Две крупнейших экономики мира ведут борьбу за глобальное предложение меди. Запасы на Шанхайской фьючерсной бирже снизились на 82% с начала мая, упав до примерно 69 000 тонн к концу июля — самый низкий уровень за последние два с половиной года.
В это же время на другом берегу Тихого океана запасы на COMEX в США выросли более чем до 650 000 тонн — это рекорд, рост более чем на 40% с начала года. Металл не исчез. Он просто переместился.
История двух запасов
Запасы Лондонской металлической биржи упали на 28% за тот же период, когда склады COMEX заполнялись. Американские покупатели накапливают запасы в преддверии потенциальных пошлин на импорт рафинированной меди, создавая ситуацию, при которой американские импортеры перемещают металл на запад, а китайские покупатели спешат закупить оставшиеся запасы в других местах.
В Китае внутренний спотовый премиум к середине июля вырос до 435 юаней, примерно 61 доллара за тонну, что является самым высоким уровнем с мая 2025 года. Импортный премиум в Яншане достиг 103 долларов за тонну в тот же период.
Медь COMEX торгуется около $6,55 за фунт, а LME — около $13 850 за тонну.
Почему обе страны так сильно хотят меди
Спрос Китая на красный металл обусловлен строительством инфраструктуры для ИИ, более широкими усилиями по электрификации и модернизацией энергосетей. Со стороны США ситуация более оборонительная: ожидание пошлин на импорт рафинированной меди превратило склады COMEX в стратегические резервы, и покупатели запасаются металлом до роста стоимости импорта.
Предложение не помогает
Крупные производственные сбои затронули операции в Чили и Индонезии — двух самых важных странах-производителях меди. Демократическая Республика Конго добавила еще один уровень сложности, запретив экспорт медных концентратов, что еще больше ужесточает и без того напряженную ситуацию.
На что обратить внимание дальше
Траектория таможенной политики США в отношении рафинированной меди будет единственным наиболее важным фактором, определяющим, станет ли это географическое перераспределение постоянным или изменится на обратное. Когда премиум Яншаня достигает 103 долларов за тонну, это сигнализирует о том, что китайские импортеры несут значительные дополнительные расходы для обеспечения физической меди. Нарушения добычи в Чили, Индонезии и ДРК добавляют структурный аспект, поскольку восстановление утраченного объема добычи занимает время, измеряемое годами, а не кварталами.