Доу-Джонс промышленный средний закрылся на рекордном уровне 3 августа 2026 года. Nasdaq вырос на 2,1%, а S&P 500 — на 1,5%, оба индекса были поддержаны именно теми компаниями, чья финансовая инфраструктура начинает выглядеть немного протекающей.
Вот в чем дело: крупнейшие победители рынка также являются теми, кто тратит наличные с беспрецедентной скоростью за последние десятилетия. Alphabet только что сообщила о отрицательном свободном денежном потоке за Q2 2026 года — впервые с момента выхода Google на биржу в 2004 году. Amazon показала отрицательный свободный денежный поток за последние 12 месяцев в размере $7,6 млрд. Генерация наличных средств Meta упала на 91% в годовом выражении.
Искусственный интеллект — денежная печь
Alphabet ожидает, что ее капитальные расходы в 2026 году достигнут уровня в 205 миллиардов долларов. Для сравнения, это примерно ВВП Греции.
Гипермасштабируемые компании, то есть Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle, все вовлечены в то, что по сути является гонкой вооружений в области ИИ. Анализ Reuters оценивает, что к 2027 году эти компании в совокупности потратят на капитальные расходы больше, чем их операционный денежный поток, при этом рост капитальных расходов опережает рост денежного потока в соотношении 1,57 к 1.
Раньше эти компании щедро распределяли выкупы акций и дивиденды, финансируемые огромным свободным денежным потоком. Теперь они всё чаще полагаются на заемные средства или расходуют денежные резервы для финансирования развития ИИ.
Аналитики Evercore ISI отметили риск превращения гипермасштабируемых компаний в отрицательный денежный поток как значительную проблему оценки, напрямую связанную с наблюдаемой траекторией капитальных расходов, связанных с ИИ.
Почему акции продолжают расти
Эти акции настолько сильно взвешены в основных индексах, что их рост тянет за собой весь рынок вверх, независимо от того, что происходит внутри. Когда Nasdaq растет на 2,1% за день, значительная часть этого движения приходится на несколько названий.
Стратег Goldman Sachs Питер Оппенгеймер предположил, что сужение доходности свободного денежного потока в секторе технологий может фактически стимулировать более широкое участие рынка за пределами доминирующих акций, связанных с ИИ.
Что это означает для криптовалют и рисковых активов
Bitcoin и цифровые активы всё чаще движутся в унисон с индексами акций, тяжелыми на технологии. Когда Nasdaq достигает новых максимумов, аппетит к риску в целом расширяется, создавая попутный ветер для цен криптовалют.
Самое важное число для наблюдения — это не цены акций, а момент (или факт), когда рост доходов от ИИ догонит кривую капитальных затрат.