Казначейство США только что сообщило рынку, что ему нужно взять в долг больше, чем ожидалось. На самом деле значительно больше.
Департамент пересмотрел свою оценку чистого рыночного заимствования на третий квартал (июль-сентябрь) до 739 млрд долларов — рост на 68 млрд долларов по сравнению с прогнозом, сделанным в мае. На четвертый квартал (октябрь-декабрь) Минфин оценил потребности в заимствованиях на уровне 628 млрд долларов, что в совокупности дает общие заимствования за вторую половину года в размере 1,367 трлн долларов.
Что стоит за пересмотром
Виновник здесь довольно очевиден: снижение прогнозируемых денежных потоков. Правительство ожидает получить меньше денег, чем предполагалось ранее, поэтому ему необходимо выпустить больше долгов, чтобы покрыть разрыв.
Казначейство начало квартал с более высоким остатком наличных, чем ожидалось, что компенсировало часть увеличившейся потребности в заимствованиях. После учета этого резерва чистое увеличение сокращается до примерно 87 миллиардов долларов.
Во втором квартале 2026 года фактическое заимствование составило всего 190 миллиардов долларов, в результате чего на конец квартала казначейство имело денежный остаток в 919 миллиардов долларов. Казначейство стремится к денежному остатку в 950 миллиардов долларов на конец сентября и 850 миллиардов долларов к концу декабря.
Подробные планы возврата средств, включая конкретное соотношение сроков погашения, которые Министерство финансов планирует выставить на аукцион, ожидаются 5 августа.
Почему рынки облигаций обращают внимание
Рынок уже сталкивается с повышенной доходностью долгосрочных казначейских облигаций, что обусловлено устойчивыми опасениями по поводу инфляции и геополитической напряженностью, толкающими цены на нефть вверх. Добавление еще $68 млрд неожиданного предложения в эту ситуацию отнюдь не способствует успокоению.
Если Министерство финансов в своем объявлении 5 августа сделает акцент на ценных бумагах с более длительным сроком погашения, ожидайте дополнительного роста доходностей по 10- и 30-летним облигациям. Если же он сделает ставку на краткосрочные векселя, влияние на доходности длинного сегмента будет менее значительным, но это увеличит риск рефинансирования правительства в будущем.
Крипто-связь
Крупные стейблкоины, такие как USDT и USDC, держат значительные резервы в виде краткосрочных казначейских облигаций США. Когда казначейство выпускает больше векселей, операторы стейблкоинов становятся одними из покупателей. Это создает обратную связь: увеличение государственного заимствования может фактически повысить спрос на стейблкоины, что, в свою очередь, поддерживает ликвидность на криптовалютных рынках.
На 5 августа инвесторам следует обращать внимание не только на общие объемы аукционов, но и на соотношение сроков погашения. Смещение в сторону большего объема выпуска векселей будет относительно безвредным для рисковых активов и может даже пойти на пользу менеджерам резервов стейблкоинов. Более значительный акцент на выпуске купонных облигаций и бондов свидетельствует о том, что Минфин готов фиксировать более высокие долгосрочные ставки, что создаст давление на активы, чувствительные к дюрации.