Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш выступит со своей первой ключевой речью на Джексон-Холле в пятницу в 10:00 по восточному времени. Это его первая крупная речь с момента вступления в должность в мае, и она вызвала большой интерес в криптовалютном сообществе.
В 10:00 по восточному времени Кевин Уорш произносит свою первую речь в Джексон-Холле. Впереди большая волатильность, — опубликовал один из популярных крипто-аккаунтов в X рано в понедельник.
Такая формулировка справедлива, учитывая, что находится на кону: готова ли Федеральная резервная система, при необходимости, поддержать план выкупа облигаций Министерства финансов США на сумму 4 млрд долларов, направленный на сдерживание доходности долгосрочных казначейских облигаций — эталона для стоимости заимствований по всей экономике.
19 августа министр финансов Скотт Бессент заявил, что правительство как минимум удвоит объемы выкупа долгосрочных казначейских облигаций, увеличив каждый объем операции с $2 млрд до как минимум $4 млрд с 9 сентября по 4 ноября. Это заявление последовало на фоне того, как доходность 30-летних облигаций оставалась на самом высоком уровне с 2007 года, создавая вызов как для управления бюджетом, так и для оценки рисковых активов.
Таким образом, рынки восприняли это как признак официального намерения ограничить долгосрочные затраты на заимствования — шаг, который в конечном итоге может заставить ФРС вмешаться и купить столько облигаций, сколько потребуется, чтобы удержать доходности на низком уровне, что является формой управления кривой доходности.
Ценные активы, выгодно отличающиеся от финансового подавления и потока фиатной ликвидности, быстро выросли. Bitcoin и золото резко подскочили, причем bitcoin поднялся с $64 000 до $80 000 за неделю. Программа Минфина не является QE, то есть она не добавляет свежую ликвидность на рынки, а ее объем невелик по сравнению с $40 триллионами федерального долга. Поэтому, если ФРС не присоединится, покупая облигации самостоятельно и закачивая ликвидность, устойчивое снижение доходностей выглядит маловероятным.
Рынок чувствует скользкий путь к фискальному доминированию и возможной потере независимости ФРС. Предполагается, что для того чтобы Министерство финансов успешно удерживало доходность на низком уровне, ему придется значительно увеличить объемы выкупов. Это может потребовать от ФРС стать соучастником этой операции по искажению, что ведет нас по пути обесценивания», — сказал Юриен Тиммер, директор по глобальной макроэкономике Fidelity, said.
Это предположение будет проверено речью Уорша.
Если выступление в пятницу подорвет это предположение, бычий импульс на bitcoin и золоте может ослабнуть. Язык, который представляет выкупы как обычную работу по ликвидности, подчеркивает независимость денежно-кредитной политики и исключает участие ФРС, может поднять доходность казначейских облигаций и доллар, а также снизить bitcoin и золото.
Напротив, слова, сигнализирующие о молчаливом согласии с Министерством финансов или оставляющие пространство для потенциальной координации между Министерством финансов и ФРС, скорее всего, подтвердят ожидания полномасштабного вмешательства ФРС, усилив бычий импульс на bitcoin и золоте.
По сути, речь не должна сигнализировать, где, вероятно, будут процентные ставки, чтобы повлиять на эти два актива. Она должна лишь ответить на вопрос, будет ли ФРС поддерживать попытку Министерства финансов управлять доходностью по долгосрочным облигациям или отойдет от нее. К какой стороне склоняется Уорш — пока неясно.
Варш до сих пор предпочитал минимальное вербальное вмешательство и почти полное отсутствие прямых указаний, оставив рынкам возможность самостоятельно определять цены. С учетом этой истории, вероятность прямой поддержки программы выкупа казначейских обязательств выглядит низкой.