Общий государственный долг США превысил 39 триллионов долларов. С октября это число растет примерно на 5 миллиардов долларов каждый день, что соответствует годовому темпу заимствований около 1,8 триллиона долларов.
Чтобы понять масштаб 39 триллионов долларов: при равномерном распределении между всеми жителями страны доля каждого американца в государственном долге составляет около 114 000 долларов, согласно Фонду Питера Г. Петерсона. Это больше, чем средняя цена дома в нескольких штатах США. И долг продолжает расти.
Математика за спиралью
Вот в чем дело с государственным долгом в таких масштабах: он перестает быть абстрактной политической дискуссией и превращается в статью расходов, которая поглощает бюджет.
Выплаты по процентам на национальный долг теперь превысили расходы федерального правительства на Medicare и Medicaid в совокупности. Дайте этому осесть. Стоимость обслуживания старых заимствований теперь превышает стоимость предоставления медицинской помощи десяткам миллионов американцев.
Долг, находящийся в руках общественности, который исключает то, что правительство должно само себе через доверительные фонды, превысил годовой ВВП. Общая сумма валового долга превышает 120% ВВП. Последний раз, когда США имели соотношение долга к ВВП, близкое к этому уровню, было во время Второй мировой войны, и тогда тенденция была нисходящей, поскольку война подходила к концу. На этот раз такого выхода не существует.
Конгрессское бюджетное управление прогнозирует ежегодные федеральные дефициты на уровне около или выше 1,5 триллиона долларов в обозримом будущем. Это не худший сценарий. Это базовый сценарий.
Драйверы носят структурный, а не циклический характер. Обязательства по расходам на социальные выплаты закреплены демографическими факторами. Процентные расходы нарастают по мере роста долга. А политическая воля к значимому сокращению расходов или повышению налогов, мягко говоря, отсутствует.
Почему криптовалютные рынки внимательно следят за этим
При таком темпе ухудшения фискальной ситуации возникает фундаментальный вопрос о долгосрочной покупательной способности доллара США. Когда правительство берет в долг 5 миллиардов долларов в день просто для поддержания работы инфраструктуры, валюта, в которой выражены эти долги, начинает выглядеть не как безопасное убежище, а как медленно протекающая труба.
Это макрофоновый фон, который стимулировал растущий интерес институциональных инвесторов к тому, что трейдеры называют «твердыми активами». Биткоин и золото относятся к этой категории — активам с ограниченным предложением, которые нельзя обесценить путем печатания денег правительством.
Вся ценность bitcoin как «цифрового золота» основана именно на такой фискальной среде: фиксированное предложение в 21 миллион монет против теоретически неограниченного предложения долларов США, обеспечиваемых правительством, которому необходимо занимать 1,8 триллиона долларов в год. Продвижение само собой напрашивается.
Золото уже отреагировало. Металл находится на устойчивом росте по мере усиления опасений по поводу государственного долга по всему миру, а не только в США. Биткойн, как правило, следует схожему сценарию, хотя и с значительно большей волатильностью и более короткой историей.
Связь не является просто теоретической. Когда реальные доходности государственных облигаций сжимаются из-за инфляции, которая выше, чем предполагают официальные показатели, или когда рынки начинают учитывать возможность того, что США могут столкнуться с суверенным кредитным событием, капитал перемещается в активы, существующие вне традиционной финансовой системы. Bitcoin — это самый ликвидный вариант в этой категории.
Что это значит для инвесторов
Цифра в 39 триллионов долларов — это веха, но важнее траектория, чем само число. Прогнозы Конгрессского бюджетного управления указывают, что стабилизация в ближайшее время маловероятна. Ежегодные дефициты в 1,5 триллиона долларов и более означают, что часы долга ускоряются, а расходы на проценты по долгу растут как доля бюджета, вытесняя всё остальное.
Для криптоинвесторов эта фискальная среда создает структурный попутный ветер для нарратива о Bitcoin как «хранителе стоимости». Каждый триллион долларов, добавляемый к государственному долгу, является еще одной точкой данных в аргументе о том, что обесценивание фиата — это особенность, а не недостаток современной суверенной финансовой системы.
Однако попутные ветры не являются гарантиями. Bitcoin по-прежнему торгуется как актив с высоким риском при краткосрочном рыночном стрессе. Если ситуация с долгом вызовет настоящий финансовый кризис, а не постепенное угасание, первоначальная реакция рынка, скорее всего, ударит по криптовалюте вместе со всем остальным. Это доказал крах 2020 года во время пандемии COVID. Bitcoin упал перед тем, как начал расти.
Более тонкий риск — политический. Правительства, испытывающие фискальное давление, склонны искать новые источники дохода. Регулирование криптовалют, контроль за налогообложением цифровых активов и потенциальные ограничения на самохранение становятся более вероятными, когда Вашингтону нужны деньги. Правительство, занимающее 5 миллиардов долларов в день, имеет сильный стимул убедиться, что ничего не ускользает от налоговой сети.
Смотрите, США годами имели дефициты, и небо не падало. Но структура изменилась. Когда проценты по долгу превышают расходы на здравоохранение для самых уязвимых слоев населения, а долг на душу населения сопоставим с стоимостью высшего образования, финансовая математика начинает требовать результатов. Либо инфляция снижает реальную стоимость долга, либо налоги значительно растут, либо расходы резко сокращаются, либо сочетание всех трех вариантов. Каждый из этих сценариев преобразует инвестиционную среду таким образом, что хранение активов вне традиционной системы выглядит не как спекуляция, а как благоразумие.