Аукцион госдолга США с доходностью 4,47% повышает барьер для bitcoin

Правительство США продало 44 миллиарда долларов долгосрочных облигаций на семь лет 28 июля, и покупатели приняли их с доходностью 4,473%. Это на 21,3 базисных пункта выше доходности 4,260%, установленной на аукционе казначейских облигаций в июне.

Инвесторы могли дать в долг деньги Вашингтону на семь лет, получать регулярные проценты и зафиксировать доход, приближающийся к 4,5%, до того как Federal Reserve объявила о своем следующем решении по ставкам.

Bitcoin не предлагал никакой сопоставимой выгоды. Он не выплачивает договорной процент, может потерять несколько процентных пунктов за день и требует от инвесторов веры в то, что будущее удорожание оправдает повышенную волатильность.

Аукцион казначейства таким образом повысил барьер для биткоина до голосования чиновников ФРС. Сохранение ставок на прежнем уровне может предотвратить немедленный шок, но биткоину требовалось, чтобы центральный банк сделал более низкие будущие доходности правдоподобными.

Казначейство занимает средства, продавая казначейские векселя, облигации и бонды на аукционах. Инвесторы подают заявки, указывая, сколько долга они хотят приобрести и какую минимальную доходность они готовы принять, а правительство распределяет ценные бумаги по доходности, необходимой для продажи всего объема предложения.

Более высокая доходность по расчетам означает, что покупатели требовали большей компенсации. Риск инфляции, ожидания политики ФРС, крупные государственные заимствования и привлекательная доходность в других местах могут все повысить этот показатель. Это не обязательно означает, что инвесторы отказались от покупки.

На аукционе в июле на каждый доллар предложений поступило 2,49 доллара заявок, что составляет коэффициент покрытия заявок 2,49. Коэффициент в июне составлял 2,50, а средний показатель по предыдущим аукционам был примерно 2,48.

Спрос был близок к нормальному, но этот нормальный спрос сопровождался значительно более высокой доходностью. Аукцион не был отказом от государственных долгов США, а представлял собой переоценку требований инвесторов к их удержанию.

Это отличает результат от более слабой двухлетней продажи, которую CryptoSlate изучал в марте, когда падение спроса вызвало предупреждение для Bitcoin. Покупатели в июле были готовы финансировать правительство при условии, что правительство заплатит достаточно.

«Высокая доходность» аукциона также не описывает необычно высокий спрос. Это просто доходность, принятая финальными успешными участниками торгов, базовое понятие, замаскированное терминологией, создающей впечатление, будто облигация получила награду.

Инвестор, вкладывающий новый капитал, столкнулся с прямым сравнением. Семилетние казначейские облигации предлагали доходный поток, подкрепленный правительством, и возврат капитала по истечении срока, в то время как bitcoin предлагал потенциально более крупную прибыль без гарантированной отдачи.

Более высокая доходность казначейских облигаций не обязательно приводит к падению bitcoin, но повышает доходность, которую должен предлагать BTC, чтобы инвесторы согласились на дополнительный риск.

Пенсионный фонд, страховая компания, семейный офис или управляющий активами могут получать 4,473% без необходимости предсказывать следующий цикл криптовалют. Выбор bitcoin вместо этого вводит ценовую волатильность, требования по хранению, неопределенные доходы и возможность падения актива в момент, когда портфелю необходимы наличные средства.

Более высокая доходность также делает заимствование более дорогим. Трейдеры с плечом сталкиваются с более высокими расходами на финансирование, компании платят больше для привлечения капитала, а управляющие портфелями становятся менее склонны владеть активами, доходность которых зависит почти исключительно от будущего роста цены.

CryptoSlate описал тот же конфликт, когда теория Bitcoin как жестких денег столкнулась с 5%-ной доходностью долгосрочных казначейских облигаций. Опасения по поводу государственного долга могут усилить долгосрочную привлекательность Bitcoin, даже когда доходность этого долга ослабляет немедленную причину для его покупки.

Эти два вывода могут сосуществовать. Bitcoin может выглядеть привлекательно как средство защиты от долгосрочного обесценивания денег, но при этом казаться дорогим на фоне облигации, которая сегодня приносит почти 4,5%.

Аукцион не инструктировал ФРС и не предсказывал его голосование, но показал доходность, которую инвесторы уже требовали за владение среднесрочными государственными облигациями.

Рутинное удержание в сочетании с жесткими заявлениями по инфляции вряд ли принесло бы значительное облегчение для bitcoin. Рынку требовалось, чтобы председатель ФРС Кевин Уорш и комитет предложили правдоподобный путь к снижению ставок, ослаблению инфляции или обоим вариантам.

Трейдеры bitcoin уже вошли на встречу с меньшей защитой от падения. CryptoSlate сообщила, что они сократили хеджирование вниз перед необычно неопределенным решением ФРС.

ФРС в конечном итоге удержала целевой диапазон на уровне 3,5%–3,75% 29 июля. Решение было принято голосованием 9–3, при этом Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан отдавали предпочтение повышению на четверть процентного пункта.

Три чиновника, проголосовавшие за повышение, показали, что более жесткая политика остается реальной возможностью. Инфляция по-прежнему превышала цель ФРС в 2%, а экономическая активность продолжала расти темпами, которые чиновники назвали устойчивыми.

Избежание повышения устранило наиболее суровый немедленный исход для криптовалют, но раздельное голосование не дало покупателям казначейских облигаций веских причин соглашаться на резко более низкие доходности.

Официальная кривая доходности Казначейства показала доходность по двухлетним облигациям на уровне 4,23% 30 июля. Доходность по семилетним облигациям повысилась до 4,52%, а по десятилетним — достигла 4,68%.

Следовательно, государственный долг продолжал предлагать значительную доходность после заседания ФРС. Bitcoin торговался около $63 900 31 июля, не демонстрируя явных признаков того, что решение изменило его процентную среду.

Инвесторам теперь следует отслеживать три переменные: доходности казначейских облигаций, доллар и сам BTC. Устойчивый рост биткоина при сохранении высоких доходностей может свидетельствовать о том, что приток средств в ETF, спотовый спрос, опасения по поводу валюты или специфический спрос на криптовалюту преодолевают недостаток, создаваемый облигациями.

Продолжающаяся слабость соответствует модели, выявленной CryptoSlate, когда устойчивая занятость неоднократно снижала ожидания снижения ставок.

ФРС управляет своей целевой ставкой по операциям на следующий день, но инвесторы определяют большую часть доходности по долгосрочным государственным облигациям. Приняв семилетние казначейские обязательства по ставке 4,473%, покупатели установили этот ориентир до выступления чиновников.

Bitcoin не нуждался в том, чтобы ФРС избежала повышения; ему нужна была убедительная перспектива более низкой доходности от центрального банка, а реакция рынка облигаций показала, что инвесторы не были убеждены.

Пост Почему гарантированная доходность 4,47% по 44 млрд долларов США повысила планку для bitcoin впервые появился на CryptoSlate.