Автор: Chloe, ChainCatcher
Visa опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2026 года: чистый доход составил 11,6 млрд долларов США, рост на 14% в годовом исчислении, а объем платежей за квартал впервые превысил 4 триллиона долларов США — это первый раз в истории компании. Однако то, что действительно привлекло повышенное внимание рынка, — это заявление о стабильных монетах на телефонном совещании по результатам отчетности.
Visa объявила о присоединении к Консорциуму открытых стандартов и поддержке нового стабильного токена OpenUSD, одновременно подчеркнув, что сохранит свою стратегию многосимвольности и мультицепочечности. Рассматривая структуру продукта платформы стабильных токенов Visa, споры вокруг членства в альянсе OUSD и данные о концентрации рынка стабильных токенов, исследуем, что именно планирует Visa.
Ключевые моменты отчета о прибылях и убытках
28 июля 2026 года Visa опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2026 года. Чистый доход составил 11,6 млрд долларов США, прибыль на акцию — 3,32 доллара США. Генеральный директор Райан МакИннерни заявил, что оба показателя превысили ожидания компании. В пересчете на фиксированный обменный курс объем платежей вырос на 10% в годовом выражении, количество обработанных транзакций также выросло на 10% до 72 млрд, а объемы трансграничных платежей, объем платежей и количество обработанных транзакций сохранили двузначный рост. При этом трансграничные операции остаются самым прибыльным направлением для Visa с наивысшей маржой.
Другая сторона отчета не такая красивая. Visa также сообщила о сокращении должностей, в основном в технических и продуктовых командах, с признанием GAAP-расходов на увольнение в размере 5,63 млрд долларов США за квартал, а также выкупе акций на 4,9 млрд долларов США и выплате дивидендов в размере 1,3 млрд долларов США в тот же квартал. Компания повысила свои годовые прогнозы, но четко направила высвободившиеся ресурсы на три направления: ИИ, стабильные монеты и агентский бизнес.
Другими словами, это отчет о замене сокращений на инвестиционные средства; действительно важно понять, куда направят высвобожденные ресурсы.
От блокчейна до прикладного уровня Visa превращает себя в основу для стабильных монет
На телефонном звонке Visa описала стабильные монеты как полноценную стековую систему. Компания заявила, что вложена во все уровни стабильных монет — от блокчейна, эмиссии, кошельков и инфраструктуры до прикладного уровня, причем прогресс за этот квартал сосредоточился на эмиссии и прикладном уровне. Действия на стороне эмиссии включают присоединение к консорциуму Open Standard, который планирует выпустить OpenUSD — новую стабильную монету, разработанную для глобальных денежных потоков.
Что на самом деле продает платформа стабильных монет Visa
Приложение представляет собой платформу стабильных монет Visa (VSP). Эта продукт была выпущена в середине июля и направлена на предоставление финансовым учреждениям, компаниям финтеха и крипто-натуральным организациям доступа к возможностям стабильных монет через среду, управляемую Visa, включая депозиты, хранение и выкуп, с начальной поддержкой OUSD. В конференц-звонке по отчетности были раскрыты более полные функциональные возможности: платформа позволяет партнерам осуществлять расчеты с Visa с использованием стабильных монет, получать инфраструктуру «кошелек в блокчейне как услуга» и переводить средства между фиатными деньгами и стабильными монетами.
Pismo и скрытая нить токенизированных депозитов
Менее обсуждаемой, чем стабильные монеты, является другая ветвь. Visa заявила, что платформа будет интегрирована с компанией по платежной инфраструктуре Pismo для поддержки токенизированных депозитов для финансовых учреждений, а в будущем планируется внедрение сторонних провайдеров инфраструктуры токенизированных депозитов.
Токенизированные депозиты и стабильные монеты технически схожи, но по финансовой структуре представляют собой две разные вещи: одна — это блокчейн-выражение банковских обязательств, другая — денежный эквивалент, выпущенный небанковскими учреждениями. Visa охватывает обе стороны, оставляя себе пространство как в банковской, так и в криптовалютной системе. Кто бы ни победил, она уже сделала ставку.
Заявление VISA о праве на установление цен
На конференц-звонке с анализом финансовых результатов аналитики сразу задали самый острый вопрос: будет ли OpenUSD конкурировать с такими устоявшимися эмитентами, как Circle и Tether?
Ответ МакИнерни заключался в том, что Visa в будущем будет поддерживать мультивалютную и мультицепную модель, и роль компании не состоит в выборе победителей. Он также добавил, что стабильные монеты пока не достигли широкого масштаба за пределами нескольких вариантов использования, и одним из уже реализованных вариантов является U-карта.
Рынок стейблкоинов крайне концентрирован: на конец июля 2026 года общая капитализация стейблкоинов составляла около 303,2 млрд долларов США, из которых USDT составлял 184,2 млрд, а USDC — 73,4 млрд; общая капитализация за последние 90 дней незначительно сократилась на 3,3%. В рынке с застопорившимся объемом, где два эмитента контролируют подавляющую часть обращения, любому новому участнику крайне дорого самостоятельно завоевывать долю рынка. Но если вы не выпускаете монеты, а занимаетесь только расчетами, обменом и кошельками, то чья доля больше — не имеет значения, потому что каждый вход и выход проходит через Visa.
140 первоначальных партнеров, но некоторые компании узнали о своем участии только из новостей
Аналитик ARK Лоренцо Валенте в посте на X от 29 июля высказал мнение, что обязательства партнеров OUSD все больше напоминают неофициальное соглашение, а не стратегическую ставку. Он подчеркивает, что поддержка OUSD и реальное вложение в дистрибуционные каналы, баланс и ресурсы для обеспечения ее успеха — это совершенно разные вещи.
Это утверждение основано на фактах. OUSD создается консорциумом из более чем 140 компаний из сфер платежей, банковского дела, технологий и криптовалют, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase и Ripple. Генеральный директор Bridge, дочерней компании Stripe, Зак Абрамс, станет основным генеральным директором Open Standard. Его отличительные особенности заключаются в трех аспектах: бесплатная чеканка и выкуп, отсутствие лимитов на объем и то, что доход от резервов после вычета управленческих сборов практически полностью возвращается партнерам. Токен планируется запустить в конце 2026 года, первоначально на блокчейне Solana.
Проблема заключается в самом списке. Вскоре после публикации последовала серия отрицаний: Samsung заявил, что не вела официальных переговоров с Open Standard и не знает, какую роль должна играть в альянсе; Dunamu, Shinhan Bank и K Bank сказали, что получали запросы, но не одобряли участие, а некоторые компании узнали о своем включении в список только из СМИ. В той же статье также упоминалось, что генеральный директор Circle Джереми Аллер заявил, что альянсная модель стабильной монеты по своей структуре склонна к провалу.
Более того, в списке отсутствуют три крупнейших эмитента долларовых стабильных монет: Circle, Tether и PayPal. Альянс, который не включает текущих лидеров рынка и члены которого публично отрицают свое участие, еще слишком рано называть представителем отраслевого консенсуса. Он больше похож на совместное заявление о выжидательной позиции.
Подпись Visa в этом списке и её заявление на конференц-звонке о финансовых результатах «мы не выбираем победителей» — это две стороны одного и того же явления.
Тот, кто не выбирает победителей, делает ставку на сам канал.
Visa присоединяется к OpenUSD, это угроза для Circle и Tether?
Краткосрочно — нет. Альянс без эксклюзивных обязательств, члены которого все еще отрицают свое участие, представляет относительно низкую угрозу; с другой стороны, с точки зрения Visa, стоимость этой подписи крайне мала, зато она дает им позицию и влияние в нарративе стабильных монет, при этом не неся ответственности за успех или провал — это опцион, а не ставка.
Если рассматривать временной горизонт в долгосрочной перспективе, единственным настоящим фактором неопределенности является то, когда Visa начнет реально направлять свою сеть мерчантов и отношения с эмитентами карт в сторону конкретной стабильной монеты. До этого момента, независимо от того, насколько острой будет конкуренция на уровне эмиссии, Visa будет играть роль наблюдателя. Поэтому для Visa неважно, кого выбрать победителем — важно, чтобы победитель в конечном итоге продавал свои активы через меня, то есть контролировал сам канал распространения.