Акции и облигации движутся в противоположных направлениях с темпом, не наблюдавшимся с конца эпохи доткомов. Скользящая 30-дневная корреляция между S&P 500 и доходностью казначейских облигаций США на 10 лет упала до -0,68, а корреляция за 2 месяца составляет -0,70 — это наибольшее движение в противоположных направлениях в XXI веке.
Чтобы поместить это в контекст: в начале 2026 года эта же корреляция была положительной и составляла около +0,40, что было близко к многолетним максимумам. Другими словами, акции и доходности тогда двигались вместе. Сейчас они расходятся с такой силой, что заставляет управляющих портфеля пересмотреть всю свою стратегию распределения активов.
Что здесь на самом деле происходит
Доходность казначейских облигаций США на 10 лет достигла 4,62% на 21 мая, создавая своего рода гравитационное притяжение, отвлекающее от акций. Когда можно разместить деньги в государственных облигациях, приносящих более 4,5% с практически нулевым кредитным риском, расчеты для владения волатильными активами существенно меняются.
Облигации становятся действительно конкурентоспособными с акциями для инвестиционных долларов, и рынок соответственно переоценивает их.
Почему 1999 год имеет значение в качестве отправной точки
В последний раз такая отрицательная корреляция наблюдалась, когда Аллан Гринспен возглавлял ФРС, заголовки доминировались проблемой Y2K, а Nasdaq был еще за несколько месяцев до своего исторического пика. Отрицательная корреляция между акциями и облигациями того периода предшествовала одной из самых драматичных коррекций фондового рынка в современной истории.
Скорость разворота, пожалуй, более примечательна, чем сам уровень. Переход от +0,40 к -0,70 за несколько месяцев свидетельствует о полной смене режима в том, как рынки оценивают взаимосвязь между ожиданиями роста и процентными ставками.
Что это означает для криптоинвесторов
Bitcoin торгуется около $80 000, и хотя расхождение между доходностью акций и облигаций напрямую не относится к криптовалютам, вторичные эффекты сложно игнорировать. Корреляция Bitcoin с акциями уже много лет остается высокой, и если акции испытывают давление из-за роста доходностей, Bitcoin, вероятно, почувствует хотя бы часть этой же гравитационной силы.
Механизм прост: более высокая доходность увеличивает альтернативную стоимость хранения активов без дохода. Биткойн не выплачивает купон. Когда 10-летняя казначейская облигация предлагает 4,62%, каждый актив, не генерирующий доход, должен обосновать своё присутствие в портфеле исключительно за счёт роста цены.
Трейдерам, наблюдающим за этой динамикой, следует внимательно следить за тем, продолжит ли доходность казначейских облигаций США на 10 лет расти выше уровня 4,62%. Каждый дополнительный базисный пункт доходности усиливает конкуренцию за капитал, и активы, находящиеся дальше всего на спектре риска, включая криптовалюты, испытывают наибольшее давление для оправдания своего премиума за риск.