Автор: Chloe, ChainCatcher
Visa опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2026 года: чистый доход составил 11,6 млрд долларов США, рост на 14% в годовом исчислении, а объем платежей за квартал впервые превысил 4 триллиона долларов США — это первый раз в истории компании. Однако то, что действительно привлекло повышенное внимание рынка, — это заявление о стабильных монетах на телефонном совещании по результатам отчетности.
Visa объявила о присоединении к Консорциуму открытых стандартов и поддержке нового стабильного токена OpenUSD, одновременно подчеркнув, что сохранит свою стратегию многосимвольности и мультицепочечности. Рассматривая структуру продукта платформы стабильных токенов Visa, споры вокруг членства в альянсе OUSD и данные о концентрации рынка стабильных токенов, исследуем, что именно планирует Visa.
Ключевые моменты отчета о прибылях и убытках
28 июля 2026 года Visa представила отчет о финансовых результатах за третий квартал 2026 года. Чистый доход составил 11,6 млрд долларов США, прибыль на акцию — 3,32 доллара США. Генеральный директор Райан МакИннерни заявил, что оба показателя превысили ожидания компании. В пересчете на фиксированный обменный курс объем платежей вырос на 10% в годовом выражении, количество обработанных транзакций также выросло на 10% до 72 млрд, а объемы трансграничных платежей, объем платежных транзакций и общее количество обработанных транзакций сохранили двузначный рост. При этом трансграничные операции остаются самым прибыльным направлением для Visa с наивысшей маржой.
Другая сторона отчета о прибылях и убытках не такая красивая. Visa также сообщила о сокращении должностей, в основном в технических и продуктовых командах, с начислением 563 миллионов долларов США расходов на увольнение по GAAP в этом квартале, а также выкупом акций на 4,9 миллиарда долларов США и выплатой дивидендов в размере 1,3 миллиарда долларов США в тот же квартал. Компания повысила свои прогнозы на весь год, но четко направила высвободившиеся ресурсы на три направления: ИИ, стабильные монеты и агентский бизнес.
Другими словами, это отчет, в котором инвестиционные квоты покупаются за счет сокращений персонала; действительно важным является то, куда направят сокращенные ресурсы.
От блокчейна до прикладного уровня Visa превращает себя в основу для стабильных монет
На телефонном звонке Visa описала стабильные монеты как полный стек. Компания заявила, что вложена во все уровни стабильных монет — от блокчейна, эмиссии, кошельков и инфраструктуры до прикладного уровня, причем прогресс в этом квартале сосредоточен на эмиссии и прикладном уровне. Действия на стороне эмиссии включают присоединение к консорциуму Open Standard, который планирует выпустить OpenUSD — новую стабильную монету, разработанную для глобальных денежных потоков.
Что на самом деле продает платформа стабильных монет Visa
Приложение представляет собой стабильную криптовалютную платформу Visa (VSP). Эта продукт была выпущена в середине июля и предназначен для того, чтобы финансовые учреждения, компании финтех-сектора и крипто-натуральные организации могли получать возможности работы со стабильными криптовалютами — включая депозиты, хранение и выкуп — через среду, управляемую Visa, с поддержкой OUSD на начальном этапе. На конференции по результатам отчетного периода были раскрыты более полные функциональные возможности: платформа позволяет партнерам осуществлять расчеты с Visa с использованием стабильных криптовалют, получать инфраструктуру «кошелек в блокчейне как услуга» и переводить средства между фиатными валютами и стабильными криптовалютами.
Pismo и скрытая нить токенизированных депозитов
Менее обсуждаемой, чем стабильные монеты, является другая ветвь. Visa заявила, что платформа будет интегрирована с компанией по платежной инфраструктуре Pismo для предоставления поддержки токенизированных депозитов для финансовых учреждений, а в будущем планируется внедрение сторонних провайдеров инфраструктуры токенизированных депозитов.
Токенизированные депозиты и стабильные монеты технически похожи, но являются двумя разными вещами в финансовом плане: первые — это блокчейн-выражение банковских обязательств, вторые — денежные заменители, выпускаемые небанковскими организациями. Visa охватывает обе стороны, оставляя пространство как для банковской, так и для криптовалютной системы. Кто бы ни победил, она уже сделала ставку.
Заявление VISA о праве на установление цен
На конференц-звонке с аналитиками был задан самый острый вопрос: будет ли OpenUSD конкурировать с такими устоявшимися эмитентами, как Circle и Tether?
Ответ МакИнерни заключался в том, что Visa в будущем будет поддерживать мультивалютную и мультицепную модель, и роль компании не состоит в выборе победителей. Он также добавил, что стабильные монеты пока не достигли широкого масштаба за пределами нескольких вариантов использования, и одним из уже реализованных вариантов является U-карта.
Рынок стейблкоинов крайне концентрирован: на конец июля 2026 года общая капитализация стейблкоинов составляла около 303,2 млрд долларов США, из которых USDT составлял 184,2 млрд, а USDC — 73,4 млрд; общая капитализация за последние 90 дней незначительно сократилась на 3,3%. В рынке с застопорившимся объемом и двумя эмитентами, контролирующими подавляющую долю обращения, любому новому участнику крайне дорого самостоятельно завоевывать долю рынка. Но если вы не выпускаете монеты, а занимаетесь только расчетами, обменом и кошельками, то чья доля больше — не имеет значения, потому что каждый вход и выход проходит через Visa.
140 первоначальных партнеров, но некоторые компании узнали о своем участии только из новостей
Аналитик ARK Лоренцо Валенте в посте на X от 29 июля высказал мнение, что обязательства партнеров OUSD все больше напоминают неофициальное соглашение, а не стратегическую ставку. Он подчеркивает, что поддержка OUSD и реальное вложение в дистрибуционные каналы, баланс и ресурсы для обеспечения ее успеха — это совершенно разные вещи.
Это утверждение основано на фактах. OUSD создается консорциумом из более чем 140 компаний из сфер платежей, банковского дела, технологий и криптовалют, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase и Ripple. Генеральный директор Bridge, дочерней компании Stripe, Зак Абрамс, станет основным генеральным директором Open Standard. Его отличительные особенности: бесплатная чеканка и выкуп, отсутствие лимитов на объем и распределение дохода от резервов после вычета управленческих сборов почти полностью участникам. Токен планируется запустить в конце 2026 года, первоначально на блокчейне Solana.
Проблема заключается в самом списке. Сразу после публикации последовала серия опровержений: Samsung заявила, что не вела официальных переговоров с Open Standard и не знает, какую роль должна играть в альянсе; Dunamu, Shinhan Bank и K Bank сказали, что получали запросы, но не одобряли участие, а некоторые компании узнали о своем включении в список только из медиа-материалов. В том же материале также упоминается, что генеральный директор Circle Джереми Аллер объявил, что альянсная модель стабильных монет по своей структуре склонна к провалу.
Более того, в списке отсутствуют три крупнейших эмитента долларовых стабильных монет: Circle, Tether и PayPal. Альянс, который не включает текущих лидеров рынка и члены которого публично отрицают свое участие, еще слишком рано называть представителем отраслевого консенсуса. Он скорее похож на совместное заявление о выжидательной позиции.
Подпись Visa в этом списке и её заявление на конференц-звонке с анализом финансовых результатов «мы не выбираем победителей» — это две стороны одного и того же явления.
Те, кто не выбирает победителей, делают ставку на сам канал.
Visa присоединяется к OpenUSD — это угроза для Circle и Tether?
Краткосрочно — нет. Альянс без эксклюзивных обязательств, члены которого еще отрицают свое участие, представляет относительно низкую угрозу; с другой стороны, с точки зрения Visa, стоимость этой подписи крайне мала, зато она дает им позицию и влияние в нарративе стабильных монет, при этом не неся ответственности за успех или провал — это опцион, а не ставка.
Если взглянуть на долгосрочную перспективу, единственным настоящим переменным фактором является то, когда Visa начнет реально направлять свою сеть мерчантов и отношения с эмитентами карт в сторону конкретной стабильной монеты. До этого момента, независимо от того, насколько острой будет конкуренция на уровне эмиссии, Visa будет оставаться наблюдателем, поэтому для Visa неважно, кого выбрать победителем — важно, чтобы победитель в конечном итоге проходил через нас, то есть контролировать сам канал.