Основные выводы
- В 2025 году капитал поступил в криптовалюту, но сосредоточился в BTC, ETH и в выбранных токенах с высокой капитализацией
- Средняя продолжительность роста альткоинов составила 20 дней в 2025 году, снизившись с 60 дней в 2024 году
- ETF и DAT направили ликвидность к крупным монетам
Капитал вошел на криптовалютный рынок в 2025 году, но ожидаемого перехода на альткоины так и не произошло, согласно новому отчету Wintermute.
Анализ рынка маркет-мейкера по собственным данным OTC показывает, что ликвидность оставалась сосредоточенной в Биткойн, Ethereum и небольшой группе крупнокапитализационных активов в течение всего года.
Отчет Wintermute’s Digital Asset OTC Markets 2025 изучил торговые паттерны по регионам, продуктам и типам контрагентов.
ETF и DAT Концентрация ликвидности в крупных активах
Фонды, торгуемые на бирже, и компании по управлению цифровыми активами стали основными каналами, через которые капитал поступил в криптовалюту в 2025 году.
Эти структурированные активы направляли ликвидность в Bitcoin, Ethereum и выбранные токены с высокой капитализацией, что ограничивало более широкое участие в рынке по сравнению с предыдущими циклами.
Данные показывают, что совокупная доля Bitcoin и Ethereum в объеме торгов OTC снизилась с 54% в 2023 году до 49% в 2025 году.
Сдвиг произошел в первую очередь в токены, входящие в первую десятку, за исключением BTC, ETH, обернутых активов и стейблкоинов. Этот сегмент вырос с 31% объема в 2023 году до 39% в 2025 году.
Другие альткоины увидели, как их доля сократилась с 15% в 2023 году до 12% в 2025 году. Образец показывает, что капитал переместился вверх по спектру рыночной капитализации, а не распределился широко по экосистеме токенов.
Wintermute связало это концентрирование с ETF и директивами DAT, выходящими за рамки Bitcoin и Ethereum и проникающими в активы вроде Solana через ETF по стейкингу и индексные продукты.
Альткойновые ралли сократились, поскольку убежденность в сюжете ослабла
Средняя продолжительность роста альткоинов составила около 20 дней в 2025 году, снизившись с примерно 60 дней в 2024 году. Запуски мем-коинов, перманентные DEX и возникающие платежные примитивы все достигли пика и быстро снизились в 2025 году.
Цикл мем-монеты рухнул в начале первого квартала, что ознаменовало конец широкой спекулятивной активности, наблюдавшейся в конце 2024 года. Wintermute отметил, что инвесторы больше не держали позиции в течение длительных периодов развития сюжета.
В отчете говорится, что росты альткойнов стали «более избирательными», поскольку ликвидность и рисковый капитал концентрируются в меньшем количестве токенов.
Торговая активность расширилась за пределы BTC и ETH, но данные о позиционировании показывают, что как институциональные, так и розничные инвесторы вернулись к основным активам после события принудительного уменьшения позиций 10 октября.
Объемы внебиржевых торгов росли по мере зрелости рыночной структуры
Объем внебиржевых торгов Wintermute вырос на 14,7% в годовом исчислении в 2025 году. Количество контрагентов увеличилось на 7,7%, в то время как объем торгуемых токенов вырос всего на 0,8%.
Малое увеличение количества токенов произошло вместе с более высоким медианным значением уникальных токенов, торгуемых на основе скользящего 30-дневного периода, увеличившегося с 133 в 2024 году до 160 в 2025 году.
Рост контрагентов был обеспечен за счет институциональных клиентов, которые увеличились на 23% по сравнению с годом ранее. Розничные брокеры выросли на 15%, в то время как физические лица увеличились на 5%.
Wintermute отметил, что участие институциональных инвесторов изменилось с «исследовательского и эпизодического» в 2024 году на более устойчивый и целенаправленный подход в 2025 году.
В отчете это описывается как доказательство того, что институты «остаются здесь надолго», несмотря на слабую динамику цен в течение года.
Активность на опционах более чем удвоилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличившись в 2,5 раза с четвертого квартала 2024 года до четвертого квартала 2025 года. Рост сопровождался изменением того, как участники рынка использовали продукты с опционами.
Региональные потоки показали смешанные реакции на макроэкономические события
Региональные позиционные модели различались в течение 2025 года, вместо того чтобы двигаться согласованно.
Азия продавала во время объявлений о тарифах в апреле, Европа перераспределяла позиции в течение летних месяцев, а США возглавили чистую продажу к концу года в условиях сигналов Федеральной резервной системы о сжатии.
Wintermute характеризовал это как «медленные, специфичные для региона сдвиги в макроэкономических катализаторах», а не синхронные глобальные потоки, наблюдавшиеся в предыдущих рыночных циклах.
Розничные инвесторы направили капитал на рынки акций в 2025 году, особенно в темы ИИ, робототехники и квантовых вычислений.
После события ликвидации 10 октября розничные потоки через брокерские каналы впервые с конца 2023 года вернулись к Bitcoin и Ethereum.
Wintermute отметил, что это отклонение от розничного поведения в 2023 и начале 2024 годов, когда спекулятивный капитал легко переходил в альткоины и новые сюжеты.
Пост Wintermute: В 2025 году капитал потек в криптовалюту, но ротация альткойнов так и не произошла впервые появился на Рыночный периодический.