Автор: Wintermute

Перевод: DeepTide TechFlow

Глубокий поток:

Четырехлетний цикл, который когда-то считался «железным правилом» криптовалютного рынка, сталкивается с беспрецедентными вызовами. Ведущий маркет-мейкер Wintermute в своем недавно опубликованном ежегодном отчете на 2025 год отметил, что традиционная циклическая история утратила свою силу, а логика рынка изменилась с «сезонной смены» на «закрепление ликвидности».

2025 год не принес ожидаемого всеобщего ажиотажа, а наоборот, продемонстрировал крайнюю эмоциональную поляризацию: с одной стороны, BTC и ETH вошли в институциональный зал славы с поддержкой ETF, а с другой стороны, у второстепенных криптовалют резко снизилась мощность роста и сократились жизненные циклы.

Перед лицом 2026 года, сможет ли крипторынок преодолеть текущий стагнационный кризис? Wintermute выделил три ключевых фактора, способных изменить нынешнюю ситуацию.

Ниже основной текст:

2025 год не принес ожидаемого всеобщего роста, но, возможно, будет рассматриваться в будущем как начало перехода криптовалюты от инструмента спекуляций к зрелой категории активов.

Традиционный четырехлетний цикл устаревает. Рыночные результаты больше не определяются самореализующимися временными сюжетами, а зависят от направления ликвидности и концентрации внимания инвесторов.

Что изменилось в 2025 году?

Исторически говоря, криптовалютное богатство представляло собой взаимозаменяемый пул капитала. Прибыль от Bitcoin выливалась в Ethereum, затем двигалась к голубым фишкам и, наконец, достигала альткойнов.

Данные Wintermute по внебиржевому (OTC) обороту свидетельствуют о том, что этот механизм передачи значительно ослаб в 2025 году.

Фонды биржевых облигаций (ETF) и фонды цифровых активов (DAT) превратились в "город, окружённый стенами". Они обеспечивают постоянный спрос на активы с высокой капитализацией, но не способствуют естественному перетоку капитала в более широкий рынок.

2025 год стал годом крайней поляризации, так как интерес розничных инвесторов привлекся на фондовый рынок.

Средняя продолжительность ралли криптовалют в 2025 году составит 20 дней, что намного меньше, чем 60 дней в 2024 году.

Небольшое количество основных активов привлекает подавляющее большинство новых средств, в то время как более широкий рынок сталкивается с трудностями.

Для того чтобы сфера участия на рынке превзошла основные активы и еще больше расширилась, должно произойти как минимум одно из следующих трех событий:

1. Расширение полномочий институциональных инвесторов

В настоящее время большая часть новых ликвидных средств все еще ограничена институциональными каналами. Для полного восстановления рынка институциональным инвесторам необходимо расширить спектр своих инвестиционных активов.

Ранние признаки уже проявляются через заявки на ETF по Solana (SOL) и XRP.

2. Эффект богатства (The Wealth Effect) от основных активов

Сильный рост биткойна или эфира может создать эффект богатства, который перерастет в более широкий рынок, как это происходило в 2024 году.

Существует неопределенность, какая сумма средств в конечном итоге вернется в цифровые активы.

3. Переход внимания с акций (Rotation from Equities)

Внимание розничных инвесторов может вернуться от фондового рынка (например, в таких направлениях, как искусственный интеллект AI, редкоземельные элементы, квантовые вычисления и т.д.) к криптовалютам, что приведет к притоку свежих средств и выпуску стейблкоинов.

Хотя это и является сценарием с наименьшей вероятностью, он значительно расширит участие на рынке.

Будущие результаты будут зависеть от того, смогут ли вышеуказанные катализаторы эффективно распространить ликвидность за пределы немногих крупнокапитализационных активов, или же эта тенденция к концентрации будет продолжаться.

Понимание направления движения капитала и необходимых структурных изменений определит, какие стратегии будут успешны к 2026 году.