Wintermute заявила, что последний рост bitcoin не прошёл первый крупный макро-тест, утверждая, что этот рост был обусловлен в основном кредитным плечом и закрытием коротких позиций, а не устойчивым спотовым спросом. В своём рыночном обновлении от 18 мая торговая фирма указала на высокую инфляцию, рост доходности казначейских облигаций, оттоки из ETF и возобновление оценки возможности повышения ставок как на фоне резкого разворота по всем цифровым активам.
На прошлой неделе мы сказали, что быстро выясним, какого рода ралли это было. Мы выяснили, — написал Wintermute wrote. «BTC не смог преодолеть 200-дневную скользящую на первом настоящем макро-шоке, что говорит о том, что всё это время его двигал сжатие».
Обновление компании охарактеризовало неделю как переоценку, обусловленную макрофакторами. CPI за апрель составил 3,8% год к году, что выше консенсусной оценки в 3,7%, а ядерный CPI вырос на 0,4% к предыдущему месяцу. Wintermute отметила, что шок инфляции становится труднее игнорировать рынкам, поскольку продолжительный энергетический шок теперь распространяется на ядерную инфляцию, а реальные заработные платы впервые за три года стали отрицательными.
Ставки отреагировали быстро. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет выросла на 28 базисных пунктов за неделю до 4,58%, достигнув самого высокого уровня с сентября 2025 года, в то время как фьючерсы на ставку ФРС полностью стерли ожидаемые снижения на 2026 год и начали учитывать 44%-ю вероятность повышения ставки к декабрю, по сравнению с 22,5% неделей ранее. Wintermute отметила, что рыночный нарратив сместился с «когда они снизят» на «повысят ли они» всего за пять торговых дней.
Это переоценка ударила по активам с длительным сроком погашения. Wintermute сообщила, что казначейские облигации сроком более 20 лет упали на 2,8%, а золото — на 3,8%, несмотря на геополитическую обстановку. Сырая нефть марки Brent выросла на 8,6%, что заставило фирму прийти к выводу, что «единственными активами, которые сработали, были те, которые вызвали проблему».
Почему 75 000 долларов за bitcoin — это черта, которую нельзя переступать
Bitcoin временно поднялся выше $82 000 после голосования по CLARITY Act, но затем резко развернулся и закрылся в пятницу около $78 000, снизившись на 5,7% за неделю. Падение на выходных к уровню $77 000 вызвало ликвидацию на $657 млн, включая $584 млн из длинных позиций.
Ethereum показал еще более слабые результаты, снизившись на 10,2% за неделю. Wintermute отметила, что ETH продолжал ослабевать как на спотовом, так и на деривативном рынках: соотношение ETH/BTC приблизилось к 0,0275, финансирование ослабло, а относительная волатильность осталась на высоком уровне. Компания назвала ETH «неподходящим активом для этой макрообстановки».
Потоки ETF также повернулись против рынка. Спот-ETF на bitcoin за неделю зафиксировали отток в размере $1 млрд, прервав шесть недель подряд притоков, в то время как ETF на ETH потеряли $255 млн. Wintermute сослалась на данные Glassnode, согласно которым институциональные инвесторы «продавали на росте», при этом семидневная скользящая средняя чистых потоков составила отрицательные $88 млн в день — самый низкий уровень с середины февраля.
«Когда кредитное плечо является маргинальным покупателем, разворот происходит быстро», — написала Wintermute.
Компания заявила, что bitcoin остается ниже своей 200-дневной скользящей средней около $82 200 после пяти отказов в этом месяце. Срочная зона поддержки — от $76 000 до $78 000, согласно обновлению, а пробой уровня $75 000 может открыть путь к $70 000–$72 000.
Wintermute не отвергла более широкую структурную аргументацию в пользу bitcoin. Было отмечено, что резервы бирж остаются на уровне, близком к многолетним минимумам, долгосрочные держатели продолжают накапливать, а закон CLARITY Act продолжает продвигаться после прохождения комитета по банковскому делу Сената. Компания также сообщила, что токенизированные казначейские облигации достигли $15 млрд в сети, назвав этот сегмент областью постоянного роста.
Тем не менее Wintermute утверждает, что в настоящее время краткосрочные потоки важнее структурной истории. «Данные о потоках показывают, что институциональные инвесторы использовали рост для фиксации прибыли, а не для добавления позиций, и в краткосрочной перспективе это важнее структурной истории», — написала компания.
Следующим тестом, согласно обновлению, станет способность bitcoin удержать уровень от 76 000 до 78 000 долларов через отчет Nvidia в среду, 20 мая. Удержание этого уровня «восстановит часть уверенности», — сказал Wintermute, но пробой ниже 75 000 долларов при пересчете финансирования и отрицательных потоках ETF может быстро вернуть цену в диапазон низких 70 000 долларов.
На момент публикации BTC торговался по $77 297.
