Кризис свободного денежного потока американских технологических гигантов поднимает акции чипов памяти

После публикации последних финансовых отчетов Google и Tesla рынок акций США начал значительно дивергировать вчера вечером.

С одной стороны, произошел крах группы технологических лидеров, известных как «семь великих американских акций». Tesla упала более чем на 14%, Google — более чем на 7%, Amazon — более чем на 4%, а другие компании, такие как Apple, Microsoft и Meta, в целом снизились на 1–3%. Рыночная капитализация этих крупнейших компаний за одну ночь сократилась на сотни миллиардов долларов США — масштабы потерь трудно вспомнить за последние времена.

Но с другой стороны, сектор полупроводниковых чипов будто оказался в стороне от всего этого — такие лидеры, как SK Hynix, Micron и SanDisk, закрылись с ростом, полностью оторвавшись от движения рынка. Один и тот же рынок, два совершенно разных мира.

Это не похоже на здоровый рыночный тренд, а скорее на рынок, находящийся на пути к расколу.

Прямым поводом для этой волны продаж акций технологических компаний стал опасный сигнал, выявленный в ходе отчетного сезона: отрицательный свободный денежный поток.

Tesla и Google — последние два ярких примера. В прошлом квартале свободный денежный поток Google составил отрицательные 5,86 млрд долларов США — первый отрицательный квартальный показатель с момента выхода на биржу в 2004 году; финансовое положение Tesla также потрясло рынок. Ранее обе компании считались символами «печатных машин», но теперь в гонке вооружений в области ИИ они сами себя превратили в отрицательные числа.

Рынок отреагировал очень прямо: продажи.

Следует подчеркнуть, что рынок не отвергает саму повестку ИИ. Доходы от облачных услуг Google превысили ожидания, а перспективы FSD и Robotaxi от Tesla по-прежнему признаются. То, что действительно раздражает рынок, — это то, что повестка ИИ продвигается за счет жертвования свободного денежного потока.

В течение последних десятилетий скрытым двигателем долгосрочного бычьего рынка на американских акциях были выкупы акций. Гиганты, такие как Apple, Google и Microsoft, ежегодно тратят деньги на покупку собственных акций на рынке, создавая самый стабильный и устойчивый структурный спрос. Эти средства на выкупы в конечном счете поступают из свободного денежного потока. Когда свободный денежный поток становится отрицательным, это означает, что эти бывшие крупнейшие покупатели не только не смогут продолжать выкупы, но и могут быть вынуждены в будущем привлекать средства за счет выпуска дополнительных акций — превратившись из покупателей в продавцов.

Это то, чего рынок не хочет видеть.

Причина довольно проста: акции чипов находятся на другом конце воронки расходов.

Каждый доллар свободного денежного потока, потраченный Google, Tesla, Amazon и другими, в значительной степени в конечном итоге попадает в руки поставщиков чипов сверху. Превышение капитальных расходов над ожиданиями является сигналом заказов для акций чипов: чем безумнее действуют облачные компании, тем легче им работать таким компаниям, как Hynix. Проще говоря, гиганты «жертвуют» собой, но «кормят» чипы.

Но такая ситуация совершенно нездорова. В нормальной экосистеме рынка производители на разных этапах цепочки должны сосуществовать и приносить взаимную выгоду — а не питаться за счет прибыли нижестоящих участников, чтобы поддерживать свой блеск. Если финансовое положение облачных провайдеров будет продолжать ухудшаться, а акционеры будут требовать сокращения капитальных затрат, то текущий высокий спрос на акции чипов также окажется временным. Конец пиршества может быть объявлен первым заявлением о сокращении капитальных затрат.

Более тревожным, чем обвал семи крупнейших криптовалют, являются системные предупреждения, исходящие от индикаторов риска.

Индекс волатильности VIX за последние 24 часа вырос примерно на 12%, временно преодолев психологический уровень 20. Это наиболее прямое свидетельство потери доверия на рынке. Когда VIX быстро растет с низких уровней, это обычно означает, что инвесторы массово начинают покупать пут-опционы для хеджирования рисков — концентрированный приток «защитных покупок» подталкивает индекс волатильности вверх. Это не хороший знак.

В то же время рынки сырьевых товаров также сигнализируют о возрождении инфляции:

• Цена на нефть сорта Brent превысила 100 долларов за баррель
• Цена сырой нефти WTI превысила 90 долларов за баррель

Это означает всеобъемлющий рост транспортных, производственных и производственных затрат, что указывает на то, что последующие данные по CPI и PPI, скорее всего, снова вырастут, и что рыночные ожидания «не повышения ставок в этом году» со стороны ФРС могут быть пересмотрены.

Свободный денежный поток перешел в отрицательную зону + VIX резко вырос + нефть превысила 100 долларов — эти три линии сходятся, создавая макроэкономическую среду, крайне неблагоприятную для рисковых активов.

Сейчас рыночная ситуация сильно фрагментирована. Акции чиповых компаний танцуют на пиках, семь гигантов теряются внизу, VIX подает сигналы тревоги, а нефть готова к росту. Никто не знает, как долго продлится этот раскол — возможно, до следующего заседания ФРС, до следующего отчета по инфляции или до смены политики после промежуточных выборов.

В условиях крайней неопределенности направления опционы являются идеальным инструментом для решения этой проблемы.

Функция опционов BIT Broker официально запущена. Независимо от того, владеете ли вы обычными акциями чиповых компаний или позициями в蓝筹-активах семи гигантов, вы можете использовать опционы для управления рисками при экстремальной волатильности:

• Держание базового актива + покупка пут-опциона: страхование высокой позиции, при котором убытки строго ограничены даже при внезапном обвале
• Покупка пут-опционов для прямого шорта: не верите в дальнейшее развитие семи лидеров? Используйте опционы для дешевого шорта — максимальный убыток равен премии.
• Покупка как колл-опционов, так и пут-опционов: когда рынок сильно расколот, это часто означает, что вскоре произойдет крупный волатильный скачок — делайте ставки на оба направления, и при достаточном уровне волатильности вы получите прибыль.

Финансирование лонгов, шортов с залогом, опционные страховки — три направления на одной платформе. В условиях нестабильного рынка это поможет вам всегда оставаться пристегнутыми.

Отказ от ответственности: Этот материал подготовлен третьей стороной и предназначен исключительно для ознакомления; он не является инвестиционной рекомендацией. Данные получены из открытых источников и не гарантируют абсолютную точность. Торговля акциями и опционами сопряжена с очень высоким риском; опционы могут привести к полной потере вложенного капитала; прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Упоминание платформы BIT носит исключительно объективный характер и не является рекомендацией или одобрением.