Рынки облигаций большую часть четверга провели, делая то, что делают лучше всего, когда никто не знает, что будет дальше: почти ничего. Доходности казначейских облигаций едва изменились перед выпуском данных о нерабочей занятости за август, поскольку трейдеры предпочли остаться в стороне, не занимая позицию по поводу того, повысит ли Федеральная резервная система ставки снова.
Затем были опубликованы данные о занятости, и спокойствие рассеялось.
Число, которого никто не ожидал
Экономисты ожидали от 53 000 до 56 000 новых рабочих мест в августе. Фактическое число составило 162 000, примерно в три раза выше консенсусной оценки. Уровень безработицы остался на уровне 4,1%.
Данные за июль также пересмотрели. То, что изначально было зафиксировано как потеря 23 000 рабочих мест, было пересмотрено до прироста в 21 000, что дало сдвиг на 44 000 и тихо сделало предыдущий месяц значительно более здоровым.
До выхода отчета доходность базового 10-летнего казначейского обязательства находилась около 4,75%, доходность 2-летней облигации колебалась около 4,34%, а 30-летняя облигация была близка к 5,23%. После публикации данных по занятости доходность 2-летней облигации выросла примерно на 5 базисных пунктов до примерно 4,39%, а доходность 10-летней облигации повысилась примерно на 2 базисных пункта до около 4,78%.
Следующее заседание ФРС стало еще интереснее
Вероятности, подразумеваемые рынком, на повышение ставки на четверть процентного пункта на заседании ФРС 15–16 сентября снова превысили 50% после публикации данных по занятости.
Неделя, предшествовавшая пятнице, если что, указывала в противоположном направлении. Губернатор ФРС Кристофер Уоллер выступил в начале недели с комментариями, ориентированными на смягчение, подчеркнув прогресс в снижении инфляции и оставив возможность сохранить ставки на прежнем уровне. Опрос ADP о частных заработных платах добавил к этой более мягкой картине, показав всего 38 000 новых рабочих мест в августе — цифру, соответствующую замедлению рынка труда.
Когда основной показатель оказался в три раза выше ожидаемого, более успокаивающий тон Уоллера от среды внезапно потерял свою актуальность.
Что трейдеры будут наблюдать дальше
Отчет о занятости — это одна половина двойного мандата ФРС. Данные по инфляции — другая, и предстоящие выпуски индекса потребительских цен и личных расходов на потребление во многом определят, превратится ли сильный показатель занятости в пятницу в действия на сентябрьском заседании.
Для держателей облигаций немедленные риски очевидны: более высокие ставки означают более низкие цены на облигации, а доходность 30-летних облигаций, находящаяся около 5,23%, уже сжимает стоимость долгосрочных активов, накопленных в эпоху низких ставок. Инвесторы в двухлетние казначейские обязательства по сути делают ставку на уровень ставки федеральных фондов в ближайшие пару лет, и переназначение на 4,39% в пятницу отражает рынок, который больше не считает, что центральный банк завершил свою политику. С заседанием в сентябре, которое состоится менее чем через две недели, окно для новых данных, способных изменить эту расчетную модель, узко.