Автор: Huohuo
США и Япония совместно покупают иену, используя вмешательство для покупки времени
Кратко
· США и Япония редко совместно вмешались в японскую иену, доллар США против иены упал с уровня выше 163 до около 156.
Рынок разделился во мнениях, сможет ли совместное действие перекрыть разницу в процентных ставках между США и Японией, фискальную экспансию и темпы повышения ставок Банком Японии.
· Сопутствующие активы: USD/JPY, японские кросс-курсы, индекс доллара, индекс Никкеи, японские государственные облигации, рисковые активы.
По сообщению AP от 3 августа, президент США Трамп и министр финансов Японии Катояма Сакура подтвердили, что обе стороны вмешались на валютном рынке. До этого доллар вырос выше уровня 163 против иены, а иена приблизилась к минимальному уровню за 40 лет, но затем во вторник утром снизилась до примерно 156,34.
Проблема на рынке сейчас проста: этот отскок иены — это краткосрочная позиционная распродажа из-за совместного вмешательства или начало восстановления тренда иены?
Механизм вмешательства на валютном рынке несложен. Правительство или центральный банк напрямую выходят на рынок и покупают национальную валюту, используя крупные средства для поддержания цены. Для инвесторов внезапное укрепление иены может повлиять на иеновые финансовые сделки. В последние годы низкопроцентная иена часто использовалась для покупки активов с высокой доходностью; если иена начнет восстанавливаться, это может затронуть американские акции, криптовалютные активы, индекс доллара США и японский фондовый рынок.
Этот раз привлек больше внимания, потому что в него вовлеклись США. С 2011 года США и Япония редко действовали совместно таким образом. Официальная версия, представленная Го Катаяма, заключается в том, что совместные действия направлены на подавление «чрезмерной девальвации». По сообщениям, политический оппозиционер Акия Огава критиковал, что временные вмешательства трудно поддержать несколько дней без структурных корректировок.
Участие США в усилении краткосрочного сдерживания
Этот отскок иены в первую очередь обусловлен коррекцией позиций. Ранее доллар против иены приблизился к уровню 163, и торговля слабой иеной стала перегруженной. После появления сигнала совместного входа на рынок США и Японии, шорты сначала закрывают свои позиции, и цена естественным образом быстро откатывается обратно.
Фактический объем покупки иены все еще предстоит подтвердить официальными ежемесячными данными. Рынок оценивает объем на сотни миллиардов долларов на основе данных трейдеров и изменений в счетах центрального банка. Такой объем достаточен для изменения краткосрочного ритма, но еще не доказывает смены тренда.
Сигналы от Министерства финансов США также усилили сдерживание. Согласно предыдущему сообщению Reuters, Министерство финансов США уведомило несколько банков о необходимости подготовиться к возможной интервенции на японскую иену. Другие СМИ сообщили, что на фотографиях с места событий были видны заметки, содержащие планы по покупке японской иены. Здесь это лучше понимать как политическую позицию, а не как окончательно реализованное официальное обязательство.
Участие США меняет расчет рисков трейдерами. Раньше, при одностороннем вмешательстве Японии, рынок задавался вопросом, сколько еще долларовых активов может продать Япония и как долго она сможет удерживаться. Если США готовы сотрудничать, стоимость повторного вывода доллара против иены в экстремальное положение в краткосрочной перспективе возрастет.
Но вмешательство решает проблему скорости, а не направления. Пока процентные ставки в США остаются значительно выше, чем в Японии, логика получения дохода за счет заимствования японских иен и покупки долларовых активов сохраняется. Валютный рынок будет уважать официальный спрос, но не откажется от своп-трейдинга только из-за одной покупки.
Срок действия сигнала от Банка Японии
Вмешательство должно измениться с «одного удара» на «поддержку на некоторое время», и для этого требуется сотрудничество Банка Японии. Банк Японии на этот раз сохранил целевой уровень безобеспеченной межбанковской ставки по операциям на одну ночь на уровне около 1,0%, однако после заседания его заявления были более жесткими. Заявления Уэда Кадзухико заставили рынок сохранить ожидания дальнейшего повышения ставок.
Сигнал в сторону ужесточения означает, что центральный банк хотя и не повысил ставку на этот раз, готов позволить рынку заранее учесть будущие действия. Пока инвесторы верят, что японские процентные ставки продолжат расти, привлекательность шорта японской иены снижается.
Это также ключевой момент для того, сможет ли коррекция иены продолжиться. Если ожидания повышения ставки в сентябре будут продолжать расти, рынок будет воспринимать эту интервенцию как комплексную меру: сначала правительство сдерживает колебания обменного курса, а затем Банк Японии компенсирует фундаментальный разрыв с помощью процентных ставок. Долгосрочные позиции по паре USD/JPY станут более осторожными, а также может снизиться плечо в японских фиансовых сделках.
Если Банк Японии лишь словесно проявляет жесткость, но фактически продолжает откладывать повышение ставок, рынок вскоре снова протестирует официальный уровень поддержки. В прошлом Япония неоднократно вмешивалась, что приводило к краткосрочному отскоку, однако при отсутствии значительного сокращения процентного разрыва эффект часто быстро ослабевает.
Акия Огава критикует «не выдержит нескольких дней», указывая именно на срок действия. Валютный рынок не боится, если правительство купит один раз, он боится, если сама политическая структура действительно изменится. Если структура не меняется, вмешательство больше похоже на дорогостоящее предупреждение.
Снижение налогов подрывает долгосрочную надежность
Проблема с иеной по-прежнему связана с фискальной политикой. Японское правительство стремится стабилизировать обменный курс, в то время как внутренняя политика продвигает снижение налогов и фискальную поддержку. Совместное действие этих двух направлений заставляет рынок сомневаться в согласованности целей политики.
Снижение налогов улучшит краткосрочный денежный поток домохозяйств и предприятий, но если инвесторы считают, что это приведет к расширению дефицита и усилению давления на выпуск облигаций, иена может ослабнуть. Рынок задаст вопрос: действительно ли японское правительство сжимает финансовые условия для стабилизации иены или использует фискальную экспансию для поддержки экономики.
В критике Акия Окавы настоящим фактором, влияющим на ценообразование на рынке, стало его связывание вмешательства с инициативой премьер-министра Саэми Такаичи по продвижению консолидированного мнения Либерально-демократической партии о снижении налогов. Это указывает на напряженность между фискальной политикой и валютным курсом: правительство может покупать иены с помощью валютных резервов, но если фискальная политика продолжает отправлять сигналы о смягчении, рынок валют будет сомневаться в том, как долго стабильность сможет сохраниться.
Для Японии слабый иен не является исключительно выгодным для экспорта. Слишком слабый иен повышает стоимость импорта, сокращает покупательную способность населения и затрудняет контроль над инфляционным давлением. Правительству необходимо предотвратить неконтролируемую девальвацию, не стремясь слишком быстро повышать процентные ставки и тем самым нанося ущерб экономике и финансированию бюджета.
Эта совместная интервенция США и Японии была очень сильной, но она не устранила фундаментальные противоречия автоматически. Она скорее вернула рынок из односторонней продажи иены в состояние ожидания подтверждения политики.
Сентябрьские процентные ставки и бюджетные показатели проходят проверку
Сможет ли доллар против иены удержаться в диапазоне после вмешательства, ключевой переменной является не то, сколько иен было куплено, а способны ли Банк Японии и правительство дать согласованный сигнал.
Если Банк Японии в сентябре продолжит ужесточать курс повышения ставок и даже предпримет конкретные действия, рынок может пересмотреть эту интервенцию как начало восстановления тренда. Тогда под давлением окажутся не только длинные позиции по доллар/йена, но и мультиактивные сделки, основанные на финансировании за счет низких процентных ставок по йене.
Если повышение ставок не состоится, а программа снижения налогов продолжит укреплять ожидания фискального расширения, отскок иены с большей вероятностью вернется к временному покрытию коротких позиций. Участие США может повысить краткосрочное сдерживающее воздействие, но не способно в долгосрочной перспективе решить проблемы процентных разниц и доверия к фискальной политике Японии.
Совместная покупка японской иены США и Японии свидетельствует о том, что политические границы жестче, чем ожидал рынок. Чтобы восстановление иены превратилось в разворот, необходимо, чтобы Банк Японии и фискальная политика дали один и тот же ответ.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-чат BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Подпишитесь на BitPush в Telegram: https://t.me/bitpush