WestEnd Capital Management, технологически ориентированный инвестиционный консультант, управляющий примерно 300–400 миллионами долларов активов, публично сообщил, что решил не участвовать в рекордном IPO SpaceX. Причина компании звучит свежо на фоне триллионных дебютов: цифры не сходятся.
SpaceX была списана на Nasdaq под тикером SPCX 12 июня, цена размещения 555,6 млн класса A акций составила 135 долларов за акцию. Основной объем привлечения средств составил около 75 млрд долларов, а общая сумма средств выросла до примерно 85,7 млрд долларов после реализации полного greenshoe-опциона подwriters. Подразумеваемая капитализация: 1,77 трлн долларов, что делает ее крупнейшим IPO в истории по значительному отрыву.
Почему WestEnd сказал нет
WestEnd Capital, основанная в 2005 году и имеющая штаб-квартиру в Саусалито, Калифорния, управляет активными стратегиями в акциях, основанными на одном ключевом фильтре: ускоряющемся росте прибыли. Компания ищет компании, чья траектория прибыли становится более крутой, особенно в секторах технологий и смежных с ИИ. SpaceX, несмотря на все свое инженерное мастерство, по всей видимости, не соответствовала этому критерию при оценке в 1,77 триллиона долларов.
Компания не раскрыла, получила ли она конкретное предложение о выделении. Вместо этого обновление стратегии указывало на сохранение фокуса на компаниях, демонстрирующих сильную доходную динамику.
IPO SpaceX привлекло огромный спрос со стороны институциональных инвесторов и выделило розничную долю, оцениваемую в 20–30% доступных акций — необычно крупную долю для частных инвесторов.
Анатомия рекордного IPO
SpaceX продала примерно 4–5% компании в рамках размещения. Даже эта небольшая доля обеспечила ошеломляющую начальную рыночную капитализацию выше $2 трлн, поставив SpaceX в один ряд с Apple, Microsoft и Nvidia с первого дня.
Двухклассовая структура акций — это деталь, которую ориентированные на управление инвесторы обычно выделяют красным. После IPO генеральный директор Илон Маск сохранил примерно 82–85 % голосующих прав, что означает, что публичные акционеры приобрели экономическое участие без реального влияния на корпоративные решения. Для Маска и некоторых внутренних лиц действует блокировочный период в 366 дней, запрещающий им продавать акции как минимум в течение года.
Что означает решение WestEnd
Философия WestEnd направлена на достижение абсолютной доходности, основанной на ускорении прибыли. Эта стратегия автоматически исключает компании, чья оценка уже учла десятилетия будущего роста. Когда компания выходит на рынок с капитализацией почти в 2 триллиона долларов, математика требует исключительной и устойчивой результативности, чтобы просто оправдать цену входа, не говоря уже о получении значимой доходности.
SpaceX доминирует на рынке коммерческих запусков, эксплуатирует спутниковую сеть Starlink и разрабатывает Starship для миссий в глубокий космос. Вопрос в том, оправдывают ли эти достижения сегодняшнюю оценку в 1,77 триллиона долларов.