Июль обычно считается хорошим месяцем для муниципальных облигаций. Исторически это один из самых сильных периодов для государственного и местного долга, поскольку купонные платежи и погашающиеся облигации возвращают деньги инвесторам, а спрос естественным образом превышает предложение. В этом году — нет.
Долг государственных и местных органов власти США стремится к самому слабому июльскому результату с 2003 года — периоду более чем двух десятилетий. Виновниками являются знакомые факторы: рост доходности базовых казначейских облигаций, делающий существующие облигации менее привлекательными, и сильный наплыв новых эмиссий, конкурирующих за один и тот же пул инвестиционных средств.
Почему этот июль отличается
Рынок муниципальных облигаций на $4 трлн показал относительно хорошие результаты за первую половину 2026 года. Индекс муниципальных облигаций Bloomberg показал доходность +0,96% в июне и завершил второй квартал на уровне +2,50%. Затем наступил июль.
Когда доходность казначейских облигаций растет, доходность муниципальных облигаций должна следовать за ней, чтобы оставаться конкурентоспособной. Это означает, что цена существующих муниципальных облигаций падает. Добавьте к этому всплеск выпуска новых облигаций со стороны штатов и городов, пытающихся закрепить финансирование, и вы получите дисбаланс спроса и предложения, который еще больше снижает цены.
Фон здесь имеет значение. Общий государственный долг США сейчас превышает 39 триллионов долларов на федеральном уровне, и эта цифра определяет всю картину рынка фиксированного дохода. Когда федеральное правительство сталкивается с большими дефицитами и выпускает огромное количество казначейских облигаций, оно задает безрисковую ставку, от которой должны ценообразоваться все другие облигации на рынке.
Бонд на биткоин, который почти был
Управление финансирования бизнеса Нью-Гэмпшира предложило выпуск муниципальной облигации, обеспеченной bitcoin, на сумму 100 миллионов долларов. Идея прошла начальные утверждения в конце 2025 года. 9 июля 2026 года исполнительный совет штата проголосовал 3 против 2 против её одобрения.
Отказ стоит немного подумать. Три голоса его убили, а два голоса отправили бы на рынок муниципальную облигацию, обеспеченную биткоином на 100 миллионов долларов.
История цены bitcoin сыграла роль в скептицизме. Актив достиг пика выше 126 000 долларов в октябре 2025 года, прежде чем значительно откатиться. Для структуры облигаций, зависящей от сохранения стоимости залога, такая волатильность — неприятная особенность.