Сооснователь ethereum Виталик Бутерин в понедельник предложил перестроить децентрализованные финансы на основе опционных контрактов вместо обеспеченных долгов — такой сдвиг позволит устранить принудительные ликвидации и позволить синтетическим активам работать на медленных оракулах, подобных предиктивным рынкам, вместо потоков реального времени, которые сегодня используются в большинстве DeFi.
Предложение Создание активов, отслеживающих индекс, на основе опционов, а не долга, опубликованное на форуме Ethereum Research, определяет два актива P и N с ценой исполнения S и датой погашения M. Пара (P, N) создается из одного ETH и может быть погашена обратно в один ETH в любое время. В момент погашения оракул фиксирует значение индекса как x; P получает `min(1, S/x)` ETH, а N получает `max(0, 1 - S/x)` ETH. Поскольку оба выплаты всегда в сумме дают 1, «невозможна ликвидация», — написал Бутерин. В посте отмечена обратная связь от основателя Lighter Владимира Новаковски и разработчиков децентрализованной биржи Curve.
Каскады ликвидации были доминирующим режимом сбоя в DeFi на протяжении полутора десятилетий. 12 марта 2020 года эфир упал примерно на 43% за несколько часов, боты-хранители MakerDAO не сделали ставок, и один бот унес $8,32 миллиона ETH за ноль DAI. Maker взял на себя дефицит в $6,65 миллиона Dai и позже заплатил $1,16 миллиона, чтобы урегулировать классовый иск от владельцев вault'ов. Каждый протокол на основе CDP с тех пор был настроен на предположение, что участники аукциона появятся; дизайн Бутерина полностью устраняет аукцион.
Что изменяется в механизме
Проблема с полаганием на ликвидации заключается в том, что ликвидации зависят от оракулов в реальном времени», — утверждается в посте. «Нельзя использовать самый эффективный способ создания безопасного и дешевого оракула: поместить предиктивный рынок перед безопасным, но дорогим оракулом и использовать этот оракул только в случае серьезного несогласия».
Разделение одного ETH на пару P/N решает эту проблему — система по конструкции является платёжеспособной, поэтому оракул может разрешить контракт по истечении срока, а не на каждом блоке. Бутерин сравнивает эту конструкцию с скалярными прогнозными рынками на платформах, таких как Seer, позволяя инструменту использовать инфраструктуру оракула с рынками, которые работают уже много лет.
Где уже существуют Options-DeFi
Примитив не является абсолютно новым. Panoptic запускает бессрочные опционы без оракулов на мейннете Ethereum, токенизируя позиции LP Uniswap v3. Squeeth от Opyn обертывает перп на экспозицию ETH в квадрате. Premia работает с AMM для опционов и маржей портфеля. То, что предлагает Виталик, находится на один уровень выше: синтетический актив, отслеживающий индекс цен путем наложения опционов, а не заимствования под залог.
Стратегия пользователя заключается в удержании глубоко в деньгах опционов и их замене на опционы с более низкими ценами исполнения по мере приближения цены. Перебалансировка может осуществляться через автоматизированный обертку DAO или через локальный демон — последнее, отмечает Бутерин, «снижает риски MEV для пользователя, поскольку транзакция не видна заранее».
Налог в размере 2%
Стоимость — это дрейф. Держатели P не получают чёткого привязки к доллару; вместо этого они получают квадратичное отклонение от целевого экспозиционного уровня, которое растёт с разницей между текущей ценой и страйком. Бутерин оценивает реалистичный диапазон как «стандартное отклонение ~1–4% в год» и представляет это как особенность. Дизайн «непригоден в качестве «бухгалтерского стейблкоина»» — контрагент или налоговый орган не будут рассматривать один P как один доллар — но он работает «в контексте „я хочу ценовой стабильности“», то есть для предварительного финансирования известной доли будущих расходов.
Больший конкурентный риск, предупредил Бутерин, — это сама перебалансировка. «Очень легко потерять 2% в год или больше из-за нескольких раундов проскальзывания, и это наибольший риск, из-за которого вся эта схема может стать неконкурентоспособной». Его предложенное решение использует тот факт, что пользователи, осуществляющие перебалансировку, имеют очень низкую временную предпочтительность — им безразлично, торговать ли сегодня или через три дня, — чтобы создать «идеальную рыночную структуру, которая значительно сильнее снижает проскальзывание по сравнению с традиционными AMM».
Пост носит исследовательский характер, а не план развертывания, и ни один протокол пока не обязался строить на основе этого спецификации.