Несмотря на то, что основатель Citadel Гриффин вмешался, чтобы спасти ситуацию, Уолл-стрит погрузился в ожесточенные дебаты: является ли это изолированным событием, после которого все негативные факторы уже учтены, или предвестником повторения кризиса 2008 года?
После того как основатель Citadel и миллиардер Кен Гриффин оказал помощь хедж-фонду Situational Awareness, на мировом рынке произошел откат по акциям компаний, связанных с ИИ. Трейдеры начали спорить, прошел ли уже худший этап рынка или же еще больше фондов столкнутся с ликвидацией.
После трех дней подряд продаж, южнокорейский фондовый индекс KOSPI вырос на рекордные 18%, а японский индекс Nikkei 225 — на 4%.
В четверг индекс Philadelphia Semiconductor, ключевой индикатор американского полупроводникового сектора, показал наибольший однодневный рост с апреля 2025 года, однако за этот месяц его совокупное падение по-прежнему превышает 20%, что стало худшим результатом с момента мирового финансового кризиса.
Из-за снижения акций SK Hynix и Samsung Electronics индекс Kospi в этом месяце также упадет на 22%. В начале этого года именно эти акции способствовали тому, что Kospi стал лучшим рынком в мире.
В портфеле Situational Awareness есть SK Hynix, чьи американские депозитарные расписки (ADR) временно упали ниже цены продажи фонда. Сообщается, что Гриффин ранее прокомментировал этот фонд: «Ваш портфель чрезвычайно концентрирован, с крупными позициями, но вы не можете четко объяснить, в чем ваше конкурентное преимущество при удержании этих позиций».
Погашение усиливает рыночное давление
Для некоторых участников рынка вынужденная ликвидация AI-инвестиций объясняет давление на рынке в июле.
В то время серия продаж вызвала цепную реакцию по всему миру и далее переросла в новую волну продаж. В прошлом месяце кредиты под залог в Южной Корее достигли исторического максимума, после чего розничные трейдеры значительно сократили свои займы.
Стоимость активов Situational Awareness снизилась с 45 миллиардов долларов в начале июля до примерно 10 миллиардов долларов, и управляющему фондом Леопольду Ашенбреннеру пришлось закрыть позиции, чтобы выполнить требования о дополнительной марже. Фонд показал сверхвысокую доходность в 439% за первое полугодие.
Калвин Йо, представляющий Blue Edge Advisors, управляющего Merlion Fund, сказал: «Они провалились и были ликвидированы».
Еох также прокомментировал хедж-фонд Ашена: «В то же время в Южной Корее все розничные инвесторы потеряли все средства, и там больше нет продавцов».
Также изменился поток средств в рычажные биржевые фонды (ETF). Согласно данным Bloomberg Intelligence, за последние две недели приток средств в рычажные ETF, привязанные к Samsung Electronics и SK Hynix, стал отрицательным.
Эти фонды в Южной Корее обвиняют в усилении рыночной волатильности. По состоянию на четверг их объем управляемых активов снизился с более чем 11 миллиардов долларов США 25 июня до 4,1 миллиарда долларов США.
Рынок обеспокоен, будет ли следующий крах фонда
Еох — не единственный рыночный участник, считающий, что продажи могут временно прекратиться. Однако ранее произошедшие ликвидации заставили инвесторов сомневаться, есть ли еще фонды, попавшие в подобную ситуацию.
Трейдеры сравнивают текущую ситуацию с крахом Long-Term Capital Management (LTCM) в 1998 году. Тогда кризис LTCM побудил ФРС организовать спасательную операцию для устранения системных рисков на финансовых рынках. Другие вспоминают период глобального финансового кризиса, когда банки и фонды последовательно поглощались.
Генеральный директор по инвестициям KGI International Cusson Leung сказал: «Если существует Situational Awareness, то сколько еще таких фондов существует на рынке? Сегодня утром я вспомнил очень похожую ситуацию — именно то, что произошло, когда JPMorgan приобрел Bear Stearns в 2008 году».
Леунг отметил, что перед крахом Lehman Brothers на рынке также наблюдалась похожая атмосфера облегчения.
Ульрих Урбahn, руководитель многоактивной стратегии и исследований Berenberg, интересуется, существуют ли на рынке другие высоко сконцентрированные кредитные позиции.
«Более важный вопрос заключается в том, является ли это единственным чрезмерно левериджированным рисковым экспозицией», — сказал Урбах. «Если существуют другие фонды, также сильно сконцентрированные в областях ИИ, вычислительных мощностей и полупроводников, то одиночное закрытие позиции может стать лишь первой падающей костяшкой домино, а не последней».
Будет ли продолжение отскока — пока неясно
Джошуа Крэбб, руководитель акционерного отдела в Азиатско-Тихоокеанском регионе Robeco, считает, что массовые ликвидации кредитных позиций, вероятно, близки к завершению.
«Мы видим, что массовые ликвидации с использованием рычага подходят к концу, а помощь Situational Awareness — это последний фрагмент головоломки в краткосрочной перспективе», — сказал Крэбб.
Он считает, что азиатские рынки извлекли выгоду, поскольку их оценки уже были низкими, а некоторые корейские акции в сфере ИИ стали очень дешевыми.
На данный момент этот отскок поддерживается более легкими позициями, более низкой оценкой и улучшением настроений.
Асимметричные консультанты, японский стратег по акциям Амир Анварзаде сказал: «Это напоминает нам старый урок, подобный событию LTCM». Он процитировал высказывание Кейнса:
Рынок может оставаться нерациональным дольше, чем вы можете оставаться ликвидным.