Автор: Чжан Яци, Wall Street View
Расходы потребителей в США в июле неожиданно остановились, а ключевой индикатор инфляции продемонстрировал умеренную динамику, что предоставило дополнительные данные в поддержку позиции ФРС о сохранении процентных ставок на прежнем уровне.
В среду Министерство торговли США, Бюро экономического анализа, опубликовало данные, согласно которым индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) в июле вырос на 0,2% в месячном выражении, что выше ожиданий рынка в 0,1%, а годовой прирост сохранился на уровне 3,7%; индекс ядерных PCE, исключая продукты питания и энергию, также вырос на 0,2% в месячном выражении, и темпы годового роста остались на уровне 3,3%, что соответствовало ожиданиям рынка. В то же время реальные личные потребительские расходы, скорректированные на инфляцию, остались на прежнем уровне, тогда как в мае и июне были зафиксированы сильные темпы роста.
Приведенные выше данные согласуются с недавней серией экономических отчетов, указывая на замедление экономики США в июле после сильного расширения в начале лета. Для членов ФРС эти данные дополнительно поддерживают аргумент в пользу приостановки повышения ставок, однако ядро PCE все еще значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%, и инфляционное давление еще не полностью ослабло.
Сейчас рынок сосредоточен на ежегодной встрече центральных банков, которая пройдет в Джексон-Холле, Вайоминг, в пятницу. Инвесторы внимательно следят за выступлением председателя ФРС Волкера, чтобы получить последние сигналы о том, как он планирует справиться с текущей упорной инфляцией.
Ядерная инфляция соответствовала ожиданиям, но все еще значительно превышает цель ФРС
Индекс核心 PCE за июль сохранил годовой рост на уровне 3,3%, что соответствует уровню июня и ожиданиям рынка, свидетельствуя о стабилизации скрытого инфляционного давления. Однако общий индекс PCE — предпочтительный индикатор инфляции ФРС — по-прежнему остается на уровне 3,7% в годовом выражении, что значительно превышает целевой показатель ЦБ в 2%.
По компонентам цены на непродовольственные товары в июле продолжили снижаться, а падение цен на нефть также оказало давление на компонент PCE, связанный с энергией.
Стоит отметить, что значительный рост стоимости услуг по управлению инвестиционными портфелями стал одним из структурных факторов, способствующих росту общих цен, и связан с динамикой фондового рынка.
Рост расходов в номинальном выражении, реальная покупательная способность под давлением
В июле номинальные личные расходы на потребление выросли на 0,2% в месячном выражении, а личные доходы — на 0,4%, оба показателя немного превысили ожидания.
Однако реальные потребительские расходы, скорректированные на инфляцию, остались на прежнем уровне, что свидетельствует о снижении реальной покупательной способности под давлением цен.
Годовой темп роста доходов в целом замедляется. При этом годовой рост заработной платы государственных служащих снизился до 1,4% — наименьший показатель с марта 2021 года; годовой рост заработной платы в частном секторе снизился с 4,6% до 3,8% — наименьший показатель с марта 2026 года.
Замедление темпов роста доходов, возможно, побуждает потребителей проявлять большую осторожность — в июле уровень сбережений значительно вырос, отскочив от четырехлетнего минимума.
Выступление в Джексон-Холле стало центром внимания рынка
На этом фоне рынок обращает внимание на выступление Уолша на ежегодной конференции в Джексон-Холле в пятницу. Инвесторы надеются получить ясность относительно того, как ФРС будет балансировать свою денежно-кредитную политику при сохранении инфляции выше целевого уровня.
Текущие данные PCE в сочетании с ранее опубликованными данными CPI и PPI формируют картину замедления инфляции, но не ее полного исчезновения, что предоставляет Уолшу определенное пространство для политической нарративной стратегии. В то же время другой отчет, опубликованный в тот же день, показал, что темпы роста ВВП США во втором квартале остались на уровне первоначальной оценки, однако детальные данные указывают на более сильные расходы на потребление, что добавляет определенную поддержку перспективам экономики.