Вашингтон разработал новую стратегию для сохранения доминирования доллара, и она включает в себя именно ту технологию, которая должна была потрясти традиционные финансы. Закон GENIUS, принятый 18 июля 2025 года, устанавливает первую всеобъемлющую федеральную рамку для эмитентов платежных стейблкоинов в США, обязывая их держать резервы в соотношении 1:1 в виде высококачественных, ликвидных активов, деноминированных в долларах.
Логика проста: если стейблкоины будут широко распространяться по всему миру, убедитесь, что каждый из них обеспечен огромным объемом казначейских облигаций США. Это ставка на искусственный спрос на долларовые активы в масштабах, способных изменить части рынка облигаций.
Числа за ставкой
На начало 2026 года общий капитал рынка стейблкоинов составляет примерно 300–320 миллиардов долларов. Более 98% этого рынка привязаны к доллару США. К апрелю 2026 года токены, обеспеченные долларом США, составляют 99,76% всего рынка стейблкоинов, оставляя недолларовым монетам лишь ничтожную долю в 0,24%.
Закон GENIUS определяет, что считается допустимыми резервами: банковские депозиты, краткосрочные казначейские векселя, соглашения о обратном выкупе и государственные денежно-рыночные фонды.
Standard Chartered прогнозирует, что рынок стейблкоинов может вырасти до 2 триллионов долларов к концу 2028 года. Если этот прогноз сбудется, он может создать дополнительный спрос на казначейские векселя на сумму до 1 триллиона долларов.
Tether и Circle, два ведущих эмитента стейблкоинов, уже входят в число крупнейших держателей краткосрочных казначейских облигаций США в своей категории. Закон GENIUS фактически легализует то, что эти компании уже делали, привлекая при этом более мелких и будущих эмитентов в ту же сферу соответствия.
Регуляторная архитектура, которая формируется
Министерство финансов США, FinCEN и OFAC предложили антиотмывочные и санкционные регуляции 8 апреля 2026 года. Эти правила направлены на инфраструктуру соответствия, которую должны создавать и поддерживать эмитенты платежных стейблкоинов, или PPSI, как они обозначены в Законе.
OCC предложила свои собственные правила, касающиеся требований к капиталу и ликвидности для эмитентов стейблкоинов в конце февраля 2026 года.
Аргументы скептика
Оптимистичные прогнозы встречают скептицизм со стороны экспертов, которые утверждают, что стейблкоины не могут полностью противостоять структурным силам, движущим деколерализацией. Страны БРИКС активно разрабатывают альтернативные платежные системы и двусторонние валютные соглашения, направленные на снижение зависимости от торговли в долларах США.
Стейблкоины могут расширить доступность доллара на уровне розничной торговли и переводов, но резервы государств, ценообразование на товары и своп-линии центральных банков функционируют на совершенно другом уровне.
Что это означает для инвесторов
Закон GENIUS перераспределяет конкурентную среду для эмитентов стейблкоинов. Расходы на соблюдение норм вырастут, что даст преимущество хорошо финансируемым участникам рынка, таким как Tether и Circle, над более мелкими игроками, которым может быть сложно соответствовать новым требованиям к резервам и отчетности.
Для традиционных финансов прогнозируемый спрос на казначейские векселя на дополнительные 1 триллион долларов США не является незначительным. Если прогноз Standard Chartered окажется хотя бы в целом верным, это может создать понижательное давление на краткосрочные доходности, что имеет последствия для денежных рынков, затрат на финансирование банков и более широкого рынка фиксированного дохода.
Но ясность работает в обоих направлениях. Участие OFAC означает, что санкционированные субъекты и юрисдикции могут оказаться отрезанными от стейблкоинов, привязанных к доллару, более эффективно, чем раньше, что создает политический риск для эмитентов, работающих на глобальном уровне.