Американские потребители в июле сделали то, чего не делали девять месяцев: они сократили расходы. Продажи в розничной торговле и сфере общественного питания составили 763,6 млрд долларов, что на 0,6% меньше, чем в июне, согласно предварительным оценкам Бюро переписи населения США, опубликованным 14 августа. Рынки ожидали умеренного роста. Вместо этого они получили противоположный результат.
Ошибка сама по себе была достаточно серьезной. В сочетании с показателем потребительского доверия Университета Мичигана, упавшим до 51,0 с 55,2, это создало картину экономики, теряющей импульс в самый неподходящий момент для хоков в ФРС.
Вероятность повышения ставки резко снизилась
Месяц назад трейдеры оценивали вероятность повышения ставки ФРС на сентябрьском заседании FOMC примерно как 50 на 50. Эта вероятность сейчас снизилась до уровня между 22,5% и 31%.
ФРС поддерживала ставки на высоком уровне в течение нескольких лет, чтобы бороться с инфляцией, которая упорно превышала ее целевой показатель в 2% более чем полтора десятилетия. Доходности казначейских облигаций США на два года снизились в ответ на эти данные — это классическая реакция, когда рынки начинают учитывать менее агрессивную политику центрального банка.
Отчет о розничных продажах не поступил в вакууме. Он последовал за слабыми данными по нерабочей занятости и индексу потребительских цен, которые уже начали подрывать нарратив о сжатии.
Настроения потребителей присоединяются к спаду
Падение индекса настроений в Мичигане до 51,0 заслуживает внимания. Это значительное снижение по сравнению с 55,2 в предыдущем месяце, и показатели ниже 60 исторически сигнализировали о реальном беспокойстве потребителей, а не о обычном пессимизме.
Усложняет положение ФРС и то, что ожидания инфляции на год вперёд выросли до 4,3%. Потребители чувствуют себя хуже в отношении экономики, но всё ещё ожидают дальнейшего роста цен. Устойчивые ожидания инфляции аргументируют необходимость удержания ставок на высоком уровне или даже их дальнейшего повышения. Однако ухудшение потребительских расходов и настроений требует осторожности.
Что означает замедление расходов для рынков
Немедленным эффектом на рынки фиксированного дохода стало очевидное снижение доходностей и рост цен на облигации. Если ФРС сохранит ставки на прежнем уровне, а не повысит их в сентябре, краткосрочная часть кривой доходности станет значительно более предсказуемой.
Сентябрьское заседание FOMC теперь находится примерно в шести неделях. Между настоящим моментом и этим событием рынки получат еще один отчет по занятости, еще одну публикацию CPI и дополнительные данные по потребителям, которые либо подтвердят слабость в июле, либо покажут, что это был одномесячный аномалия.