Три акции квантовых вычислений выросли с двузначной внутридневной прибылью после появления сообщений о том, что Министерство торговли США ведет переговоры о предоставлении федерального финансирования компаниям в области квантовых вычислений в обмен на доли в капитале. Компании, находящиеся в центре ажиотажа: IonQ, Rigetti Computing и D-Wave Quantum.
Вот в чём дело. На самом деле никакие сделки ещё не подтверждены. Согласно отчёту Wall Street Journal, речь идёт только о переговорах — причём на очень ранней стадии. CNBC также сообщила, что по крайней мере один источник опроверг существование каких-либо официальных соглашений. То, что вызвало энтузиазм у трейдеров, было по сути лишь возможностью, что правительство когда-нибудь в будущем может инвестировать в квантовые вычисления. Рынок, который никогда не любит ждать подтверждений, всё равно пошёл вперёд.
Что на самом деле говорят отчеты
The Wall Street Journal сообщила, что Министерство торговли ведет переговоры с IonQ, Rigetti Computing и D-Wave Quantum о потенциальной сделке: федеральные средства будут поступать в эти компании в обмен на доли в капитале. Представьте это как то, что делает венчурный капиталист — покупает часть потенциальной прибыли в обмен на перевод денег, только эти деньги будут поступать от налогоплательщиков.
Rigetti предложила ближайшее к публичному признанию заявление. Компания сказала, что взаимодействует с правительством США по поводу возможностей финансирования. Однако она не пошла дальше, чтобы подтвердить какую-либо сделку по акциям. Это существенное различие. «Взаимодействие по поводу возможностей финансирования» может означать что угодно — от неформальной встречи до активных переговоров по условиям соглашения.
IonQ и D-Wave Quantum официально не подтвердили и не опровергли детали сообщаемых переговоров. Тем временем, отчеты CNBC представили более скептическую картину, описав ситуацию как спекулятивную, а не основанную на реальных фактах. По крайней мере, один отчет полностью опроверг существование официальных соглашений между правительством и любой из этих компаний.
Люди торгуют по слухам, а слух пока не подтвержден.
Почему реакция рынка была такой резкой
Двухзначные процентные колебания на основе неподтвержденных новостей могут показаться экстремальными. Но механика здесь делает их почти предсказуемыми.
Все три акции — IonQ (IONQ), Rigetti (RGTI) и D-Wave (QBTS) — обладают общей чертой, делающей их уязвимыми к резким движениям: высокий уровень коротких позиций. Когда значительная доля доступных акций продается в шорт, любой положительный катализатор может спровоцировать так называемый короткий сжим. Короткие продавцы должны купить акции, чтобы закрыть свои позиции, что поднимает цены, заставляя еще больше коротких продавцов закрывать позиции, что еще больше поднимает цены. Это самоподдерживающаяся петля обратной связи.
Учитывая, что это относительно небольшие компании с ограниченным свободным оборотом, то есть меньшим количеством акций, доступных для торговли, создаются условия именно для такого рода резкого роста, который и произошел. Слух, который едва бы сдвинул с места акцию мега-капитализации, здесь стал ракетным топливом.
Паттерн знаком. Акции квантовых вычислений уже несколько месяцев находятся на американских горках, настроения колеблются между «эта технология изменит всё» и «эти компании пока не генерируют значимый доход». Короткие продавцы делали ставку на вторую гипотезу. Слухи о Министерстве торговли дали быкам артиллерию, даже если эта артиллерия всё ещё в основном теоретическая.
Более широкая картина по поводу правительства и квантовых технологий
Идея прямых инвестиций правительства США в компании, занимающиеся квантовыми вычислениями, сама по себе не абсурдна. Квантовые вычисления находятся на пересечении национальной безопасности и технологической конкурентоспособности — двух областей, где государственное финансирование имеет исторические прецеденты. Полупроводниковая отрасль получила закон CHIPS. Компании, занимающиеся ИИ, уже пользуются преимуществами оборонных контрактов и исследовательских грантов. Аналогичная стратегия для квантовых вычислений не была бы беспрецедентной.
Необычным было бы наличие долевого компонента. Федеральное правительство обычно поддерживает передовые технологии за счет грантов, контрактов и налоговых льгот, а не путем получения долей в собственности. Модель обмена доли на финансирование представляла бы собой значительное отклонение от привычного подхода Вашингтона к вложению капитала в частный сектор. Это выглядело бы скорее как стратегия суверенного фонда, чем как традиционная промышленная политика.
Частично именно поэтому рынок так возбудился. Если бы правительство просто предоставляло исследовательские гранты, акции квантовых компаний, вероятно, не сильно изменились бы. Участие в капитале означает, что правительство делает ставку на коммерческий успех этих компаний, а не только на их исследовательский потенциал. Это сигнал — или был бы им, если бы это подтвердилось — что Вашингтон считает квантовые вычисления стратегически важными настолько, что готов вложить реальные ресурсы.
Что это означает для инвесторов
Смотрите, разница между «ведут переговоры» и «подписано соглашение» огромна, особенно когда речь идет о государственных бюрократиях. Инвесторы, вложившиеся в этот рост, делают ставку на то, что эти переговоры приведут к чему-то конкретному. История показывает, что многие такие переговоры не приводят ни к чему.
Динамика короткого сжатия добавляет еще один уровень риска. Когда механическое покупательское давление, вызванное закрытием коротких позиций, ослабевает, акциям необходима фундаментальная поддержка, чтобы удержать новые уровни цен. Если сделка не состоится, те же трейдеры, которые подняли цены, с такой же агрессивностью, скорее всего, развернутся в противоположную сторону.
Для инвесторов с более длительным горизонтом более интересный вопрос — не в том, произойдет ли эта конкретная сделка, а в том, сигнализирует ли явный интерес администрации Трампа к квантовым вычислениям о более широкой поддержке со стороны государственной политики для этого сектора. Даже если доли в активах не будут реализованы, повышенное внимание со стороны правительства может привести к увеличению финансирования исследований, благоприятным политикам закупок или регуляторным рамкам, выгодным для коммерческих квантовых компаний.
Расчет соотношения риска и вознаграждения для IONQ, RGTI и QBTS зависит почти полностью от вашего временного горизонта. Краткосрочные трейдеры играют в рулетку с заголовками, ставя на то, подтвердит или опровергнет следующий отчет сделку. Долгосрочные держатели полагают, что момент квантовых вычислений приближается, независимо от любой отдельной государственной программы. Обе позиции несут значительный риск, но по совершенно разным причинам. Краткосрочная ставка бинарна: сделка или нет. Долгосрочная ставка требует терпения к компаниям, которые все еще находятся на ранних стадиях доказательства своей коммерческой жизнеспособности — с деньгами Вашингтона или без них.