Американские технологические компании больше не получают вознаграждения от фондового рынка за вложение денег в инфраструктуру искусственного интеллекта. Вместо этого инвесторы задаются вопросом, который должен был звучать громче с самого начала: где доходность?
Расходы в контексте
Числа действительно поражают. Ожидается, что американские технологические гиганты, включая Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta, потратят совокупно от 600 до 725 миллиардов долларов на капитальные расходы, связанные с ИИ, к 2026 году. Для сравнения, в 2023 году эта сумма составляла около 150 миллиардов долларов. Другими словами, эти компании планируют примерно учетверить свои расходы на инфраструктуру ИИ за три года.
Goldman Sachs оценивает, что общие расходы на технологии на инфраструктуру ИИ могут достичь 7,6 триллиона долларов к 2031 году. Это не опечатка. 7,6 триллиона долларов — это больше, чем ВВП каждой страны на Земле, кроме США и Китая.
Терпение инвесторов истощается
Опрос менеджеров фондов Bank of America показал, что рекордные чистые 35% считают, что компании «чрезмерно инвестируют» в ИИ. Это увеличение с 14% всего несколько месяцев назад.
Акции Microsoft упали более чем на 11% после отчета о прибылях, в котором подчеркивалась агрессивная траектория расходов компании. Amazon упали более чем на 8% по аналогичным новостям.
Некоторые аналитики предупредили, что к 2027 году некоторые компании могут тратить больше свободных денежных средств, чем они генерируют. На английском: они могут тратить на ИИ больше денег, чем весь их бизнес генерирует в виде избыточных денежных средств.
Вопрос о пузыре, на который никто не хочет отвечать
Давление усиливается, поскольку все четыре крупных игрока фактически соревнуются друг с другом. Microsoft привязана к партнерству с OpenAI и развивает возможности Azure AI. Google защищает свое доминирование в поиске и продвигает Gemini. Amazon масштабирует Bedrock и собственные чипы. Meta активно инвестирует в открытые модели и рекламу на основе ИИ.
Что это значит для инвесторов
Инвесторы, скорее всего, станут гораздо более избирательными, вознаграждая компании, которые могут продемонстрировать реальный рост доходов от ИИ, и наказывая те, которые могут показать только планы расходов. Внимательно следите за показателями свободного денежного потока в предстоящих отчетах о прибылях. Если рост доходов, связанных с ИИ, начнет заметно сокращать разрыв с капитальными расходами, нарратив снова станет бычьим. Если нет, ожидайте дальнейших падений после отчетности на 8–11%.