Статья от Block Unicorn
В большую часть финансовой истории основной сложностью являлся перевод средств. Проблема заключалась в том, как перевести деньги из пункта A в пункт B, что требовало прохождения через ряд банков, каждый из которых брал за это комиссию. Иногда это даже включало трансграничные переводы.
За последние десять лет криптовалюты и стабильные монеты обещали минимизировать эти трения с помощью криптоприложений и кошельков. Но если эти средства нельзя использовать в более широкой экономической системе, такие быстрые и низкозатратные переводы теряют смысл. Долларовая стоимость, заблокированная в криптокошельке, стоит меньше своей реальной стоимости. Именно поэтому криптовалюты сегодня играют роль более совершенной инфраструктуры для перевода существующих традиционных активов.
Слияние старой и новой финансовых систем породило новый промежуточный слой, где и накапливается стоимость. В сегодняшней статье я рассмотрю, кто извлекает стоимость из этого нового слоя.
Необходимость Web 2.5
На протяжении более десяти лет криптовалютная индустрия пыталась убедить людей загружать кошельки, перемещать активы между различными блокчейнами и размещать средства в новых приложениях. Но люди не откажутся от систем, которыми они пользуются уже десятилетиями, просто ради попытки чего-то нового. Ни один поставщик не захочет получать платежи через блокчейн и смотреть, как эти деньги бездействуют в их кошельке, ожидая, когда они найдут способ обменять их на средства, которые можно использовать для повседневных расходов. Перевод средств из кошелька в банковский счет требует уплаты комиссий и, в большинстве случаев, прохождения проверок соответствия требованиям.
Проблема никогда не в способности криптовалют мгновенно переводить средства, а в том, что их архитектура требует от людей отказаться от уже используемых ими систем, таких как банковские счета, кредитные карты и системы выплаты зарплаты, и перейти на совершенно новые системы. Точки входа, выхода и мостовые решения — это скрытые точки трения, а не функции, которые нужно демонстрировать. Люди всегда будут принимать новые технологии, которые позволяют быстрее и дешевле переводить их существующие средства на их текущие счета.
Идеальная инфраструктура — это криптовалюта как эффективный, невидимый катализатор и основа для традиционных финансов. Мы называем это оптимальное состояние «Web 2.5». Хотя этот термин может звучать немного неуклюже, его суть заключается в сочетании преимуществ обоих подходов. Мы сохраняем суть традиционных финансов, такую как регулирование, лицензирование, верификация, а также пользовательские интерфейсы и опыт, которым люди уже доверяют и пользуются. Затем мы объединяем это с низкой стоимостью, программируемостью и круглосуточной системой расчетов, которые предлагает криптовалюта. Им не нужно заменять друг друга. Банки остаются банками, а криптовалюта оживляет устаревшую и медленную инфраструктуру, по которой раньше перемещались средства.
Но если криптовалюта становится невидимой основой, а традиционные финансы остаются знакомой поверхностью, где тогда накапливается ценность в новом мире Web 2.5?
Этот уровень, соединяющий две финансовые системы, традиционно имеет стоимость, превышающую большинство институтов, которые он связывает. Операционная прибыль Visa за прошлый год (фискальный год, закончившийся в сентябре 2025 года), составила 24 миллиарда долларов США, при этом комиссия за каждую транзакцию в ее сети составляет менее одного процента. Тем не менее, ее операционная маржа остается на уровне 60%. Депозитарная信托 и расчетная компания (DTCC), которая в настоящее время разрабатывает собственную цепочечную систему расчетов, в 2025 году обработала сделки на сумму 47 триллионов долларов США и получила прибыль в размере 2,9 миллиарда долларов США.
Слой посредника
Обе стороны сейчас разрабатывают слой преобразования, позволяющий банкам преобразовывать команды ISO 20022 в блокчейн-расчеты, сохраняя при этом свою инфраструктуру.
23 июня Chainlink совместно с консорциумом из более чем 50 европейских и корейских банков, общая стоимость активов которых составляет около 10 триллионов долларов США, объявила о запуске проекта Pangea для тестирования расчетов по валютным операциям в реальном времени.
Цель — перевести инфраструктуру расчетов по валютным операциям с традиционного цикла T+2 на модель в реальном времени T+0.
Среда выполнения Chainlink (CRE) действует как оркестрирующий слой, соединяющий блокчейн с другими внешними платежными системами без необходимости ручной маршрутизации или мостов. Она преобразует каждую обычную команду в атомарный обмен в блокчейне и возвращает результат банкам для чтения.
Chainlink — это относительно новая технология. Тем не менее, DTCC, которому 50 лет и который расположен в центре американского рынка (в прошлом году обработавший около 4,7 триллиона долларов США в сделках с ценными бумагами), выбрала тот же самый Chainlink runtime для поддержки своей цепочки приложений для обеспечения.
В традиционном институциональном секторе примером служит SWIFT. Согласно ранним прогнозам в отношении криптовалют, SWIFT должен был быть заменен блокчейном. Многие предсказывали, что стабильные монеты обойдут эту монополию на передачу информации. Восемь лет назад эта глобальная сеть передачи информации для банков назвала блокчейн «не готовым к массовому применению». Тем не менее, SWIFT сейчас совместно с более чем 40 банками создает общую книгу на основе блокчейна.
Это не является альтернативой сети SWIFT, а представляет собой оркестрационный слой, построенный поверх нее. Само движение средств на цепочке никогда не было угрозой. Для SWIFT проблема заключается в том, чтобы быть исключенным из слоя, определяющего, как средства будут перемещаться на цепочке. Пока он сможет участвовать и иметь голос в процессе принятия решений, он сможет продолжать оставаться в игре. Поэтому он самостоятельно строит этот слой.
Даже суверенные государства активно входят в эту сферу, стремясь извлечь из нее ценность. Банк международных расчетов (BIS) собрал семь центральных банков и более сорока частных организаций для совместного запуска проекта «Agorá», направленного на тестирование атомарных расчетов с использованием токенизированных резервов центральных банков.
Но действительно ли ценность заключается в создании моста между двумя финансовыми гигантами и/или банковскими гигантами?
Ценность моста
Сама по себе переводящая прослойка, позволяющая двум сторонам вести диалог, может быть ценнее, чем сами игроки.
Visa и Mastercard изначально были сетями маршрутизации между банками и торговцами. Даже сегодня они не хранят депозиты, не выпускают никаких карт и не несут никаких рисков. Тем не менее, рыночная капитализация Visa превышает капитализацию всех банков мира, кроме JPMorgan Chase.
Ценность, приносимая уровнем операционного перевода, выходит далеко за рамки денег. Те, кто решает, куда направлять средства, также имеют право решать, когда закрыть этот канал.
Система SWIFT была создана в 1973 году как способ отправки стандартизированных сообщений между банками. Пятьдесят лет спустя она обладает мощным инструментом для наложения санкций против стран. В течение последнего десятилетия система SWIFT играла важную роль в экономической войне, например, при наложении санкций против России из-за ее войны на Украине. Она также применялась для наложения евросанкций против иранских банков с целью сдерживания ядерной программы страны и ослабления санкций после достижения прогресса в ядерной сделке.
Chainlink в настоящее время сотрудничает с Project Pangea для пилотного внедрения адресуемых пулов средств для мгновенной расчета валютных сделок.
Ежегодный объем трансграничных платежей составляет от 150 до 190 триллионов долларов США, и к 2030 году он превысит 250 триллионов долларов США. Если Chainlink и его альянс из 50 банков смогут занять даже 1% этого рынка, это означает, что их потенциальный размер рынка (TAM) превысит 1,5 триллиона долларов США. Даже при взимании комиссии всего в 0,1% Chainlink сможет получить доход в размере 1,5 миллиарда долларов США, создав мост между традиционными финансовыми системами и блокчейн-расчетами.
Однако здесь есть один важный момент. SWIFT и Visa стали доминирующими стандартами в своих областях, и в конечном итоге вся система должна была принять их. В каждой области побеждает только один участник, который в течение десятилетий укрепляет свою позицию.
Сейчас у нас есть четыре различные модели — протокол, рыночные услуги, банковский кооператив и клуб центральных банков, — которые соревнуются за одну единую трансляционную прослойку, чтобы соединить финансовые миры Web 2.0 и Web 3.0.
Лицензия и плавающий
Экономические механизмы, обеспечивающие эту слой ценности, существуют уже давно. С развитием технологий движения средств сама обработка транзакций постепенно превратилась в товар. С снижением стоимости движения средств основная доступная ценность сосредоточена на двух аспектах. Во-первых, это авторизация — право определять, возможна ли транзакция и при каких условиях. Во-вторых, это спред — проценты, накапливаемые во время простоя средств, ожидая перевода.
Ранее мы уже писали о том, как работают платежи между агентами искусственного интеллекта (см. здесь и здесь). Сегодня та же логика применима к расчетам между банками.
Это именно то, что делает средний координационный слой объектом борьбы. Он создает двусторонний сетевой эффект: чем больше банков подключается к одной стороне, тем привлекательнее она становится для расчетных организаций другой стороны, и наоборот. Каждое добавление новой организации повышает стоимость выхода для существующих участников. Хотя между отдельными банками и блокчейнами существует конкуренция, организация, координирующая уровень преобразования, может обслуживать все банки и блокчейны и взимать с них плату.
Stripe также применяет ту же стратегию в сфере платежей по кредитным картам. С помощью простого и удобного для разработчиков API он позволяет компаниям любого размера легко принимать и управлять онлайн-платежами, скрывая сложности платежных процессоров, эквайеров и платежных сетей. Затем он взимает плату со всех пользователей, чтобы устранить трения при транзакциях и спрятать их за кулисами.
Именно поэтому слой подключения стал популярной целью для поглощений. Как только кто-то создает этот слой подключения, другим проще приобрести его, чем начинать строить с нуля. Мы видели это пять лет назад, когда Visa согласилась приобрести Plaid за 5,3 млрд долларов. Хотя сделка в итоге была сорвана антимонопольным иском Министерства юстиции, намерения сторон были очевидны: Visa стремилась приобрести долю рынка слоя подключения, который Plaid использовал для соединения тысяч финтех-приложений с банковскими счетами.
Новый мир Web 2.5
Мир Web 2.5 перспективнее, чем утопические видения полностью децентрализованного Web 3.0, поскольку он не требует от капитала бегства от существующих участников в поисках услуг, предоставляемых криптовалютой. Напротив, он использует криптовалюту в качестве более эффективной базовой инфраструктуры для передачи средств и активов внутри существующей экосистемы.
Несмотря на то, что проекты со стороны банков, включая Pangea, AppChain от DTCC и Agorá, все еще находятся на предпроизводственной стадии, мы склонны верить в перспективы таких участников, как Chainlink. Долгое время внутри криптовалютной отрасли шли ожесточенные споры о том, как создавать лучшие криптоприложения, чтобы привлечь пользователей отказаться от традиционных способов оплаты. Разработчики также спорили, на каком блокчейне самые низкие газовые сборы и какой токен лучше всего подходит для хранения средств. Web 2.5 делает эти споры излишними, убирая всю терминологию и скрывая инфраструктуру за кулисами.
Используемый нами интернет на самом деле представляет собой пакеты информации, передаваемые через глобальную компьютерную сеть. Это, безусловно, хорошее знание, но если вы просто хотите выйти в интернет, то нет причин для гордости. Никто не заботится о том, является ли технология, лежащая в основе этих молниеносных и низкозатратных транзакций, криптовалютой или чем-то другим.
Блокчейн постепенно коммерциализируется, становясь взаимозаменяемой, нематериальной и малоприбыльной составляющей торговли. Его ценность сегодня проявляется в бизнес-моделях, основанных на движении капитала, и предоставляет людям определенное влияние на то, как и стоит ли перемещать капитал.