США присоединяются к Японии в спасении в 96 млрд иен для защиты 1,14 трлн долларов в казначейских облигациях

Соединенные Штаты присоединились к усилиям Японии по поддержке иены после предварительных данных центрального банка, указывающих на то, что Токио, возможно, задействовал почти 96 миллиардов долларов за два дня, поставив трейдеров Bitcoin на警惕 возможного закрытия позиций, финансируемых за счет дешевого японского капитала.

3 августа Министерство финансов Японии подтвердило, что оно закупило иены в координации с Министерством финансов США 31 июля для противодействия месяцам «чрезмерной волатильности и беспорядочных колебаний».

Согласно Reuters, Банк Японии мог потратить до 58,97 млрд долларов США во время первоначальной интервенции в прошлый четверг и еще 36,58 млрд долларов США во время совместной операции с США в прошлую пятницу.

Операция отметила первую с 1998 года скоординированную интервенцию Вашингтона по покупке иены с Японией. Это также была первая интервенция Министерства финансов на иностранном валютном рынке с 2011 года, когда Группа семи действовала в противоположном направлении, продавая иену после землетрясения и аварии на атомной электростанции Фукусима.

Текущая интервенция подняла иену с минимального уровня за 40 лет около 164 за доллар до 155,20 в понедельник. Во вторник она частично отдала часть этих потерь, ослабнув до примерно 157,8, пока трейдеры оценивали, будут ли США и Япония вмешиваться снова.

Государственный секретарь США Скотт Бессент и министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявили, что их правительства остаются готовыми вмешаться снова.

Bessent сказал:

Казначейство сохраняет внимание и поддерживает тесную связь с нашими коллегами из МОФ и Банка Японии. Мы не колеблемся участвовать в дальнейших совместных интервенциях.

Данные с CryptoSlate показали, что BTC упал до уровня $62 382 в течение последних 24 часов перед тем, как достигнуть максимума в $64 163 в течение отчетного периода. Однако позже он частично откорректировал рост и на момент публикации торговался около $63 510.

Эта динамика цены не предоставила четких доказательств того, что рост иены вызвала массовую ликвидацию кредитных сделок с использованием заемных средств.

Решение Вашингтона поддержать иену отразило более широкие финансовые риски, созданные падением японской валюты.

Япония удерживала 1,14 триллиона долларов США в государственных ценных бумагах США на конец мая, что сделало её крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций. Это меньше, чем около 1,21 триллиона долларов месяцем ранее.

Токио может профинансировать покупки иен, продавая иностранные резервные активы и конвертируя вырученные средства в свою национальную валюту.

Если дальнейшее вмешательство потребует крупных продаж казначейских активов, такие продажи могут снизить цены на облигации и повысить доходность по американским ценным бумагам, поскольку Вашингтон увеличивает заимствования и конкурирует с компаниями, привлекающими капитал для инфраструктуры искусственного интеллекта, центров обработки данных, чипов и энергетических проектов.

Джеймс Торн, главный стратег по рынкам в Wellington-Altus Private Wealth, сказал, что эта возможность превратила падение иены в потенциальную проблему для затрат на заимствования в США. Он отметил:

Если Токио должно защищать иену, Министерству финансов может потребоваться продать казначейские облигации США, и когда крупнейший иностранный держатель долга США станет продавцом, длинный конец рынка переоценится.

Более серьезный риск, однако, выходит за рамки ценных бумаг, которые Япония может продать во время вмешательства.

Более высокие внутренние доходности могут побудить японские банки, страховые компании и пенсионные фонды удерживать больше капитала внутри страны, а не покупать иностранные облигации. Это ослабит один из основных источников иностранного спроса на казначейские облигации, даже если Токио избежит крупных прямых продаж из своих резервов.

Банк Японии сохранил свою базовую ставку на уровне 1% на прошлой неделе, но указал, что очередное повышение может произойти уже в сентябре. Доходность двухлетних государственных облигаций Японии в понедельник временно достигла 1,545% — самого высокого уровня с 1995 года — поскольку инвесторы усилили ставки на дальнейшее сжатие.

Эти меры могут поддержать иену, сократив разрыв в процентных ставках с США. Они также могут ускорить возвращение японского капитала с зарубежных рынков, усиливая финансовые условия за пределами валютного рынка.

У Вашингтона также есть торговый стимул предотвратить дальнейшее падение валюты. Ослабление иены снижает цену японского экспорта в иностранной валюте, предоставляя японским производителям преимущество перед американскими конкурентами как на внутреннем, так и на международном рынках.

Скоординированная операция поэтому имела большее значение, чем еще одна односторонняя интервенция Токио. Она показала, что Вашингтон рассматривал ослабление иены как потенциальный источник нестабильности на финансовых рынках и торгового давления.

Однако Япония может ограничить немедленное воздействие на рынок облигаций будущих вмешательств, используя репо-фасилити Федеральной резервной системы для иностранных и международных денежных органов (FIMA). Эта программа позволит Токио получать доллары под казначейские облигации, хранящиеся в ФРБ Нью-Йорка, вместо прямой продажи этих ценных бумаг.

Этот вариант может снизить прямое давление на цены на американские облигации, но не устранит более широкую угрозу, вызванную ростом японских доходностей.

Даже без принудительных продаж казначейства более привлекательная внутренняя доходность может побудить японские институты сократить иностранные инвестиции, ослабив спрос на американские облигации и другие глобальные активы.

Тот же рост японских доходностей, который может отвлечь капитал от иностранных облигаций, может также оказать давление на bitcoin через японские карри-трейды.

Стратегия основана на заимствовании по относительно низким ставкам в Японии и инвестировании полученных средств в высокодоходные облигации, акции, валюты и другие рискованные активы за рубежом. Она становится уязвимой, когда иена укрепляется, поскольку инвесторам требуется больше иностранной валюты, чтобы погасить свои обязательства в японских иенах.

Рост процентных ставок в Японии добавляет еще один источник давления, увеличивая стоимость финансирования и сокращая преимущества в доходности, доступные на зарубежных рынках.

Джейк Кеннис, старший аналитик по исследованиям в Nansen, сообщил CryptoSlate, что беспорядочный рост иены может вынудить инвесторов с плечом закрыть позиции и продать рискованные активы, включая bitcoin.

Постепенная стабилизация создала бы меньший риск ликвидации, пока японские ставки оставались ниже, чем в США, сказал он.

Кеннис отметил:

На данный момент первоначальное падение BTC восстановилось, что указывает на то, что вмешательство вызвало краткосрочное событие волатильности, а не подтверждённое изменение тренда.

Он сказал, что трейдерам следует сосредоточиться на скорости укрепления иены, изменениях волатильности на рынке валют и изменяющихся ожиданиях по процентным ставкам, а не на каком-либо одном уровне доллара против иены.

«На данном этапе данные не поддерживают четкого направления», — добавил Кеннис.

Таран Дхиллон, руководитель направления цифровых активов в Kula, также сообщил CryptoSlate, что инвесторы проводят параллели с августом 2024 года, когда повышение ставки Банком Японии совпало с примерно 20%-ным недельным падением bitcoin.

Диллон сказал:

Каждый управляющий активами на этом рынке пережил август 2024 года, поэтому инстинкт заложить в цену раскрутку карри-трейда понятен.

Он объяснил, что текущая взаимосвязь выглядит иначе, потому что bitcoin недавно двигался в ногу с укрепляющимся долларом, а не падал исключительно в ответ на укрепление иены.

«Я бы в течение ближайших сессий более внимательно следил за японскими доходностями облигаций, чем за новостями о Банке Японии», — сказал Дхиллон.

Рост доходности японских государственных облигаций может побудить японские банки, страховые компании и пенсионные фонды удерживать больше капитала внутри страны, сокращая ликвидность, доступную для зарубежных рисковых активов. Они также могут сократить преимущество в доходности, которое делало позиции, финансируемые иеной, привлекательными изначально.

Он добавил:

Если японские государственные облигации продолжат расти несмотря на вмешательство, это говорит вам больше о том, куда всё движется дальше, чем ещё одно совместное заявление из Вашингтона и Токио.

Однако кратковременное восстановление bitcoin выше 64 000 долларов указывает на то, что первый валютный шок не перерос в масштабное закрытие карри-трейдов.

Это оставляет более условный риск.

Контролируемая стабилизация иены может снизить односторонние спекулятивные позиции, не заставляя инвесторов сразу покидать зарубежные рынки. Более быстрый рост на фоне роста японских доходностей создаст большую угрозу, увеличивая стоимость финансирования и побуждая трейдеров, использующих кредитное плечо, сокращать экспозицию.

Андре Драгош, руководитель исследований в Европе в Bitwise, сказал, что ужесточение японских финансовых условий может еще сказаться на глобальной ликвидности в ближайшей перспективе.

Более высокая внутренняя доходность может побудить японских инвесторов вернуть капитал с зарубежных рынков, а повторные вмешательства в валютную сферу могут ужесточить условия финансирования.

Более глубокое падение на рынках акций или казначейских ценных бумаг в конечном итоге может увеличить давление на Федеральную резервную систему с целью снижения ставок или предоставления дополнительной ликвидности, сказал Драгош.

Такой ответ может поддержать bitcoin после начального периода более жестких финансовых условий. До этого более высокие реальные доходности и более слабая глобальная ликвидность останутся источниками риска снижения.

Восстановление bitcoin показывает, что наиболее медвежий сценарий еще не реализовался. Следующий сигнал поступит от доходностей японских государственных облигаций и того, начнется ли их рост оттока капитала из глобальных рисковых активов.

Пост Почему биткоинерам следует обратить внимание на то, что Вашингтон присоединился к спасению в 96 млрд иен для защиты более чем триллиона долларов США в казначейских облигациях появился первым на CryptoSlate.