Любимый индикатор инфляции Федеральной резервной системы показал результат, который не вызывает ни энтузиазма, ни тревоги. Индекс цен на личные потребительские расходы вырос на 3,7% в годовом выражении в июле 2026 года, что совпало с показателем июня и оказалось лишь немного выше консенсус-прогноза в 3,6%.
Бюро экономического анализа опубликовало данные 26 августа, и рынки получили именно то, чего ожидали: подтверждение того, что инфляция замедляется с пика в мае, составлявшего 4,1%, но все еще значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%. В месячном выражении индекс PCE вырос на 0,2%.
Основные цифры рассказывают похожую историю
Если исключить волатильные компоненты продуктов питания и энергии, картина выглядит примерно одинаково. Основной PCE вырос на 3,3% в годовом выражении и на 0,2% в месячном, что не изменилось по сравнению с показателем июня.
Здесь важнее траектория, чем любая отдельная точка данных. В мае 2026 года базовый показатель составил 4,1%, что означает, что снижение с этого уровня до 3,7% всего за два месяца свидетельствует о значительном замедлении.
Потребители продолжают тратить, но реальная прибыль невелика
Личный доход увеличился на 115,1 млрд долларов в июле, что составляет рост на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Располагаемый личный доход вырос на 125,9 млрд долларов, или на 0,5%.
Личные потребительские расходы выросли на 36,3 млрд долларов, что составляет рост на 0,2% в номинальном выражении. Однако реальные личные потребительские расходы, исключающие влияние роста цен, остались практически неизменными.
Что это значит для ФРС и рынков
Отчет PCE за июль попадает в сложную ситуацию для ФРС. С одной стороны, нисходящий тренд от показателя 4,1% в мае — именно то, чего хотят видеть политики. С другой стороны, 3,7% все еще почти вдвое превышают целевой уровень 2%, а темпы снижения кажутся замедляющимися, а не ускоряющимися.
Два последовательных месяца на уровне 3,7% можно интерпретировать по-разному. Оптимисты видят контролируемый путь к более нормализованным уровням. Скептики считают, что инфляция укрепляется на плато, слишком высоком для того, чтобы ФРС могла объявить о победе.
Для трейдеров процентных ставок отчет не меняет расчеты в каком-либо направлении. Неожиданное отставание вниз могло бы открыть дверь для снижения ставок. Неожиданный рост вверх мог бы вынудить ФРС пойти на дальнейшее сжатие. Вместо этого данные оказались точно посередине, предоставив центральному банку максимальную гибкость и минимальную срочность для действий.