Вот шаг прямо из книги взаимоотношений с частными клиентами: дайте деньги кому-то сегодня, чтобы он вспомнил вас, когда наступит настоящий день выплат завтра. Именно это делают подразделения частного благосостояния Уолл-стрит с основателями и ранними сотрудниками самых популярных компаний в сфере ИИ и технологий, предоставляя кредиты, обеспеченные неликвидными частными акциями, в расчете на то, что эти заемщики станут исключительно состоятельными клиентами после выхода их компаний на биржу.
Стратегия работает, по крайней мере по цифрам. Goldman Sachs зафиксировал рост балансов кредитов в сфере частного управления богатством в Сан-Франциско на 50% с 2023 года. JPMorgan сообщил о десятикратном росте глобального спроса на кредитование в частных банках в последние месяцы. Это не случайные кредитные линии — это тщательно расставленные фигуры на доске, ведущие прямо к крупнейшей волне IPO в США с 2021 года.
Кредитно-первичное размещение
Основатели и ранние сотрудники частных компаний часто оказываются в неудобном финансовом положении: богаты на бумаге, но бедны наличными на практике. Их чистая стоимость заблокирована в акциях, которые они не могут легко продать. Тем временем нужно платить ипотеку, оплачивать налоговые счета и реализовывать опционные акции до их истечения.
Банки предоставляют кредиты под эти малоликвидные акции с использованием структур, таких как краткосрочные необеспеченные займы и механизмы залога акций. Основатель получает ликвидность, не отказываясь от доли в капитале. Банк укрепляет отношения с компанией, что позиционирует его для получения мандатов на размещение и бизнеса в области управления богатством после выхода компании на биржу.
Morgan Stanley продемонстрировала, насколько это может быть прибыльно, привлекши более $70 млрд новых активов исключительно за Q2 2026 года благодаря IPO, в основном за счет SpaceX.
Историческое окно для IPO
Активность IPO в США в 2026 году была ничем иным, как исключительной. Размещения, исключая SPAC и финансовые инструменты, привлекли примерно 230 миллиардов долларов США с начала года — показатели, не виденные со времен ажиотажных рынков 2021 года.
Ожидаемый IPO SpaceX на $75 млрд, запущенный в июне, стал главной новостью. Anthropic, теперь оцениваемая в потрясающие $965 млрд, может начать процедуру IPO уже в октябре 2026 года. OpenAI уже конфиденциально подала документы на собственное публичное размещение.
Юридическая фирма Addleshaw Goddard зафиксировала удвоение сделок по кредитованию под акции с декабря 2025 по июль 2026 года, что свидетельствует о быстром масштабировании инфраструктуры, поддерживающей эти транзакции, по всей финансовой экосистеме.
Крипто-угол важнее, чем вы думаете
Более широкая динамика кредитования под акции повторяет то, что децентрализованные финансы делают уже много лет — позволяют владельцам волатильных или малоликвидных активов брать в долг под них, не продавая. Разница в том, что Уолл-стрит делает это с частными акциями, а не с ETH или BTC.
Поток капитала от IPO в сфере ИИ также напрямую влияет на криптовалютные рынки. Когда $230 млрд поступают в новые технологические листинги, это капитал, конкурирующий с цифровыми активами за распределение в портфелях.
Также это задает прецедент для токенизированного акционерного капитала и кредитования на цепочке. Традиционные финансы по сути воссоздают, в индивидуальной и дорогостоящей форме, то, что протоколы, такие как Aave и Compound, делают программно. Если частные акции можно было бы токенизировать и использовать в качестве залога в децентрализованных финансовых протоколах, экономия эффективности была бы огромной. Некоторые стартапы уже работают именно над этим.
На что должны обращать внимание инвесторы
Риск, встроенный в этот кредитный бум, заслуживает внимания. Банки предоставляют кредиты под активы, не имеющие публичного рынка, ежедневного ценообразования и ограниченной ликвидности. Если окно для IPO закроется неожиданно — будь то из-за макрошока, изменения регулирования или простой усталости рынка — эти кредиты станут значительно сложнее оценить и потенциально сложнее взыскать.
В 2022 году, когда оценки технологических компаний резко упали, кредиты под акции основателям стали проблемой во многих учреждениях. Концентрация кредитования в компаниях, связанных с ИИ, создает отраслевой риск, который нельзя игнорировать.