Вмешательство США и Японии на рынке иены сигнализирует о сдвигах ликвидности, влияя на bitcoin и рисковые активы

США и Япония провели редкую совместную интервенцию для поддержки иены, а последующие заявления из Вашингтона указывают на то, что координация, скорее всего, усилится, а не ослабнет после одного рыночного движения. Для криптовалютных рынков ключевой вопрос заключается в том, как интервенция влияет на глобальную ликвидность доллара и стресс на балансе, который может возникнуть при закрытии йенской карри-транзакции.

В начале этого месяца США и Япония провели свою первую совместную интервенцию на рынке иены с конца 1990-х годов, когда иена все еще считалась другой разновидностью валюты для финансирования. Это событие также подчеркнуло роль каналов ликвидности доллара, связанных с ФРС — вопрос, имеющий значение для трейдеров в целом, включая тех, кто держит Bitcoin и другие рискованные активы.

• Первая совместная интервенция США и Японии по иене с 1998 года может заложить прецедент для будущей координации.
• Госсекретарь США Скотт Бессент подчеркнул встречу с губернатором Банка Японии Кадзую Уэдой перед сессией министров финансов G20 в конце августа.
• Бессент подчеркнул, что механизм FIMA Репо ФРС является «резервным вариантом», и призвал увеличить его объем для поддержки ликвидности в долларах.
• Доходность японских двухлетних облигаций выросла выше 1,57% в понедельник, что сигнализирует о повышении ставок и усиливает давление на стратегии финансирования в иенах.
• Участники криптовалютного рынка рассматривают возможный конец йенской карри-трейд-стратегии как фактор, влияющий на условия ликвидности и риск-аппетит.

Вмешательство на прошлой неделе было примечательно не только своим временем, но и дизайном. Согласно сообщениям источника, Федеральный резерв Нью-Йорка продал евро от имени Министерства финансов США, используя Фонд стабилизации обменного курса (ESF) — резервный фонд, используемый для операций по стабилизации валют. Практической целью было поддержать иену, которая упала до уровня около 164 за один доллар США — уровни, описанные как самые слабые примерно за четыре десятилетия.

Такая формулировка «впервые с 1998 года» имеет значение, поскольку намекает на сдвиг в сторону более тесной макроэкономической координации. Если вмешательства станут более частыми, рынки могут начать учитывать не только краткосрочную стабилизацию обменных курсов, но и долгосрочные ожидания согласованности политики между Вашингтоном и Токио.

После совместного вмешательства министр финансов США Скотт Бессент публично обратил внимание на предстоящую координацию с Банком Японии. Он специально отметил, что планирует встретиться с губернатором Банка Японии Казуо Уэдой во время встречи министров финансов G20 в Северной Каролине в конце августа. В своем посте Бессент подчеркнул продолжающуюся «тесную координацию» с руководством и центральным банком Японии.

Помимо самой встречи, Бессент сосредоточился на ликвидности. Он указал на репо-фасилити ФРС для иностранных и международных денежных властей (FIMA), описав его как важный механизм поддержки, и заявил, что его следует расширить «в ближайшие месяцы».

Основной механизм, как описано в источнике, заключается в том, что ФРС предоставляет доллары иностранным институтам. Эти институты могут использовать казначейские облигации в качестве залога, что помогает увеличить предложение долларов за пределами США, не требуя продажи казначейских облигаций США. Для рынков казначейских облигаций США это различие имеет значение: если поддержка ликвидности в долларах осуществляется через репо-каналы, а не через резкие действия на рынке казначейских облигаций, риск дестабилизации цен и доходностей снижается.

Японская карри-сделка долгое время опиралась на относительно низкодоходную японскую иену в качестве источника финансирования. Автор указывает, что сложились ожидания постепенного распада этой сделки по мере того, как Япония отходит от продолжительного периода крайне низких процентных ставок.

Ощутимым индикатором этого сдвига стало поведение внутреннего рынка облигаций. Согласно статье, доходность японских двухлетних облигаций выросла выше 1,57% в понедельник — этот шаг интерпретируется как доказательство того, что условия низких ставок закончатся раньше, чем многие рынки ранее предполагали. Когда доходность иены растет, экономическая логика заимствования в иенах и инвестирования в других местах становится менее привлекательной, увеличивая вероятность закрытия карр-трейдов.

Угол ликвидности сложен. Раскрутка каррент-трейдов может вызывать резкие потоки межвалютных операций, что временно может ужесточить финансовые условия для некоторых участников рынка. Однако акцент Бессента на роли FIMA свидетельствует о политических усилиях по предотвращению перетекания такого стресса в более широкие рынки долларового финансирования — усилия, которые могут поддержать рисковые активы, если они увенчаются успехом.

Это напряжение является частью причины, по которой реакции на вмешательство в источнике описывались как смешанные. Экономист Мохамед Эль-Эриан утверждал, что Вашингтон теперь «вовлечен в координацию» с Банком Японии, что предполагает, что эффективность этой стратегии все больше будет зависеть от более широкой согласованности в Токио — между центральным банком, Министерством финансов и канцелярией премьер-министра — а не только от действий США.

Для Bitcoin непосредственная причинно-следственная связь не является прямой — BTC не торгуется по механизму йенской карри-тред-стратегии. Однако условия ликвидности часто влияют на то, как инвесторы и институциональные участники управляют экспозицией к волатильным активам. В этом смысле те же макроэкономические рычаги, которые влияют на валютные рынки, могут формировать риск-среду для криптовалют.

Источник подчеркивает особо бычью надежду, распространенную в кругах bitcoin: что беспорядочный или по крайней мере заметный распад йенской карри-трейд-стратегии в конечном итоге может усилить напряжение на финансировании и изменить глобальную ликвидность таким образом, что пойдет на пользу BTC. Даже если такой исход представлен как «бычий сценарий», его реализация зависит от того, смогут ли регуляторы смягчить шок ликвидности в долларах, одновременно позволив стабилизации йены продолжиться.

В то же время существуют веские причины для осторожности. Если действия Японии приведут к росту стоимости заимствований на всех рынках — или если поддержка ликвидности через репо-операции окажется недостаточной — инвесторы могут увидеть, что рисковые активы реагируют на финансовое сжатие, а не на смягчение. Источник специально отмечает, что крупные holdings Японией казначейских облигаций могут повысить доходности, если произойдут дополнительные продажи казначейских облигаций, что повлияет на общие затраты на заимствования. Именно поэтому важно подчеркивание роли FIMA: она предназначена для поддержки ликвидности в долларах без прямого ущерба для казначейских облигаций.

Следующая фаза, скорее всего, будет определяться двумя факторами: будут ли США и Япония продолжать институциональную координацию после первоначального вмешательства, и насколько значительной и устойчивой станет поддержка ликвидности через механизм FIMA repo. Трейдерам также следует отслеживать краткосрочные ставки Японии — такие как упомянутый выше двухлетний сегмент — поскольку они дают ранний сигнал о том, насколько быстро меняются стимулы для финансирования и какое давление сохраняется на позиции карри-трейдов.

Эта статья была первоначально опубликована как Интервенция иены сигнализирует о сдвигах ликвидности, ставя под угрозу биткоин и рисковые активы на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, биткоине и обновлениях блокчейна.