Источник: Stephen Innes
Составлено｜Sudixia @ Odaily Planet Daily
Третий раз часто оказывается удачным, и на валютном рынке это происходит чаще, чем люди думают.
- Третий тест не становится легче для пробоя просто потому, что он третий. Действительно делает этот уровень важным — успешная защита в первые два раза. Изменение заключается в том, что вокруг него начинает накапливаться следующее: все больше трейдеров признают эту линию, все больше позиций открывается против нее, все больше стоп-лоссов скапливается за ней, все больше трейдеров на пробое ждут с другой стороны.
- Это не статистическая закономерность, но эта мысль прочно осталась во мне с тех пор, как я начал торговать USD/JPY в японском банке. Тогда главный трейдер был настолько предан целым уровням и повторным тестам, что я дал ему прозвище — «Токийский пророк целых уровней». Он верил, что третья серьезная проверка часто оказывается решающей; а как только ключевой уровень USD/JPY в итоге пробивается, рынок редко возвращается, пока не начинает терять импульс сама базовая механика. Dark Side of the Boom (Темная сторона бума).
USD/JPY наконец пробил уровень 155 7 сентября, ранее он дважды успешно удерживался в этой зоне после вмешательства в Золотую неделю и повторного вмешательства в конце июля. К утренним торговлям 8 сентября пара опустилась ниже 154,50; а как только рынок пробил примерно 155,50 — уровень, отмечавший низы после двух вмешательств — еще один японский уровень быстро исчез.
Это именно та причина, почему этот пробой важнее, чем поверхностные колебания.
Рынок запоминает уровни, особенно те, которые многократно защищались. Первое тестирование можно игнорировать как шум, со второго начинает формироваться убеждение, а к третьему рынок часто уже накопил достаточное количество позиций вокруг идеи «дно снова будет защищено». Когда уровень в конце концов прорывается, движение может ускориться, поскольку трейдеры реагируют не только на новую информацию, но и снимают позиции, основанные на уверенности в этом уровне.
Похоже, именно это и произошло.
Точная причина недавнего резкого падения по-прежнему трудно определить, но с середины прошлой недели макроэкономический сценарий, лежащий в основе японской иены, значительно изменился, и сейчас несколько факторов работают в одном направлении.
Первый — Вашингтон.
Госсекретарь США Скотт Бессент все более жестко комментирует японскую фискальную и монетарную политику. Он выступал до и после G20 с требованием, чтобы Япония отказалась от позиции реинфляции, и заявил, что считает, что японское правительство и Банк Японии предпримут меры, в конечном итоге способствующие укреплению иены.
Ситуация примечательна, поскольку японские ведомства только что подали заявки на общий бюджетный запрос в размере около 143 триллионов иен на FY27, что значительно превышает первоначальный бюджет этого финансового года в размере около 122 триллионов иен, дополнительно укрепляя впечатление о том, что японская фискальная политика остается крайне экспансионистской. Комментарии Бессента, возможно, просто совпали по времени с публикацией этих данных, но на рынках часто важно не только намерение, но и время.
Иностранные инвесторы получили довольно прямую информацию: Вашингтон хочет, чтобы иена укреплялась, и пространство для Токио, чтобы игнорировать этот предпочтение, может быть меньше, чем раньше.
Эта точка зрения усиливается сообщениями о том, что Бессент выразил недовольство японской экономической политикой во время своего визита в мае, а также общим мнением рынка, что совместная интервенция в конце июля проводилась при поддержке США. Точность каждого деталя этой истории почти не имеет значения; важно то, что она предоставила глобальным инвесторам политический контекст, предполагающий, что Япония отойдет от политики реинфляции — именно этой политики, которая долгое время способствовала ослаблению иены.
Второй фактор — это Банк Японии.
Bessent на полях G20 встретился с губернатором Казуо Уэдой, после чего Министерство финансов США подчеркнуло важность коммуникации в области монетарной политики, ожиданий инфляции и предотвращения чрезмерных колебаний валютных курсов. Уэда затем заявил, что повышение ставок будет подробно обсуждаться на каждом заседании, включая следующее, что сохраняет возможность повышения ставок на повестке дня заседания 17–18 сентября.
Член совета Банка Японии Хадзимэ Таката дал дальнейший импульс этому сдвигу, заявив, что центральному банку следует быть готовым к гибкому повышению ставок, а не ограничиваться темпами, уже ожидаемыми рынком. Позже он снизил вероятность значительных действий на следующем заседании, но к тому моменту рынок уже усвоил самую важную часть информации: Банк Японии может быть готов действовать быстрее, чем инвесторы предполагали ранее.
Это важно, потому что бычий трейд USD/JPY в течение большей части лета опирался на очень комфортную основу: высокие процентные ставки в США и низкие в Японии, что обеспечивало прибыль от арбитражных сделок, а восстановление иены было трудноустойчивым.
Сейчас этот политический разрыв, возможно, сокращается с обоих концов.
Третья нога истории имеет меньшую определенность, но потенциальное влияние может быть намного больше.
Снова усиливаются предположения о возможных изменениях в распределении активов Government Pension Investment Fund (GPIF). GPIF управляет примерно 300 триллионами иен, что означает, что даже умеренный сдвиг в сторону внутренних финансовых активов может оказать значительное влияние на японский рынок и японскую иену.
Этот вопрос всплыл в июле, когда министр финансов Сацуки Катаяма заявила, что правительство хочет изучить способы стимулирования GPIF и других пенсионных фондов к увеличению инвестиций в японские финансовые активы. Интерес на рынке возрос после заседания совета директоров GPIF 21 августа, а более поздняя повестка дня показала, что обсуждалась Рабочая группа по обзору базового портфеля.
Согласно сообщениям, это первый за семь лет совет директоров, проведенный в августе, что лишь усиливает спекуляции на рынке.
Сейчас никто не знает, будут ли действительно внесены значимые корректировки. Подробности обсуждения могут не быть раскрыты в течение нескольких месяцев. Но рынок не всегда ждет уверенности, особенно когда за управлением стоит 300 триллионов иен.
Возможность оттока капитала обратно в Японию сама по себе достаточно значима.
И когда это произошло, доллар США в паре USD/JPY начал терять свою убедительность.
Отчет о занятости за август оказался сильным: число занятых вне сельского хозяйства увеличилось на 162 000, что достаточно для восстановления некоторых ожиданий возможности повторного повышения ставки ФРС. Однако доллар отреагировал неожиданно слабо, что само по себе является полезным сигналом. Обычно такие сильные данные по занятости предполагают более значительный рост доллара, особенно на фоне обсуждений повышения ставки в сентябре.
Напротив, доллару трудно накопить импульс.
Частично это связано с тем, что чиновники ФРС, включая Кристофера Уоллера, четко заявили, что хотят сначала увидеть данные CPI от 11 сентября, прежде чем принять окончательное решение. Рост заработной платы в годовом выражении также замедлился до 3,1%, продолжая постепенную тенденцию к снижению и ослабляя срочность аргумента о том, что рынок труда создает новое инфляционное давление.
Таким образом, данные по невосемплойности усилили аргументы в пользу повышения ставки, но не решили вопрос окончательно.
CPI по-прежнему имеет решающий голос.
Президент Трамп также оказывал сильное давление в противоположном направлении, призывая к снижению процентных ставок и угрожая предпринять нелогичные действия в стиле Трампа, если ФРС откажется снизить ставки. С учетом текущих данных, снижение ставок на следующей встрече будет крайне трудно обосновать, но политический сигнал достаточно ясен: Белый дом не хочет новой волны сжатия.
Это помогло сдержать доллар; в то же время начали действовать японские специфические факторы, благоприятные для иены, именно поэтому этот импульс ощущается иначе, чем предыдущие отскоки, вызванные вмешательством.
Сейчас давление исходит от обоих концов этой валютной пары: Япония становится более хищной, или по крайней мере воспринимается рынком именно так; а поддержка доллара, ранее являвшаяся одним из его самых сильных аргументов, ослабевает.
С технической точки зрения, пробой уровня 155 имеет большое значение, поскольку USD/JPY также преодолел уровень отката 38,2% от роста, начавшегося в апреле 2025 года с минимума выше 139,50 и достигшего максимума чуть ниже 164 в июле 2026 года. Это выводит на первый план январский минимум ниже 152,50 и зону отката 50% выше уровня 151,50.
Если длинные позиции по паре USD/JPY, построенные на старом арбитражном механизме, продолжат закрываться, у этой пары есть потенциал для дальнейшего снижения.
Если USD/JPY не вернется быстро выше уровня 155, рынок может начать воспринимать старую поддержку как новое сопротивление. Это будет значимым изменением, но все еще не будет автоматически означать полный разворот тренда.
Многие факторы, движущие недавними колебаниями иены, основаны на ожиданиях, которые еще не были полностью проверены: более быстрые действия Банка Японии, снижение инфляционной направленности японской политики, возможный возврат средств GPIF, предпочтение Вашингтоном укрепления иены и отсутствие существенного сдвига ФРС в более жесткую позицию.
Таким образом, третья попытка наконец пробила уровень 155, что заслуживает внимания.
Но более серьезный вопрос: рынок просто открыл упрямую техническую дверь или Япония действительно начинает менять политическую структуру с другой стороны? На рынке валют это две совершенно разные сделки.