Доля американского валового дохода, идущая на заработную плату и оклады, снизилась примерно до 43% — уровня, не фиксировавшегося с 1929 года. Для тех, кто следит за показателями дома, это год начала Великой депрессии.
Это число основано на данных Бюро экономического анализа, отслеживающих, как экономический пирог распределяется между работниками и владельцами капитала.
Цифры рассказывают мрачную историю
Доля заработной платы и доходов в GDI достигла примерно 42,8% в 2024 году согласно данным BEA. Для сравнения, этот показатель постоянно превышал 50% в 1940-х годах и оставался выше 48% в течение 1960-х годов.
Существует также более широкий показатель доли труда, включающий льготы, медицинскую страховку, предоставляемую работодателем, и другие дополнительные выплаты. Этот показатель составлял 53,8% в Q3 2025 и 54,1% в Q1 2026. Даже по этому более щедрому учету, это самый низкий уровень с 1947 года, когда Бюро статистики труда начало его отслеживать.
Разница между узким показателем (43%) и более широким (54%) говорит сама за себя. Все большая часть расходов работодателей на сотрудников идет на премиумы по медицинской страховке и другие невыплатные расходы, а не на зарплаты, которые люди могут реально тратить.
Снижение было медленным истечением, а не внезапным крахом. Доля труда начала значительное падение в 2000-х годах, но послепандемический период значительно ускорил этот процесс. Доля труда снизилась примерно на 1,6 процентных пункта только по сравнению с докризисным уровнем.
Почему это продолжается
Федеральный резерв Нью-Йорка опубликовал анализ в июне 2026 года, изучающий причины этой тенденции. Их вывод: недавнее снижение отражает структурные изменения в экономике, а не просто обычные колебания деловых циклов. Хотя циклические факторы, характерные для предыдущих рецессий, играют свою роль, глубинные сдвиги носят более серьезный характер.
Глобализация переместила производство в страны с более низкой заработной платой. Автоматизация заменила рабочих машинами. Рост технологических платформ с низкими капитальными затратами привел к огромной прибыли, поступающей относительно небольшому числу сотрудников и акционеров. Производительность продолжает расти, и цены на потребительские товары растут вместе с ней. Заработные платы просто не успевают за этим.
Что это означает для рынков и криптовалют
Для инвесторов наиболее насущной проблемой являются потребительские расходы. Когда рабочие получают уменьшающуюся долю дохода, их способность покупать товары и услуги со временем ослабевает. Потребительские расходы составляют примерно две трети ВВП США, поэтому структурное сжатие заработных плат в конечном итоге становится нагрузкой на выручку корпораций.
В частности, для криптовалютных рынков макрофоновая обстановка имеет большее значение, чем многие участники хотят признавать. Bitcoin и рисковые активы в целом страдают, когда слабость экономики, обусловленная потребительским спросом, вызывает настроения избегания риска. Устойчивое снижение доли трудового дохода в конечном итоге может оказать давление на сам спрос, поддерживающий высокие цены на активы как на акциях, так и на цифровых активах.
Также стоит следить за политическим аспектом. Неравенство доходов на таких уровнях обычно вызывает политические реакции: реформа налогообложения, повышение минимальной заработной платы, антитрестовское регулирование, изменения в денежно-кредитной политике. Все это может существенно повлиять на цены активов.
Когда этот показатель является худшим за 97 лет и соответствует структурной тенденции, длящейся несколько десятилетий, которую Сам Нью-Йоркский фед называет более чем циклической, вероятно, стоит обратить на это внимание.