Казначейство США удваивает объем операций по выкупу долгосрочных облигаций для поддержки ликвидности, полностью сохранив свой обычный график аукционов.
Объявление, сделанное 19 августа, предусматривает план по увеличению максимальных объемов выкупа с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за одну операцию для номинальных купонных ценных бумаг со сроком погашения от 10 до 30 лет. Расширенные операции начинаются 9 сентября и продолжаются до 4 ноября.
Устойчивые аукционы, более крупные выкупы
Самое последнее ежеквартальное рефинансирование Министерства финансов, датированное 5 августа, подтвердило, что объемы аукционов остались неизменными. Это означает $58 млрд в виде 3-летних облигаций, $42 млрд в виде 10-летних облигаций и $25 млрд в виде 30-летних бондов, что в сумме составляет $125 млрд.
Из этой суммы примерно 96,3 млрд долларов направлено на возврат созревающих ценных бумаг. Оставшиеся 28,7 млрд долларов представляют собой чистый новый заем.
Выкупы целенаправленно направлены на «вторичные» ценные бумаги — это термин на рынке облигаций, обозначающий более старые выпуски, которые торгуются реже, чем самые свежие. Со временем эти ценные бумаги могут терять ликвидность, скапливаясь на балансах дилеров и нарушая работу рынка казначейских облигаций.
Почему казначейство вмешивается сейчас
Долгосрочные казначейские облигации находятся под давлением с конца июня, что рынок участники описывают как отсутствие покупателей на долгосрочные обязательства. Когда меньше людей хотят покупать 10- и 30-летние облигации, дилеры вынуждены держать больше запасов, чем хотели бы, что создает нагрузку на их балансы и снижает эффективность рынка для всех.
Реакция Министерства финансов по сути заключается в роли предохранительного клапана. Покупая у дилеров старые облигации по конкурентным ценам, программа освобождает капитал на балансе и стимулирует дальнейшее участие в новых аукционах.
Этот подход основан на инфраструктуре, которую Министерство финансов впервые создало в 2024 году при запуске своей программы выкупа с поддержкой ликвидности. Решение удвоить максимальный размер отражает высокую активность дилеров и качественные предложения, зафиксированные на предыдущих этапах, согласно оценке Министерства финансов.
Реакция рынка и то, что она означает
Доходности казначейских облигаций с более длительным сроком погашения снизились после объявления. Снижение доходности свидетельствует о том, что трейдеры воспринимают расширенные выкупы как достоверное обязательство по поддержанию упорядоченных условий на длинном конце кривой.
Для инвесторов, отслеживающих рынок облигаций, сочетание неизменных объемов аукционов и расширенных выкупов создает интересную динамику: новый объем предложения остается постоянным, в то время как правительство поглощает больше старого предложения, что эффективно сокращает чистую доступность долгосрочных бумаг на рынке.