Конгресс США блокирует ЦБЦФ на 4 года, банки и стейблкоины конкурируют за будущее цифрового доллара

Конгресс только что заблокировал Федеральной резервной системе выпуск ЦБДК, и компании, которые больше всего выигрывают от этого — частные эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether.

Закон о дорогах к жилью в XXI веке был принят Сенатом 85–5 22 июня и одобрен Палатой представителей 358–32 на следующий день, и в рамках этого жилищного пакета содержится четырехлетний запрет на цифровую валюту центрального банка, выпускаемую ФРС.

На поверхности это чистая победа для криптовалюты, поскольку государственная цифровая долларовая валюта конкурировала бы напрямую с частными долларовыми токенами, а теперь она не может появиться раньше 2031 года.

Но суть в том, что ФРС никогда не была близка к запуску такого стейблкоина. Таким образом, Конгресс заблокировал конкурента, который не собирался появляться, в то время как настоящая конкуренция формируется внутри банковской системы. Крупнейшие банки Америки создают собственную цифровую денежную сеть, которая может выполнять большую часть функций, обещаемых стейблкоинами, сохраняя при этом наличные деньги на балансах банков.

То, что завершилось на этой неделе, — это путь правительства к цифровому доллару, а частная гонка за созданием такого доллара продолжилась, пройдя прямо через коммерческие банки.

Большая часть денег, которыми люди уже пользуются, является цифровой. Когда вы открываете банковское приложение и видите баланс, эта сумма — не наличные деньги, лежащие в сейфе с вашим именем. Это банковский депозит, требование к банку, деньги, которые банк вам должен, и которые вы можете тратить с помощью карты или отправлять по переводу.

Физические наличные деньги — это единственный вид государственных денег, которые поступают прямо от правительства через ФРС. Всё остальное, чем вы пользуетесь ежедневно, — это обещание частной компании.

Цифровая валюта центрального банка добавит третий вид денег в эту смесь. ФРС определяет CBDC как цифровой доллар, являющийся прямой обязанностью центрального банка и доступный широкой публике. Это будет государственная цифровая наличность, баланс, обеспеченный самой ФРС, и которую можно тратить с телефона.

Большинство стран мира уже внедряют ту или иную версию этого: Китай масштабно использует цифровой юань, Европейский центральный банк готовит цифровой евро к запуску в 2029 году, и более 100 стран проводят исследования или пилотные проекты.

Сторонники цифрового доллара утверждают, что он может сделать платежи быстрее и дешевле, а также охватить людей, которых банковская система игнорирует. Противники видят в нем нечто более близкое к инструменту слежения — систему платежей, которую правительство сможет отслеживать и отключать, а также которая отвлечет депозиты и бизнес от банков и частных долларовых токенов.

Сейчас кажется, что победила вторая сторона. Председатель ФРС Кевин Уорш назвал цифровой доллар США «плохим выбором политики» на слушаниях по его утверждению, министр финансов Скотт Бессент заявил, что цифровой доллар «исключен из рассмотрения», а Трамп подписал исполнительный указ против него еще в январе 2025 года.

Положение жилищного законопроекта превращает этот политический консенсус в закон до конца 2030 года, а даже после этого ФРС потребуется новое разрешение от Конгресса, чтобы возобновить проект.

Это, очевидно, очень привлекательно для эмитентов стейблкоинов. Стейблкоин — это цифровой токен, предназначенный для представления одного доллара, выпускаемый частной компанией и обеспеченный резервами наличных денег и краткосрочных казначейских векселей. USDC от Circle и USDT от Tether доминируют в этой категории, совместно составляя более 80% рынка, текущая стоимость которого составляет примерно 320 миллиардов долларов.

Эти компании получили свои федеральные правила прошлым летом с помощью GENIUS Act, который требует резервов в соотношении один к одному, ежемесячной отчетности и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям. Цифровая валюта центрального банка вышла бы на рынок с балансом и репутацией центрального банка — таким конкурентом, с которым частный эмитент не мог бы конкурировать.

Заморозка на четыре года очищает поле, и в законе специально предусмотрено исключение для открытых частных долларовых токенов, чтобы стейблкоины остались за пределами запрета.

Причина, по которой победа выглядит менее значимой, чем кажется, заключается в том, что ФРС не имела в разработке розничной цифровой долларовой валюты. Были опубликованы исследовательские работы и проведен небольшой пилотный проект в Бостонском филиале ФРС — и на этом все закончилось. Устранение продукта, который никто не выпускал, убирает угрозу, существовавшую лишь на бумаге.

Издатели стейблкоинов по-прежнему избегали мощного конкурента в теории, и это имеет значение для отрасли, вся суть которой — регуляторная определённость. Более сложная борьба всегда должна была прийти из направления, которого не касается жилищный законопроект.

Настоящую угрозу стейблкоинам представляют банки. JPMorgan, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo, а также более дюжины других кредитных организаций создают общую сеть для токенизированных депозитов, управляемую через The Clearing House — платежную компанию, принадлежащую банкам.

Они планируют запуск в первой половине 2027 года. Некоторые банки называют проект «мостом», другие — «цепочкой».

Токенизированный депозит — это обычный банковский депозит, записанный в блокчейне. Деньги остаются банковской обязанностью, сохраняют право на страховку FDIC и остаются в той же регулируемой системе, что и сегодня, приобретая при этом функции, сделавшие стейблкоины полезными: мгновенное зачисление, круглосуточное перемещение и программируемые платежи.

Банки нашли свою правовую возможность в том же законе о стейблкоинах, который помог Circle и Tether. Закон GENIUS исключает депозиты, зарегистрированные в цифровом реестре, из своего определения платежного стейблкоина, поэтому банк может перемещать деньги клиентов по новым каналам и по-прежнему называть их депозитами. FDIC подтвердила эту позицию в апреле, отметив, что деньги, размещенные в качестве резервов стейблкоинов, не будут иметь передаваемого страхования для держателя токена, в то время как токенизированный депозит сохраняет обычную защиту депозитов.

Это дает вам три вида цифрового доллара, конкурирующих за одну и ту же задачу. Стейблкоины — это цифровые доллары от криптокомпаний, токенизированные депозиты — цифровые доллары от банков, а ЦБЦД был бы цифровым долларом от центрального банка. Жилищный закон отменил третий вариант на четыре года и оставил первые два соревноваться между собой.

Банки борются, потому что депозиты являются основой их бизнеса. Когда деньги находятся на текущих и сберегательных счетах, банки дают их в долг, и именно это дешевое финансирование обеспечивает работу бизнеса. Большой отток наличности в стейблкоины опустошит эту базу.

Банковские группы США предупредили Конгресс в прошлом году, что неправильные правила могут вывести до $6,6 трлн из системы депозитов, сократив тем самым кредитные возможности и повысив стоимость заимствований. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон активно выступал против того, чтобы платформы стейблкоинов выплачивали что-либо, напоминающее доход, по той же причине. Сеть токенизированных депозитов — это конструктивная часть этого ответа. Банки хотят, чтобы цифровые деньги успевали за криптовалютой, и хотят, чтобы они оставались банковскими деньгами.

Многие регуляторы считают, что банки находятся в выгодной позиции, чтобы выиграть эту гонку. Официальный представитель Банка Англии Меган Грин утверждала на конференции в конце мая, что токенизированные депозиты, вероятно, вытеснят стейблкоины в течение пяти лет, и однажды мы можем задаться вопросом, почему так долго говорили о стейблкоинах. Она представила это как гонку между тремя животными: ЦБЦФ — медленная черепаха, стейблкоины — быстрый заяц, а токенизированные депозиты — носорог, на которого она сделала ставку.

Губернатор ФРС Кристофер Уоллер выступил с возражениями на том же мероприятии, защищая стейблкоины как здоровую конкуренцию в сфере платежей, не содержащую ничего опасного. Это расхождение показывает, насколько неопределенным остается этот вопрос, даже среди тех, кто его регулирует.

Также есть реальные причины сохранять скептицизм по отношению к банковской сети. Руководитель платежей Bank of America признал, что клиенты пока не «стремятся в дверь» за токенизированными депозитами, и сеть еще не выбрала поставщика блокчейна, а запуск отложен более чем на год.

Большинство ранних пользователей, как ожидается, будут крупными транснациональными компаниями, занимающимися казначейством и трансграничными платежами, что означает, что токенизированные депозиты некоторое время будут оставаться инструментом для крупных институтов, оставляя стейблкоинам доминирование на открытой, публичной стороне криптовалют.

Внедрение требует времени, а цель 2027 года предоставляет достаточный временной промежуток для того, чтобы компании, работающие со стейблкоинами, закрепились среди мерчантов, финтех-приложений и систем выплаты заработной платы.

Этот конкурс в конечном итоге определит, насколько быстро движутся деньги, кто контролирует каналы, по которым они перемещаются, и сможете ли вы получать доход от цифрового денежного баланса. Стейблкоины уже совершают расчеты за секунды, в любое время суток и в любой день. Банки хотят, чтобы токенизированные депозиты достигали такой же скорости, сохраняя при этом деньги на аккаунтах, которые выглядят и ведут себя так же, как и те, что есть у людей сейчас.

Версия, которая получит широкое распространение, решит, будут ли повседневные цифровые доллары работать на открытых криптовалютных сетях или внутри закрытых банковских систем, а также будут ли они выплачивать вам долю от процентов, начисляемых на эти резервы.

Это борьба, которую жилищный закон отложил на потом. Закон ясно решил одно: ФРС не может выпустить розничную ЦБДК до 2031 года. Более важное решение теперь принадлежит криптокомпаниям и банкам: кто из них выпустит цифровые доллары, которые на самом деле будут использовать американцы. Этот выбор будет зависеть от правил, которые регуляторы всё ещё разрабатывают, включая то, какой доход каждый из них сможет предлагать и насколько сильно каждый будет контролироваться.

Существует даже небольшая неопределенность относительно того, станет ли запрет законом в запланированные сроки. Президент Трамп неожиданно отменил запланированную церемонию подписания 24 июня, связав это с отдельным законопроектом о голосовании, который он хочет принять в первую очередь, хотя лидеры Палаты представителей ожидают, что он подпишет жилищный пакет в течение нескольких дней, независимо от этого. Политическое шоу вокруг подписания будет продолжаться, но суть под ним указывает в одном и том же направлении в любом случае.

CBDC ФРС заморожена, и большинство стран не заметят этого, потому что она и не планировалась. Но цифровые доллары, которыми реально пользуются люди, являются быстрее, чем предполагалось в дебатах о CBDC. Конгресс заморозил версию правительства, а частные версии продолжали развиваться, и банки уже готовы к запуску.

Пост Конгресс блокирует введение любой ЦБЦВ в ближайшие 4 года — но борьба за цифровые деньги только начинается появился первым на CryptoSlate.