Автор: Jae, PANews
Вычислительная мощность уже стала «нефтью XXI века», поддерживающей работу глобального ИИ. Конкурс вычислительной мощности, движимый ИИ, пересекает физические границы информационных технологий и глубоко проникает в кровеносную систему современной финансовой инфраструктуры.
Ларри Финк, глава мирового лидера по управлению активами BlackRock, ранее отмечал, что на фоне дефицита ресурсов в экосистеме ИИ может появиться фьючерсный рынок, связанный с вычислительной мощностью. Этот прогноз получил конкретное подтверждение в мае.
За короткую неделю два крупнейших игрока традиционных финансовых рынков — CME Group и ICE (материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи) — объявили о выходе на рынок фьючерсов на GPU-вычислительные мощности.
Вычислительная мощность превращается из невидимого технологического ресурса в стандартизированный финансовый актив, доступный для спекуляций, торговли и хеджирования. Ожесточенная борьба за контроль над ценообразованием этого нового макро-товара среди гигантов Уолл-стрит также ознаменовала официальное начало эры финансирования вычислительной мощности.
Фьючерсы на GPU стали новым полем боя Уолл-стрит: ICE захватывает весь рынок, CME опережает с занятием позиций
В этой битве за финансирование хэш-ресурсов два крупных игрока с Уолл-стрит выбрали разные подходы.
19 мая ICE совместно с поставщиком данных Ornn активно входит на рынок, планируя запустить серию фьючерсных контрактов на GPU-мощность на основе индекса цен на вычислительную мощность Ornn (OCPI).
ICE, введенная OCPI, является первым в мире индексом вычислительной мощности, построенным на основе реальных торговых данных. Ornn через свою дочернюю компанию Ornn Data обеспечивает передачу этого индекса в реальном времени на терминалы Bloomberg для обеспечения прозрачности ценовых данных и предотвращения проблемы «искажения заявленных цен».
Орн, сооснователь и генеральный директор Куш Бавария, считает, что вычислительная мощность превратилась в рынок в размере триллиона долларов, и запуск фьючерсов ICE предоставит институциональным покупателям и операторам вычислительной мощности слой хеджирования рисков.
Контракты на фьючерсы вычислительной мощности ICE охватывают не только основные корпоративные высокопроизводительные GPU, такие как H100, H200, B200, но и высокопроизводительные потребительские видеокарты, такие как RTX 5090, предоставляя детализированные возможности хеджирования для различных сценариев использования вычислительной мощности. Это означает, что ICE стремится захватить контроль над ценообразованием на всю вычислительную мощность — от облака до конечных устройств, от обучения до вывода.
Для дальнейшего укрепления промышленной основы индекса Ornn привлек в союзники Hyperbolic Labs — один из крупнейших в мире рынков GPU. Сооснователь и генеральный директор компании Джаспер Чжан отметил, что текущий рынок GPU все больше напоминает глобальный рынок сырьевых товаров, а стратегия ICE точно адресована рискам, с которыми сталкиваются новые поставщики вычислительных мощностей (Neoclouds) и лаборатории ИИ.
Скорее всего, ICE не активно участвует в фьючерсах на хэшрейт, а просто ускоряет свои действия. На самом деле, CME опередила ее на неделю.
12 мая CME объявила о сотрудничестве с Silicon Data — поставщиком рыночной информации и базовых данных для GPU, поддерживаемым крупным трейдером DRW — для запуска первого в мире фьючерсного контракта на вычислительную мощность. Вход CME, являющегося эталоном на глобальном рынке деривативов, означает, что вычислительная мощность официально включена в список «макро-сырьевых товаров», признанных Уолл-стрит.
В отличие от ICE, который использует широкий подход, фьючерсы на вычислительную мощность CME привязаны к «Индексу аренды H100», составленному Silicon Data. Путем ежедневной стандартизированной отслеживаемости реальных ставок по требованию на ведущих облачных провайдерах и новых платформах для GPU, он создает единый ценовой ориентир для высокодробленого и не прозрачного спотового рынка.
Чтобы избежать износа и транспортных потерь, связанных с физической поставкой оборудования, фьючерсные контракты CME на GPU будут рассчитываться в денежной форме; базовым активом является не сам чип, а ожидаемая цена аренды H100 в будущем.
Для крупных облачных провайдеров это предоставляет необходимый инструмент хеджирования. Когда облачные провайдеры инвестируют миллиарды долларов в покупку H100, они могут просто открыть короткую позицию на рынке фьючерсов на вычислительные мощности CME, чтобы заранее зафиксировать минимальную норму рентабельности (ROI) серверов и защититься от риска обесценивания активов из-за резкого падения цен на вычислительные мощности.
Эта логика очень напоминает ту, что использовалась ранее для превращения нефти, природного газа и электроэнергии в товары.
Фьючерсы на вычислительную мощность взорвали борьбу за ценовое влияние, финанализация встречает возможности и испытания
С тех пор как волна крупных моделей охватила весь мир, вычислительные мощности превратились из «IT-ресурсов» в «стратегическое сырье», за которое борются такие гиганты из Кремниевой долины, как «Big Three» в области ИИ (OpenAI, Anthropic, Google) и Meta. Проще говоря, кто больше накопит GPU, тот получит билет в эпоху ИИ.
Но возникают и проблемы: рынок хэш-мощности слишком дорогой и непредсказуемый.
Четыре крупнейших облачных платформы — Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle и Google GCP — контролируют около 78% мировой IT-энергетической мощности и 69% поставок H100. Цены на спотовую аренду то резко растут в несколько раз, то резко падают при смене поколений чипов. Если AI-лаборатория хочет забронировать вычислительные мощности за год вперед, ей может потребоваться заплатить премию вдвое выше; если же не забронировать, она рискует остаться без поставок.
Более того, на рынке хэш-мощности отсутствуют инструменты хеджирования.
Основатель DRW Дон Уилсон признал: ранее взрывной рост инвестиций в такие тяжелые активы, как центры обработки данных, ограничивался отсутствием эффективных инструментов управления рисками; запуск рынка фьючерсов на вычислительную мощность станет решением этой проблемы.
Можно сказать, что тот, кто владеет ценовой властью над вычислительной мощностью, тот контролирует бреттон-вудскую систему эпохи ИИ.
Борьба за контроль над ценообразованием на вычислительные мощности между двумя главными игроками Уолл-стрит демонстрирует, что этот новый производственный фактор находится на пересечении процессов «финансизации» и «коммерциализации». За этим развитием стоят как поддержка со стороны промышленного цикла, так и значительные потенциальные риски.
С точки зрения цикла спроса и предложения, глобальный рынок вычислительных мощностей вступает в новый этап перебалансировки спроса и предложения. Хотя на раннем этапе из-за взрывного роста применения ИИ произошел серьезный дисбаланс между спросом и предложением на высокопроизводительные GPU, а цены на аренду выросли в несколько раз, с завершением масштабного строительства центров обработки данных и развитием чиповых технологий спотовые цены будут демонстрировать высокую волатильность, и рынку срочно необходимы инструменты фьючерсного ценообразования для сглаживания рисков.
Однако «невидимая природа» вычислительной мощности делает невозможным воспроизведение логики поставки традиционных сырьевых товаров. Срок службы физических чипов относительно короток — они обычно устаревают или теряют в стоимости в течение 18–24 месяцев, из-за чего фьючерсные контракты на физическую поставку становятся неактуальными из-за обновления базового оборудования. Поэтому отрасль признала оптимальным решением использование «стандартной единицы вычислительной мощности», например, расчет на основе 1 часа работы H100, с дополнительной денежной расчетной формой. Однако это также увеличивает сложность моделей ценообразования.
Кроме того, предложение вычислительной мощности高度集中, а спотовый рынок по сути представляет собой олигополию. Создание производного рынка на такой структуре обусловливает изначальную уязвимость механизма формирования цен, из-за чего цены фьючерсов легко могут косвенно манипулироваться спотовыми ценами.
Более того, как только рынок производных инструментов на хэшрейт полностью откроется, его рычаговый характер может усилить волатильность цен на спотовом рынке. Приток заемных средств и рост спекулятивного ажиотажа могут повысить стоимость приобретения хэшрейта, превратив мелкие и средние AI-компании в «жертв», а также превратить ситуацию в настоящую «финансовую охоту», что еще больше усугубит неравномерность распределения вычислительных ресурсов.
Уолл-стрит все еще ждет одобрения, криптоинвесторы уже взяли ножи и побежали вперед
Два крупнейших биржи Уолл-стрит все еще ожидают одобрения регуляторов, но участники криптовалютного рынка уже действуют.
Еще в январе этого года Architect Financial Technologies, основанная бывшим президентом FTX US, сотрудничала с Ornn и запустила бессрочные контракты, привязанные к OCPI-H100, на своей платформе AX.
С ростом числа платформ, поддерживающих эту инициативу, в будущем нельзя исключать, что централизованные биржи (CEX) постепенно запустят рынок фьючерсов на вычислительную мощность. Кроме того, они могут предложить обычным пользователям структурированные продукты с доходом, связанные с вычислительной мощностью, или продукты регулярных инвестиций, привязанные к ставкам аренды GPU, обеспечивая тем самым бесшовную интеграцию криптовалютного рынка с традиционными финансовыми макроактивами.
По сравнению с CME и ICE, которые находятся под строгим регулированием и сталкиваются с длительными процессами одобрения, Perp DEX (децентрализованные биржи перпетуальных контрактов), работающие на смарт-контрактах, обладают большей гибкостью и институциональными преимуществами разрешенной инновации.
Бесср DEX не требует длительных процедур листинга, как на CEX: например, разработчики могут вывести бессрочные контракты, привязанные к индексу GPU, на рынок HIP-3 Hyperliquid, просто заблокировав 500 000 токенов HYPE (а в будущем — даже меньше). Такая способность к разработке продуктов позволит DeFi создать глобальный рынок спекуляций на вычислительных мощностях, не ограниченный географией и барьерами входа, за пределами обычных торговых часов Уолл-стрит.
Однако фьючерсы на хэшрейт — это новая категория активов, которая в начальной стадии обладает высоким уровнем риска. Рынок хэшрейта в основном основан на внебиржевых сделках (OTC), где источники данных легко манипулировать; в еще более экстремальных случаях, при возникновении черных лебедей, таких как технологический прорыв или эмбарго на чипы, индекс хэшрейта может демонстрировать разрывные резкие колебания. Оба сценария приводят к искажению цен, что вызывает цепную реакцию ликвидации высоколевериджных контрактов.
В любом случае, борьба главных игроков Уолл-стрит за фьючерсы на вычислительную мощность является переломным моментом в объединении инфраструктуры ИИ и современных финансов.
Ранее считавшиеся исключительно IT-ресурсами, вычислительные мощности GPU теперь пытаются превратить в стандартизированные активы, поддающиеся измерению, торговле и хеджированию, интегрируя логику распределения технологических ресурсов в глобальную финансовую систему.
С коммерциализацией вычислительных мощностей как товарного актива логика распределения ресурсов может перейти от исключительно зависящей от покупки на спотовом рынке к более тесной связи с финансовыми рыночными сигналами. В будущем вычислительные мощности могут постепенно сформировать более зрелые механизмы ценообразования и системы распределения капитала, подобно таким базовым производственным факторам, как энергия и электроэнергия.