итоге были переведены через цепочки во время атаки. Circle не успела заморозить средства.
Для контекста: Tether удалось приостановить межсетевые переводы USDT в течение 90 минут после той же атаки Drift. Реакция Circle была заметно медленнее.
Другие инциденты, зафиксированные ZachXBT, напоминают сборник хитов атак на DeFi. Атака на Mango Markets привела к потере примерно 57,5 млн долларов США в USDC, которые не были заморожены. В эксплуатации Nomad Bridge в августе 2022 года через нее прошло 45 млн долларов США в USDC без остановки. Эксплуатация Cetus добавила еще 61 млн долларов США к общей сумме. Даже более мелкие инциденты, такие как хак SwapNet на 3 млн долларов США, попали в список.
Circle обладала инструментами для заморозки этих средств в блокчейне. Она уже делала это в других случаях. Однако за пятнадцать задокументированных инцидентов, охватывающих почти четыре года, сотни миллионов долларов якобы ускользнули, поскольку компания не действовала достаточно быстро.
Парадокс соответствия
Вот в чем дело. Circle — это не какой-то начинающий стартап, работающий из коворкинга. Это эмитент стейблкоина, регулируемый в США, который годами позиционировал себя как ответственный участник рынка. USDC обработал 2,2 трлн долларов транзакций по март 2026 года, впервые с 2019 года превысив объем Tether. Общий объем токена вырос до примерно 81 млрд долларов, причем Circle выпустил более 8 млрд долларов только с февраля.
Этот рост во многом обусловлен внедрением со стороны институциональных игроков. Банки, платежные компании и протоколы DeFi выбрали USDC именно из-за его регуляторной позиции. Circle обладает лицензиями на передачу денег на уровне штатов, поддерживает резервы в виде наличных денег и краткосрочных казначейских облигаций США, а также активно лоббирует законодательство о стейблкоинах, такое как Закон GENIUS.
Разрыв между этим брендом соответствия требованиям и выводами ЗакаXBT очевиден. Эмитент стейблкоина, позиционирующий себя как безопасный и строго соблюдающий регуляторные требования, но, как утверждается, позволяющий сотням миллионов долларов украденных средств свободно перемещаться по своей сети, сталкивается с тем, что можно снисходительно назвать проблемой доверия.
«Более $420 млн в предполагаемых нарушениях соответствия с 2022 года, включая пятнадцать случаев, когда эмитент стейблкоина, регулируемый в США, предпринимал минимальные действия против незаконных средств». — ZachXBT
На момент публикации Circle официально не отреагировала на конкретные утверждения в этом треде. Ранее компания отмечала, что заморозка средств требует юридической процедуры и координации с правоохранительными органами, что может вызывать задержки.
Это объяснение работает в теории. На практике, когда ваш конкурент замораживает те же украденные токены через 90 минут после эксплуатации, а вы пока только разогреваетесь, аргумент «нам нужен надлежащий юридический процесс» начинает выглядеть не как принципиальная осторожность, а как операционная медлительность.
Что это означает для инвесторов и более широкого рынка
Смотрите, непосредственный риск здесь не в том, что USDC открепится или что Circle каким-то образом неплатежеспособна. Резервы, обеспечивающие USDC, остаются целыми независимо от того, заморожены ли украденные токены. Но расследование ZachXBT поднимает другой вид риска, который институциональные инвесторы и DeFi-протоколы должны воспринимать серьезно: контрагентский риск, основанный на формальном соблюдении требований.
Если вы выбираете USDC в качестве основного стейблкоина, полагаясь на инфраструктуру соответствия Circle как на гарантию безопасности при эксплуатациях, эти данные указывают на то, что эта гарантия имеет серьезные пробелы. Пятнадцать инцидентов за четыре года — это не случайные просчеты. Это закономерность.
Конкурентные последствия также стоит отслеживать. Tether долгое время была любимой мишенью индустрии в вопросах регуляторных опасений. Однако по конкретному вопросу быстрого замораживания незаконных средств USDT продемонстрировала явное превосходство над USDC в нескольких громких инцидентах. Это неудобная позиция для Circle, вся ценность которой основана на том, чтобы быть более надежным вариантом.
Существует также законодательный аспект. Закон GENIUS, который в настоящее время рассматривается в Конгрессе, установит федеральную основу для эмитентов стейблкоинов. Его сторонники утверждают, что он принесет ясность и подотчетность на рынок. Но выводы ZachXBT ставят острый вопрос: в чем смысл регуляторной основы, если крупнейший регулируемый эмитент в этой сфере не может выполнять свои обязательства по соблюдению норм в реальном времени?
Для децентрализованных финансовых протоколов расчеты могут меняться. Многостейблкоиновые стратегии, при которых протоколы не зависят от какого-либо одного эмитента, могут стать более привлекательными. Некоторые проекты также могут рассмотреть необходимость дополнения механизмов заморозки в цепочке протокольными аварийными остановками, не зависящими от быстрого действия эмитентов стейблкоинов.
Институциональные инвесторы также должны обращать внимание. Нарратив о том, что USDC равен регуляторной безопасности, привлек миллиарды капитала в экосистему Circle. Если этот нарратив ослабнет, даже частично, это может изменить динамику доли рынка стейблкоинов в пользу Tether, новых участников или даже алгоритмических альтернатив, которые восстанавливают доверие после краха Terra.
Важно и время. Сообщалось, что Circle готовится к публичному размещению, при котором IPO может оценить компанию в несколько миллиардов долларов. Документально подтвержденная история нарушений требований, даже предполагаемых, — это именно тот тип репутационного риска, который инвесторы на публичных рынках тщательно анализируют. Юристы по ценным бумагам, читающие тред ЗакаXBT, вероятно, уже готовят меморандумы.
В итоге
Расследование ZachXBT не обвиняет Circle во зле. Оно обвиняет Circle в чем-то потенциально худшем для компании, продающей доверие: безразличии. Более 420 миллионов долларов потерь в пятнадцати инцидентах, растянутых на четыре года, в компании, обладающей как регуляторным полномочием, так и технической возможностью замораживать средства быстрее. Разрыв между тем, что обещает Circle, и тем, что она, по всей видимости, предоставляет,— это не просто операционный недостаток. Для каждого протокола, института и пользователя, выбравших USDC, потому что он должен был быть безопасным вариантом, это предательство основной ценности.