Индекс волатильности CBOE вырос на 0,9 пункта и закрылся на уровне 15,1 на прошлой неделе, прекратив движение к годовым минимумам, пока S&P 500 снизился на 1,4%. Катализатором стало не одно драматическое событие, а медленно усиливающаяся смесь: рост долгосрочных доходностей казначейских облигаций, спешка правительства по стабилизации рынка облигаций и тихое накопление опционными трейдерами защитных позиций против падения перед следующим отчетом Nvidia.
Доходности казначейских облигаций достигли уровней, не наблюдавшихся с 2007 года
Доходность казначейских облигаций США на 30 лет выросла до 5,33% в течение недели — это самый высокий показатель с 2007 года. Министр финансов Бессент ответил объявлением об удвоении программы выкупа облигаций казначейства до 4 миллиардов долларов.
Индекс MOVE, который измеряет подразумеваемую волатильность на рынке казначейских облигаций так же, как VIX измеряет её для акций, вырос до 73, заняв 54-й перцентиль. В то же время индекс волатильности облигаций с погашением через 20 лет VXTLT за одну неделю подскочил с 13-го до 32-го перцентиля.
Опционы Nvidia становятся медвежьими перед отчетом за август
Nvidia отчитывается о прибылях 26 августа. Ценовые оценки опционов указывают, что трейдеры ожидают колебания примерно на 6,5–7% вокруг этого события. Пут-скью стал более крутым, что означает рост стоимости защиты от падения по сравнению со стоимостью ставок на рост.
Что действительно происходит внутри VIX
Позиционирование короткого железного мухолова — стратегия, при которой трейдеры продают как колл-опционы, так и пут-опционы по одной и той же цене исполнения, одновременно покупая более удаленные из денег опционы, — подавляет скрытую волатильность на уровне цены исполнения, одновременно повышая волатильность на краях. Это означает, что VIX, который сильно зависит от опционов на уровне цены исполнения, может недооценивать реальный уровень тревожности, заложенный в более экстремальных сценариях.
На что обратить внимание дальше
Вмешательство Bessent в выкуп — это двойственный сигнал. С одной стороны, оно демонстрирует, что политики внимательно следят за рынком облигаций и готовы действовать. С другой — сам факт необходимости вмешательства указывает на скрытую уязвимость рынка казначейских обязательств, которая пока не устранена полностью.
Структурное подавление VIX за счет позиций «железная муха» означает, что внезапное закрытие этих сделок может вызвать резкий рост индекса быстрее, чем это обычно оправдано движением базового рынка.