Госсекретарь США Скотт Бессент удвоил объем операций по выкупу государственных облигаций. Рынок облигаций ответил: «спасибо, но нет».
Доходность казначейских облигаций США на 10 лет выросла до примерно 4,85% 9 сентября — наивысшего уровня с октября 2023 года — как раз в момент начала расширенной программы покупок. Доходность облигаций на 30 лет вышла в диапазон 5,2–5,3%.
Что объявил Бессент и почему это не прижилось
19 августа Министерство финансов объявило о планах как минимум удвоить объем своей программы выкупа облигаций, увеличив его с 2 до как минимум 4 миллиардов долларов за одну операцию. Расширенная инициатива направлена на долгосрочные казначейские облигации и будет реализована с 9 сентября по 4 ноября.
Первоначальная реакция рынка была именно той, чего хотело Министерство финансов. Доходность по 30-летним облигациям упала почти на 10 базисных пунктов сразу после этого.
Бессент описал расширение как часть «большого набора инструментов» и оставил возможность масштабирования операций за пределы $4 млрд в зависимости от экономической ситуации.
Одна из широко распространённых характеристик назвала программу «ласты на пуле». Математика объясняет почему: потребности в выпуске казначейских облигаций ежеквартально достигают сотен миллиардов долларов. Несколько дополнительных миллиардов в покупках за одну операцию почти не ощущаются на фоне такого объёма предложения.
Фон в 40 триллионов долларов
Долг США превысил отметку в 40 триллионов долларов в августе 2026 года. Программа выкупа работает путем покупки более старых, менее ликвидных облигаций и их замены на новые выпуски, что может сгладить условия торговли и снизить премиум, который инвесторы требуют за удержание казначейских облигаций, трудных для продажи.
Казначейство одновременно пытается повысить ликвидность и насытить рынок новым предложением для финансирования устойчивых бюджетных дефицитов. Массовое корпоративное заимствование добавило еще один уровень конкуренции за инвестиционные доллары. Геополитическая напряженность, особенно на Ближнем Востоке, поддерживает высокие ожидания инфляции.
Почему доходности продолжают расти несмотря на вмешательство
Выкупы не уменьшают общую сумму долговых обязательств. Они просто обменивают старые облигации на новые, обеспечивая небольшой ликвидный буфер. Когда квартальные выпуски измеряются сотнями миллиардов, а операции по выкупу — единицами миллиардов, дисбаланс спроса и предложения остается неизменным.
Доходность десятилетних облигаций на уровне 4,85% имеет реальные последствия, выходящие за рамки торговых площадок облигаций. Ставки по ипотеке, стоимость заимствований для корпораций и цены на автокредиты также зависят от доходности казначейских облигаций.
Расширение выкупа действует до начала ноября. Если доходности останутся на высоком уровне или продолжат расти в этот период, давление на Минфин возрастет, и ему придется либо значительно расширить программу, либо признать, что одних операций по обеспечению ликвидности недостаточно для сдерживания переоценки рыночного риска американских фискальных обязательств.